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私募好玩嗎

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

自從私募基金可以通過各類渠道陽光化以來,這一領域正在以你難以想象的速度發展無論廣度還是深度。但另一方面,私募產品魚龍混雜、信息不透明和銷售誘導同時存在。投資者的處境可以套用這句話:“一邊是胡蘿卜,一邊是大棒。”

自從私募基金可以通過各類渠道陽光化以來,這一領域正在以你難以想象的速度發展無論廣度還是深度。但另一方面,私募產品魚龍混雜、信息不透明和銷售誘導同時存在。投資者的處境可以套用這句話:“一邊是胡蘿卜,一邊是大棒。”風水輪流轉

2006年到2007年的一波超級牛市,無疑是栽培股票陽光私募成長的沃土。2005年下半年到2006年,私募通過信托逐步走向陽光。起初考慮到風險控制等原因,結構性產品較為主流。私募基金大都自掏腰包作為劣后,產品變相為投資者保底。

但行情過于出人意料,陽光私募們的表現開始受大眾關注。于是非結構性產品也開始被市場接受。投資者理論上需要自負盈虧,但在大牛市中幾乎不需要擔心這個問題。整個市場充滿了樂觀的狂躁。所有和股票投資相關的產品,被極度追捧,直到2007年下半年牛市接近尾聲的時候。

當時有幾個重要事件,一是上投摩根新發行的首只QDII基金認購額達到900多億元,標志著牛市到達頂峰。二是一批在這輪牛市中名望漸長的公募基金經理轉奔私募,如星石的江暉,尚雅的石波,淡水泉的趙軍等,都是在此期間離開公募。2007年下半年,成立了大量陽光私募基金。和此前的不同在于,這個領域開始有大量來自公募的投資人才涌入。公募基金在牛市中的業績成為范例,令陽光私募的市場認可度直線上升。

但熊市不期而至,過去5年來,陽光私募經歷了一個大浪淘沙的過程。有些經受住了市場的考驗,但敗走麥城的也不在少數。基礎市場如此不堪,致使大多數陽光私募境遇不佳。投資者對這類產品的信心也搖搖欲墜。

有趣的是,從2011年開始,債券市場迎來了難得的曙光。信用債市場急速擴容,為債券類產品創造了空間和機會。2012年的債券大牛市充分演繹了這種機會。過去名不見經傳的債券類私募突然像雨后春筍一般破土而出。其中最大的黑馬民晟盤馬(五礦信托),其次級產品的收益率高達85%。債券結構性產品加高杠桿,債券產品乘著牛市彪悍一把令人印象深刻。

對股市信心的喪失讓投資者在風險偏好上日益保守。固定收益類產品如果每年能提供5%到8%的收益率,就能讓大筆資金趨之若鶩。大量債券型私募應運而生,通過信托、券商集合理財產品、基金專戶等通道發行產品,有些也直接對接銀行資產池,成為銀行理財產品的部分管理者之一。

在股市萎靡的日子里,另一個逐漸興起的風潮是期貨類私募。和股票類產品的風險相比,期貨類私募的風險不見得高多少,但從收益角度看,其潛在收益也許比股票類具有更大吸引力。很快,這類產品在高凈值人群中悄然流行起來。過去投資者不太熟悉的期貨低風險套利策略,甚至CTA

(商品交易顧問型對沖基金)如今也逐步成長起來。

但由于受到政策的制約,期貨類私募的陽光化如今渠道非常有限。商品期貨市場的投資產品僅能以基金專戶為通道,但基于期貨市場的產品也許還有更廣闊的發展空間。收益與風險

過去幾年來,私募行業的發展節奏超出很多人預期。可以預見的是,在新《基金法》正式實施后,也許會迎來一波更大的浪潮。這部新法規將賦予私募更多的合法權利,并允許私募基金在符合一定的條件后發行公募基金產品。

在一個幾乎完全開放的市場中,競爭也將日趨激烈。對私募產品來說,以某個類型產品的平均表現去衡量這些產品正變得越來越沒有意義。橫向比較的結果可能是十分驚人的。就股票類陽光私募而言,過去一年里,表現最好的產品和表現最差的產品之間,業績差異高達112.22%。表現最好的呈瑞1期收益率達到57.45%,而排名最末的天星2號,跌幅54.77%。

期貨類產品可能更為突出,2012年表現最好的產品收益率為4倍,但虧損70%的也大有人在。

在這種情況下,關注具體私募產品的個體特征可能更為重要。按照現行法律,成立私募基金的門檻并不高,意味著不論是有實力的機構、個人還是民間高手都有機會在同一個賽場角逐,業績的分化程度可能大大高于公募基金。

所以對私募投資者來說,也許收益可能會不錯,但潛在風險也是巨大的。這也是為什么私募類產品通常投資門檻較高的原因,因為其潛在風險的確并不適合普通投資者。這個領域通常只適合于高資產投資者,并且只是以自己流動資產中的一部分投資于某個產品,分散風險極為重要。

另外,還有一種風險可能是階段性的,和投資者擇時有關。如果在去年年中投資股票類產品,管理人水準還不錯的話,至今所能獲得的收益率也許會十分可觀。但當你2008年投資股票類私募,說不定你投資的基金已經被迫提前清盤了。

原則上私募基金以獲取絕對收益為目標,并不需要擇時,但中國的現實情況是,大多數股票私募的盈利模式和傳統公募基金并無二致,無非是買入股票等待股票上漲或是短線交易。這就決定了這類產品和基礎市場的表現仍然高度相關。當標準普爾指數已經創下新高,而A股上證指數還在2000點附近徘徊,即使你使用巴菲特的方法選股,恐怕也很難在這樣的環境下有所建樹。

債券類產品亦是如此。在缺乏衍生產品的情況下,債券投資也極度受到市場大環境的影響。尤其是憑借高杠桿獲取收益的產品,受到的影響更大。

真正的對沖基金時代還沒有到來。但我們的確可以發現,利用股指期貨對沖,或是鏖戰期貨市場的產品規模正在起步。也許一到兩年后,私募領域的格局又能發生翻天覆地的變化。

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