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私募大吐苦水:清盤線掣肘操作

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

與以往清盤產品不同的是,今年以來觸及清盤線遭遇強制清盤的陽光私募中,不乏一些私募大佬的身影。除了趙笑云、常士杉等之外,還有私募大佬紅山投資李雅非管理的紅山2期

張愛玲說,出名要趁早。對陽光私募而言,發行產品也要趁早。

一些早期發行的陽光私募信托產品由于沒有“清盤線”這一硬性規定,在凈值跌到0.6元甚至0.4元也仍然繼續操作,有一些甚至成為了今年以來的反彈先鋒。

而與此同時,一大批陽光私募“后來者”則在今年紛紛因為“清盤線”而遭遇“紅牌出場”的命運,其中更不乏一些在市場中聲名顯赫的私募,包括此前的私募冠軍常士杉和近期清盤的趙笑云。

究竟“清盤線”的存在,是保護了投資者,還是束縛了私募的手腳?

清盤潮席卷陽光私募

曾經紅極一時的股市“黑嘴”趙笑云近期再度發出豪言壯語,稱要“認真把握2012年伊始的八年牛市行情,為合伙人實現5年10倍、10年20倍的戰略目標”。而他的承諾,對“笑看風云1號”的很多投資者而言,已然只是空頭支票了。

6月11日,“笑看風云1號”成立一年兩個月的時間之后,產品凈值大幅虧損跌至49.31元,跌破了產品成立之初設立的50元的清盤警戒線,被陜國投強制清盤。而在不足半年之前,趙笑云的“笑看風云2號”也已經遭遇清盤并改制為笑看風云公司型合伙制1號基金。

“成立才一年多時間,凈值就能虧掉一半,趙笑云的操作也太大膽了。”廣州一位私募基金經理感嘆道。

今年以來,因觸及清盤線而慘遭強制清盤“紅牌出場”的陽光私募不止趙笑云一人。2010年,陽光私募冠軍常士杉管理的世通8期和世通9期在經歷3月份市場的大跌之后,4月份凈值快速跌破0.7元的清盤線,遭遇信托公司提前清算。

根據數據,截至目前,今年以來進行了清算的陽光私募產品有70只之多,其中就有28只產品屬于提前清算,在這里面,非結構化(管理型)產品則有13只,大部分是因為觸及清盤線而遭信托公司強制清盤。

值得一提的是,與以往清盤產品不同的是,今年以來觸及清盤線遭遇強制清盤的陽光私募中,不乏一些私募大佬的身影。除了趙笑云、常士杉等之外,還有私募大佬紅山投資李雅非管理的紅山2期,這只2007年成立的產品,如今凈值只剩下43.05元,因虧損嚴重遭遇清盤。此外,聚益投資、麥盛投資、高特佳、博盈資產、中盛偉業等市場中頗具影響力的陽光私募也紛紛進入了強制清盤的行列。

從遭遇強制清盤的產品發行時間看,除了有兩只產品成立時間較早以外,其余產品大多是在2010年和2011年成立的。從清盤前的凈值數據看,清盤線基本上設置在0.5~0.7元附近。

伴隨著近期市場的震蕩,凈值徘徊在0.7元清盤線以下的陽光私募產品更是迅速增多。數據統計顯示,截至6月14日,在全部非結構化(管理型)的陽光私募信托產品中,凈值低于0.7元的產品就有80只之多,其中更不乏一些著名的私募。

同威投資的李馳、銀信寶的安妮、紅山投資的李雅非、柏恩投資的龍小波等最早一批私募大佬如今都有產品凈值跌破0.7元,而廣東新價值的羅偉廣、尚雅投資的石波、龍騰資產的吳險峰、瀚信資產的蔣國云等近幾年來聲名鵲起的私募后起之秀也難以逃脫產品凈值下跌的命運,同樣進入了紅牌警戒線的區域。

私募大吐苦水:清盤線掣肘操作

為什么有的私募產品凈值一跌破0.7元就遭遇強制清盤(如常士杉的世通8期和世通9期),而有的產品在0.5元以下凈值運行多時卻仍然我行我素(如冷再清的塔晶系列)?

