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私募券商共識驚人前低后高或是浮云

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

私募券商共識驚人前低后高或是浮云

2011年的第一個交易日,許多投資人都在預測接下來一年的行情,并進行相關布局。據的統計數據顯示,私募基金經理對今年的行情普遍樂觀,持先抑后揚和震蕩上行兩種觀點的在80%以上,這與券商2011年策略報告的主流觀點"前低后高"驚人相似。板塊方面,機械、大消費、高科技、軍工等板塊被共同加以關注,而對近幾年熱門股醫藥的青睞度卻都在退潮。不過,根據歷史經驗,股市中形成的共識到最后往往被證明是錯誤的,昨日的"開門紅"會否又是證明這一切,還有待檢驗。

"前低后高"再成共識

截至目前,證券公司2011年度投資策略報告基本上已經出齊。從各大券商的觀點來看,最樂觀的是國金證券,他們預計上證指數波動區間在2700-4200點之間;當然這其中也不乏悲觀的券商,如德邦證券認為,2011年股市將落到2200點。但從整體觀點來看,前高后低是今年股市行情運行的方向,運行區間處于2600-3600點之間。

從私募基金發布的觀點來看,最樂觀的私募基金年內看到4500點,最悲觀的看到2400點。而從私募的整體觀點來看,據的調查數據顯示,有50%的私募認為年內震蕩上行,而33%認為先抑后揚,也就是說有近83%的私募已經達成"前低后高"的共識,只是低的程度有所不同,但大方向都是向上的。另外,有超過40%的私募認為,年內運行空間將在2600-3500點之間;24%的私募認為運行區間在2800-3800點之間,這也與券商的研究成果極為相似。

2010年初,私募基金曾集體看多市場,而當時券商給出的報告也大多數是前低后高,運行區間則在2900-4200點,但2010年上證指數全年跌了14.31%。

行業配置大體一致

從行業配置來看,兩類市場參與主體也是非常相近。從申銀萬國、平安證券等多數持"前低后高"觀點的券商來看,他們認為,上半年配置消費和新興行業以抗通脹,下半年則應配置周期股。具體到相關行業,主要推薦食品飲料、高端制造及服務、軟件等。這其中看好裝備制造業的券商尤其多。對近幾年表現非常火的醫藥股,相當部分的券商并未將其作為超配板塊,興業證券甚至明確表示,醫藥板塊整體業績超預期的可能性不大,估值也不算便宜。

從私募界的觀點來看,2011年是經濟結構調整的一年,新興產業七大行業已經被明確為未來的發展方向,是國家重點扶持的行業。其中高端裝備制造、節能環保和信息技術等最受關注。但私募對醫藥股在2011年的表現持懷疑態度,雖然仍繼續看好,但對其的關注度明顯下降,估值過高是醫藥股被減持的最大原因。不少私募同樣認為,周期性產業存在輪動性的機會,這與券商的觀點相近。

實際上,2010年初,私募與券商在行業的配置上基本趨于一致。最終,部分行業也許成為了熱點,但這些熱點大部分是產生于非常小的子行業中,如新能源中的鋰電池,而突然火爆的稀土永磁板塊和快速沉淪的房地產板塊,卻是很多券商和私募去年年初沒有預料到的。

利益訴求決定多空口徑

私募觀點與券商策略如此相近是有原因的。私募基金的規模越來越大,但是他們的研究實力并沒有同步增長,因此很多陽光私募的盈利模式頻繁出現交集。在這個做空機制還沒有完全形成的市場,唱多也是一種盈利模式,而這與券商的需求又有著一致性。

眾所周知,只有在一個多頭主導的市場,私募基金才會比較容易募集到資金,證券交易才會相對活躍,這樣私募可以通過擴大規模,并利用多頭市場賺起管理費,而券商則可以通過活躍的成交,賺取更多的傭金,同時券商的自營、資產管理和投行業務也會大幅受益多頭市場。因此,唱多也許是眾多市場參與者的第一選擇。

此外,據了解,國內目前大部分私募沒有自己的研究所,有些私募即使有自己的研究團隊,但這些研究員的職責也不是研究投資標的,而是與券商研究員的聯系和協調,其獨立發現價值、現場調研的能力并不足。可以說,很多私募基金都是依附于知名券商研究所之下,即獲取唱多邏輯、提前獲取信息等,這些都是常見的盈利模式,而正是這種模式帶來了市場觀點的"同質化"趨勢。

然而,多年的經驗表明,對宏觀經濟和市場策略的把握仍是大多數券商研究所的短板,他們得出的一致結論已經被多次證明是市場的反向指標。市場流行說,規模是業績的殺手。但也許,同質化才是業績的真正殺手。今年再度流行"前低后高說",是否又是浮云,讓我們拭目以待。(賀輝紅中國證券報)

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