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溫州中小企業促進會同天風證券就中小企業私募債的業務層面簽訂了戰略合作協議

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

民間借貸活動活躍的溫州或會率先嘗試私募債。

“私募債券期限一般是在一年左右,預計企業需要承擔的年化總融資成本將在12%―14%之間,確實比銀行貸款成本要高一些,但中小企業現在從銀行渠道貸不到款。對認購者來講,屬于高風險高收益。”天風證券董事長余磊對時代周報記者表示。

6月4日,溫州中小企業促進會同天風證券就中小企業私募債的業務層面簽訂了戰略合作協議。

此前的5月22日,滬深交易所分別發布了《上海證券交易所中小企業私募債券業務試點辦法》和《深圳證券交易所中小企業私募債券業務試點辦法》(下稱《辦法》),并開始接受發行人備案申請。

理想與現實之間

令外界普遍感到好奇的是,與聚焦在鎂光燈下的溫州金改相比,天風證券似乎名不見經傳。

某中型券商債券部人士告訴記者,天風證券為湖北省國有企業,有一定資源,債券業務在業內排名尚可,但保薦團隊組建時間不長,保薦業務屬于今年年初才正式申請的牌照,現在才基本走完程序。

資料顯示,天風證券的股東包括了多家上市公司,如人福醫藥(.SH)、京山輕機(.SZ)、道博股份(.SH)等。

“很多大型券商對這個業務的動態可能也很關心,但興趣都不大,因為中小企業私募債規模大多比較小,都是千萬級別的,一般手續費1-2個百分點,對券商的收入貢獻并不大。做10個私募債項目的收入還不如做一個IPO項目的收入多,但可能每一個私募債項目所花費的精力、人力和做IPO是一樣的。”某中型券商資深投行人士對時代周報記者表示。

大中型券商的淡定為中小型券商留下了市場空間,天風證券就一直積極染指中小企業私募債業務。

“天風證券給我的感覺一是很專業,二是他們很有誠意。”溫州中小企業促進會會長周德文表示,“他們在今年三月就到溫州進行實地調研。這幾個月我們也陸續和不少券商打過交道,但在這當中他們是最有誠意想要切實為溫州中小企業解決融資問題的。”

但顯然理想主義并非天風積極行動的唯一動因。

“我們摸底之后得出的判斷是,溫州的企業資質及信用通常都不錯,尤其是本地企業及企業家,出現信用破產的現象都只是特例。”天風證券副總裁徐浪告訴時代周報記者。很顯然,良好的企業信用是天風敢于進取的首要原因。

此外,天風證券還有著更長遠的打算。

“我們現在特別重視中小企業私募債業務,是希望能在企業危難的時候幫他們渡過資金難關,當這個企業將來做大后,如果要上市或者有后續融資活動,由于此前我們已經和企業有了前期磨合和溝通,較易獲得企業的優先信任,就能為后續業務發展埋下伏筆。”徐浪表示。

信用定價被引入

中小企業私募債概念的引入最早出現在國外一些公司收購項目中,由于高風險、高收益,又被稱為垃圾債。

“很多中小企業的報表是無法反映企業真實財務狀況的,比如,民間借貸如此發達,如果我在外面借了5000萬元,我的財報上是不會寫明這些的,但最后還是會影響我的資金和財務狀況。”溫州當地一咨詢公司負責人坦言。

《辦法》規定,中小企業私募債對發行主體沒有資產和盈利方面的要求,只要是符合工業信息化部“中小企業劃定標準”的非房地產和金融類企業均可發行。審核方式采取備案制,無需行政審批,交易所承諾在收到全套備案材料之后的10個工作日內完成備案工作。

此外,在資信評級和擔保等方面。《辦法》也未作強制性要求,僅將發行利率限于銀行同期貸款基準利率3倍以內,每期私募債券的投資者限定在200個以內,其他條款均由發行人和投資者自行協商確定。