對此,華潤信托的一位相關負責人表示,很多2007年之前成立的陽光私募信托產品是沒有“清盤線”這一說法的,在經歷2008年市場暴跌之后,信托產品才開始設置清盤線。但是,清盤線的設置也沒有統一的標準,不同的信托公司、不同的產品清盤線的設置也都不一樣,一般都是在信托合同中進行約定,范圍都在0.5~0.7元附近。

隨著清盤私募數量的增多,不少投資者也更關注陽光私募的風險,在近期發行的陽光私募產品中,有一些產品紛紛提高了凈值止損線。成立于5月7日的長安信托貝高投資1號,成立規模為6000萬元。而該產品說明顯示,警戒線為凈值0.91元,止損線為凈值0.85元。同樣,成立于5月15日的七弦頌石一期,成立規模為5000萬元,警戒線為凈值0.85元,平倉線為凈值0.76元。

“規定清盤線是為了讓私募基金增加風險控制,為投資人的資產安全考慮。”上述華潤信托的相關負責人表示,但不少私募也開始大吐苦水,清盤線的存在,讓他們在凈值一旦接近清盤線附近的時候,投資也受到了束縛。

常士杉對此則是深有體會。由于重倉高鐵股,常士杉旗下的世通8期和世通9期兩只產品成立之后凈值快速下跌,去年10月份,產品凈值就已經跌至0.71元附近,徘徊在清盤線之上。

“當凈值跌到清盤線附近時,心理壓力的確很大。”常士杉說,從去年10月份到今年2月份,他在這兩只產品操作上就采取嚴格控制倉位的策略,倉位很低,基本上在兩到三成以下,目的就是為了保住產品免遭清盤。

而在今年2月份,大盤在政策利好的推動下應聲而起,常士杉認為股市會走出一波大行情,于是迅速在3月份加倉至九成,而3月23日股市暴跌讓常士杉措手不及,產品由于重倉操作凈值大幅跌至清盤線附近,由于沒有及時清倉,隨著市場進一步下挫,兩只產品也難逃清盤的命運。

壹私募網研究中心也指出,在今年1月5日至3月30日的這波反彈中,一些私募迫于清盤壓力,普遍沒有抓住反彈節奏。

“清盤線的存在,對一些激進派的陽光私募而言,操作明顯受到桎梏。”某基金研究中心研究員李歆對第一財經日報《財商》記者說,部分私募由于受到止損線的制約,產品倉位被迫壓低,擅長的投資策略無法得以發揮。

“產品凈值跌到清盤線附近,信托公司也會跳出來進行干涉,要求嚴格控制倉位。”一位目前產品凈值在0.7元附近的私募基金經理說,“我們認為手上拿的都是已經嚴重錯殺的股票,在下跌的時候虧損很嚴重,而一旦市場反彈,這些股票也會迅速上漲,但是因為凈值已經瀕臨清盤線,信托公司的壓力讓我們不得不忍痛割肉,結果后面市場反彈了,我們的凈值也追不上來,再加倉又恐怕追在了高位上,所以凈值跌到0.75元之后,操作起來異常困難。”

“和因清盤線而糾結無奈的私募相比,那些沒有設置這些限制的私募在今年的震蕩市中顯得更為從容。”李歆指出。

數據顯示,年初產品凈值僅為42.94元的塔晶老虎在今年以來的反彈中表現尤為突出,今年截止到5月末實現了52.12%的正收益,產品凈值也從42.94元拉升到65.32元,上演了華麗的絕地反擊。塔晶旗下三只產品今年收益率均排名前五。

外貿德源安1期今年1月份凈值一度跌到64.68元,但在隨后市場的反彈中,由于堅持持有此前重倉的個股,凈值迅速反彈,外貿德源安1期今年以來大幅上漲49.18%,凈值浮出了“水面”。

信托公司:“在清盤線上不會讓步”

“我們對清盤線是不會作出讓步的。”上述華潤信托相關負責人表示,雖然經常能夠收到私募反映清盤線束縛了操作等信息,但是,作為資產管理人,首先就是要對投資者負責,控制風險,凈值跌到清盤線附近只能證明此前的操作是失誤的,這樣的業績也不能得到客戶的認可,因此一旦跌破清盤線勢必會進行強制清盤。

陜國投的一位信托經理也指出,從信托公司的角度上,對跌破清盤線產品的強制清算也是必然的。但是,他指出,在清盤之前,信托公司也會進行多次風險提示。

“以趙笑云的產品為例,我們從去年10月份開始就已經多次提醒管理人注意風險,但是他們的操作并沒有改變,導致跌破凈值。”該信托經理指出,在清盤之前,信托公司也與該產品的客戶進行溝通看是否需要更換投資顧問,但由于客戶方面不同意,所以這一措施也未能成行。

該信托經理表示,部分客戶不愿意接受清盤的事實,在這種情況下,經過全體客戶的同意,也可以對信托合同進行修改,下調清盤線。據了解,在今年3月份,合贏2期就曾經將清盤線由原定的70元下調至60元,截至6月1日,該產品的凈值為74.56元。

面對洶涌而至的私募清盤潮,北京星石投資總裁、首席策略師楊玲則說:“在這個高度市場化的市場,靠說漂亮話沒用,靠到處拉關系也沒用,只能靠業績一次又一次證明自己才能生存。”

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