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私募債漸近三板企業望洋興嘆_私募_數米基金資訊_為您把握最快最專業的投資信息

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

5月22日,深滬證交所分別發布了《深圳證券交易所中小企業私募債券業務試點辦法》和《上證所中小企業私募債券業務試點辦法》,爭論已久的中小企業私募債正式拉開大幕。目前可以確定的是,首批中小企業私募債約在6月中旬推出,其中在三板市場活躍的中小企業可能率先試水。

然而問題在于,中小企業私募債的發行成本究竟有多高,對其融資需求的意義有多大?《金證券》記者在采訪中發現,盡管券商研究員普遍唱多,但熟悉中小企業融資現狀的人士鮮有看好。

私募債是個“美麗誤會”?

在《金證券》記者走訪的眾多業內人士中,西部證券代辦股份轉讓部總經理程曉明是對中小企業私募債發行“最有意見”的一位。

據了解,在私募債新規公布后,新三板市場中的百慕新材、鴻儀四方、九恒星,率先拋出相關融資議案,都將由中信建投承銷。而西部證券目前已擁有新三板市場10家公司主辦券商資格、7家公司副主辦券商資格,在新三板市場儲備了約50多家公司項目。

作為熟諳三板市場中小企業融資現狀的資深人士,程曉明對《金證券》表示,西部證券并不打算發展新三板中小企業私募債等相關業務。他反問,“企業、承銷商和監管部門,有沒有想清楚到底什么對私募債是最關鍵的?”

程曉明認為,債券融資主要是解決企業流動資金問題的,這類融資針對的對象,一般是發展到一定程度、有核心產品、呈現規模化發展狀態的企業,但新三板很多公司還處于創業期,遠沒有達到這個標準。“現在三板企業需要的是股權融資而不是債權融資。股權融資的融資方需要和企業一起承擔風險,可以推進企業的技術創新;而債權融資企業則要負擔很多,一旦企業做不好,可能面臨各種償債危機。就這一點來講,監管層有沒有做好風險應對非常重要。”

三大“錢景”誘惑券商

程曉明的觀點不無道理。據了解,中小企業私募債最早出現在國外一些公司收購項目過程中,由于高風險、高收益又被稱為垃圾債。“中小企業對這類債券的認知度并不高,這為私募債又埋下一層隱患。”北京一家新三板公司的高管對《金證券》說。

不過,包括中信建投、國泰君安、廣發證券等多家券商研究員,均唱多私募債的發行。畢竟,券商在其中可能獲得巨大的收益。

興業證券研究員張英娟在接受《金證券》采訪時,向記者列舉了券商受益的三個方面。首先,經紀業務增加了一個可交易品種;其次,券商資管及自營增加了可投資范圍;第三,原先券商的投行業務主要集中在IPO、再融資等方面,現在可以針對中小企業發債。

她說,過去過橋融資屬于灰色地帶,未來交易所債券市場發展后,券商將名正言順進入債券市場,投行業務可與中小企業發債平臺有機對接。

《金證券》了解到,中國的企業債券市場一直發展滯后,1997年,為防止銀行資金違規入市,交易所和銀行間債券市場相對分割了13年之久。其后,債券市場仍以銀行間市場為主,交易所只能針對上市公司為主體發行公司債。

利率、低資質之困

根據交易所規定,中小企業私募債為未上市中小微型企業以非公開方式發行的公司債券,要求發行利率不得超過同期銀行貸款基準利率的3倍,并且期限在1年(含)以上。中小企業私募債采取備案制發行,交易所在接受備案材料的10個工作日內完成備案,并在交易所平臺上為私募債券提供轉讓服務。“融資快、期限長”成為承銷券商推銷的主要理由,但高利率卻可能為未來的償付埋下了一顆危險的“地雷”。

近日,樂視網公告了2012年第一期非公開發行公司債發行結果,發行利率達到9.99%。廣發證券首席分析師徐寒飛認為,私募債的發行利率可能也在10%左右。

然而,樂視網屬于創業板公司,擁有完整的治理結構和業務模式,而欲通過私募債融資的中小企業可能遠達不到這個要求,卻要承受同樣、甚至更高的融資成本。有機構分析,從目前情況看,可以判定大部分發債主體是無法從正規渠道獲得穩定中長期資金的中小企業客戶。

“交易所要求擁有一定資質的企業才能發行私募債,實際情況可能是,資質不全的中小企業才會選擇這么高的融資利息,這是矛盾的。”程曉明對《金證券》說。

徐寒飛則指出,私募債可能只是中小企業融資渠道中很小的一部分,能有多少公司愿意選擇這個渠道融資要等交易所細則出來后才能判斷,對債券市場的意義可能更大點。目前銀行間債券市場,銀行對于發債主體的評估一般是不公開的,私募債的發行可能只是非銀行機構進入債券市場的一個開始。監管機構更希望差別化的主體參與債券市場,推動債市進一步做大。

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