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私募受限于交易資格公募百萬出租基金專戶通道

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

基金專戶“通道出租”業務自2011年起步,在2012年迅速膨脹。看似實現了公募基金專戶和民間機構“資源互補”,但其實潛藏不少風險,甚至一些業內人士也暗自感嘆:“很亂了!”

“專戶業務今年實在太不景氣了,新產品發不動,我們只能把通道‘租’給私募機構來完成經營目標。”一家基金管理公司的專戶部人士日前向記者婉轉道出了行業的一個秘密。

據悉,目前公募基金管理的相當部分專戶資產,已經借助所謂“通道業務”轉托給了陽光私募等其他機構。而上述業務的開展,并不完全符合監管部門的有關獨立性規定。該項業務開展過程中潛藏的交易、風控等風險,以及昭示的行業發展的不均衡,值得更多人關注。

專戶通道“性價比”高

基金專戶“通道業務”,指的是那些掛著基金公司專戶名號,但產品銷售、投資管理、乃至交易都由私募機構來主導的基金專戶產品。由于基金公司在其中只承擔交易通道的開設工作(諸如股票賬戶開立、銀行間市場交易資格開立),并不對該產品的投資業績負責,因此被業內通稱為“通道業務”。

與之對應,基金公司在通道業務中一般也只收取百萬上下的通道使用費,對該產品的管理費以及業績激勵不會要求過多。“說白了,通道業務中,基金公司就收一個過路費。”上述專戶人士稱。

陽光私募受限于交易資格,頻頻尋求“繞道入場”。但為何公募基金的專戶頻頻受到青睞?

“專戶的性價比還是高。”一些陽光私募機構人士私底下表示,相比較租用信托公司的股票賬戶,和公募專戶進行通道合作有以下好處:

第一,基金專戶的賬戶投資范圍更廣。不僅可以從容進入A股市場、商品期貨市場、在交易所買賣債券、進行回購操作、參與新股申購、定向增發等常規業務,也可以進入銀行間債券市場甚至未來的股指期貨市場等。這是一些其他機構提供的賬戶沒有的便利。

第二,由于供應稀缺,信托公司手中的賬戶資源日益減少,價碼甚高,相對而言,基金專戶的賬戶未受限制,因而價格可以有所折扣,“有時百來萬就能搞定。”

類似受到青睞的并不止公募基金的專戶賬戶,券商的集合資產管理賬戶也很受歡迎。一些陽光私募人士表示,中小基金公司、中小券商是最優先考慮合作的,“因為,他們經營壓力大,價碼方面比較好談。”

緣起專戶自管產品艱難

基金人士提及的所謂“賣通道業務”在兩三年前并不存在。

當時公募推出專戶“一對多”業務不久,產品在市場上炙手可熱,諸多公募專戶團隊厲兵秣馬、開疆辟土,發行了大批的股票型專戶產品。但是,2011年后市場風云突變,基金專戶業績迅速回落,大批的產品深度跌破面值,銀行銷售通道和客戶紛紛關閉申購之門。進入2011年下半年后,基金專戶已陷入股票型產品的發行寒冬。

而此時,以部分陽光私募機構為代表的民間機構,正在積極尋求進入各主要交易市場的“交易通道”。相比較基金專戶的“股票型”大流,私募機構數量大、創新也多。結構化、固定收益、套利等產品較多,客戶細分的也較廣,而此時,基金公司專戶所具備的多交易資格的優勢被看中,類似合作開始成形。

據業內人士透露,專戶“通道出租”業務自2011年起步,在2012年迅速膨脹。截至2012年中,不少基金公司的類似業務規模已經達幾十億之巨,個別產品單個項目規模已經超過十個億,產品類型五花八門。

潛在風險不少

值得注意的是,盡管上述業務看似實現了公募基金專戶和民間機構“資源互補”,但其實潛藏不少風險,甚至一些業內人士也暗自感嘆:“很亂了!”比如,基金專戶的交易體系和人員設置上,整體上是服務團隊內部導向的。當大量產品和投資指令來自公司體外后,以內管產品為導向的基金專戶交易和風控體系,能否從容應付外部壓力?

而對照目前正在實施的《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》(證監會令第74號)就可以發現,該辦法對于基金公司專戶的獨立運作、交易公平、誠信合規、防止利益輸送等方面都有詳細要求。但部分要求在專戶“通道業務”的開展中,隨著投資和銷售主導權外移,已經很難由基金公司完全掌控。

比如辦法第三條要求“禁止各種形式的利益輸送”、第三十一條要求“基金管理公司應當公平地對待所管理的不同資產,建立有效的異常交易日常監控制度”、第三十三條要求“辦理特定資產管理業務的投資經理應當報中國證監會備案”。

一些業內人士還擔心,由于該類產品無論名稱上,還是法律意義上,都依然屬于基金專戶的范疇,如果運作或風控產生瑕疵,出借通道的基金公司仍然難逃連帶責任。

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