天風證券投行部人士告訴記者,雖然這種中小企業的私募債也會有擔保,但擔保額度都很低,不可能做到全額擔保,同時,現在有意向通過私募債融資的中小企業一般都沒有評級。

“參考中國四大評級機構的評級標準,我認為也很難給中小企業給出合適的評級,監管層是如何考慮的不得而知。”

一位上交所內部人士則告訴記者,從銀行貸款角度來講,現在絕大多數銀行貸款都要資產抵押或者擔保,但中小企業私募債品種其實是引入了信用價格在內,試圖建立一種信用定價機制,兩者存在巨大差別。

接下來的問題是如何應對私募債高信用風險的問題,償債機制曾一度被各方所討論。

“一開始證監會、交易所都討論過償債機制問題,包括交易所要不要設立償債基金,券商要不要承擔一點風險,地方政府能不能分擔一點,但這個方案經過反復考慮,最后都被否決了,原因是信用債券的本義就是要企業拿信用做擔保,唯一的解決方式就是要求企業家承擔無限責任。”徐浪表示。

“當然我們也會組建本土團隊,做好前期盡職調查,摸底企業經營狀況,監控資金用途及流向,但最重要的還是需要發行了信用債券的企業家自己承擔無限責任。”徐浪表示。

在摸索出一套成熟的運作經驗之前,盡量縮短債券期限則是規避風險的方法之一,也體現了謹慎性原則。據了解,該類債券的期限并非像之前外界所言的2-3年期。

而私募債利率則成為各方所關注的焦點。“私募債券期限一般是在一年左右,預計企業需要承擔的年化總融資成本將在12%―14%之間。”天風證券董事長余磊表示。

據周德文會長介紹,現在溫州中小企業采用銀行票據融資的成本大約在8%,民間借貸成本則在20%-25%,中小企業私募債的利率水平介于兩者之間。

融資成本仍嫌高?

12%-14%的融資成本到底高不高?

“我覺得價格有點貴。”周德文對時代周報記者直言不諱,“從我們角度而言,是希望能為企業切實解決融資難和融資貴的問題。新的融資渠道的引入確實能解決融資難的問題,但如果融資貴的問題解決不了,也還是于事無補。”

不過,周德文同時也承認:“這個價格是市場決定的,我們也和中信、浙商等券商交流過,整個市場定價差不多都在這個水平。我們會繼續與天風證券溝通,希望能盡量降低融資成本,我們的期望值在10%-12%之間。”

上述上交所人士同樣認為10%-12%的區間比較合理,該人士告訴記者,中小企業目前凈利潤率一般都在10%左右,12%的利潤率都算很高了,12%-14%的融資成本是大部分企業都很難承受的。

“但證監會發起中小企業私募債的初衷其實是為了引導民間借貸陽光化和規范化。如果現在民間借貸利率是在20%左右,那么12%―14%的私募債成本是相對合理的,我們主要是希望通過這種方式來緩和民間借貸產生的問題,這對整個國家金融秩序的規范和健全都是有意義的。”

“在一倍銀行利率到三倍銀行利率之間,詢價的區間還是很大的,不同企業因自身經營狀況、企業資質不同肯定定價也會有很大區別,我們也會有很多具體標準。”天風證券一項目經理告訴記者,“無論如何,中小企業私募債的推出對于融資困難且管理規范的中小企業來說絕對是個大利好,而對于手頭有資金的投資人來說,則多了一條投資途徑。”

這是投資人與發行人糾結得最多的地方,也是核心所在。如果私募債融資成本太高,則發行人會敬而遠之,但如果沒有高收益,又很難有投資者購買私募債。

此前,外界預計中小企業私募債單只發行規模在1億元上下。按照首批試點規模預計,整體發行規模在幾十億元的水平。相對于20余萬億元的債券市場存量,這是一個很小的比例。即便這類債券有較大投資風險,相對于各銀行、保險、基金及券商的可投資頭寸,完全在可承受范圍內。

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