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深圳證券交易所總經理宋麗萍

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

深圳證券交易所總經理宋麗萍:借力資本市場來掌控風險

核心提示:經濟轉型中,資本市場能夠控制、分擔市場風險。我國資本市場跨越了不可逾越的發展階段,必須更加注重風險控制能力的提升。

《支點》記者羅樂

目前,中國經濟正處于改革轉型的關鍵時期,金融業改革則是經濟轉型中的重要組成部分。7月,國務院頒布金融“國十條”,其中,明確要加快發展多層次資本市場,推進經濟轉型升級。資本市場在經濟轉型升級中,處于何種地位,又應當發揮何種功效?本刊記者專訪深圳證券交易所總經理宋麗萍。

現在必須補課打好基礎

《支點》:中國正在經歷經濟轉型最重要的時期,您認為在經濟轉型過程中,資本市場可以起到什么作用?

宋麗萍:未來十年的經濟轉型過程中,風險會越來越突顯,這是一個必然的過程。我們從兩個例子可以感覺到:一是光伏產業,這是大家公認的新興產業,但出現了全行業危機;二是影子銀行,也就是融資平臺的擔憂。所以,我們聽到了中央關于“堅守地區性和系統性的金融風險底線”的聲音。

風險集聚暴露的特點越來越突出,風險管理就越重要,這其中資本市場的作用非常突出,可以說是難以替代的。

首先,資本市場能夠起到分擔風險的作用。我們不可能先行知曉應該發展哪個行業、哪個領域,這需要通過市場海量的試錯過程摸索出來,美國的納斯達克通過40多年的大進大出、大起大落,最終才走出了一批成功的上市企業。中國發展到今天,需要一個高效、透明、強大的資本市場配置、分擔、管理創業創新風險,為創業創新提供支撐。

其次,資本市場能夠在去杠桿化中起到重要作用。在我國的資本市場中,有一個很薄弱的環節,就是基礎不牢,很多公司實際上是要上市了才改制,要改制了才規范財務等方面。其實,我們的會計法、稅法,不僅僅是給上市公司規定的,而是所有的公司必須遵守的。PE和VC進去以后,可以規范中小企業,為打牢資本市場起到很重要的作用。所以,場外市場的建設對公司的長遠發展、對規范公司做大做強十分重要。

再次,資本市場是一個透明化、標準化的市場。2008年金融危機中,影子銀行是一個非常重要的教訓。這種場外的、隱蔽化的產品,風險很大,我們不可能去衡量到底有多少、有多深、風險有多大。只有規范了資本市場,才能夠對風險有更好的掌控能力。

《支點》:那么,在建設資本市場的過程中,我們應該注重哪些問題?

宋麗萍:資本市場的運行,在微觀層面靠的是風險識別能力、定價能力、承受能力、管理能力。風險定價能力是一個核心。在經濟轉型升級過程中,風險源多了,不確定性會更大,如果現在市場對風險較好評估的傳統產業都給不出一個合理定價,未來這種新興產業的不確定風險更高。

中介機構的能力,無論是專業能力、IT系統、客戶基礎、內部管理,還有職業倫理,都面臨著嚴峻的考驗。因為上市公司上市后變臉太多,證監會下決心進行專項檢查“擠水分”。

我國資本市場在起步之初的上世紀90年代就趕上了計算機普及的時代,跨越了從小眾到大眾,從場外到場內,從私募到公募的發展階段。一開始就形成了面向全國投資者的交易所市場,上市公司缺乏逐步成長為公眾公司的過程,很多企業在很小的時候沒有得到場外市場的支持。所以,現在我們必須補課,要下決心犧牲短期利益,為市場健康發展構建堅實的基礎。

亟待探索新型融資平臺

《支點》:資本市場的逐步完善,對企業發展能夠起到什么作用?

宋麗萍:金融服務不僅要自上而下推動金融體制改革,也要允許自下而上的探索實踐。近年來,我國在上海、深圳前海、天津濱海等十多個地方開展金融綜合試點改革,在促進金融服務當地的經濟加快金融改革方面,發揮了不可替代的作用。

深交所2010年新上市的321家新上市公司當中,70%以上改制都不到三年。上市后很容易不適應,給市場健康發展埋下隱患。如果企業上市初期就有成熟的投資者對他們形成制約,引導企業提升會計基礎和治理水平。中介機構參與場外市場,伴隨企業成長,有助于提升中介機構服務質量,培育屬于自己的忠實客戶群。

交易所市場有一定的門檻,只有達到一定規模的企業才能在交易所上市,深滬兩個交易所目前只有2500多家上市公司,即便成熟市場上市公司也就5000多家,這對龐大的中國中小企業群體來說顯然是不夠的。

那些處于成長早期階段的小企業,尤其是科技型成長企業,由于規模小,風險大,暫時難以被交易所市場投資者認可和接受,只有通過場外市場獲得資本市場的服務。近年來,對上市公司信息披露、規范要求越來越嚴格,但是有一些企業不愿意采用較高的信息披露制度,這種情況下,場外市場也能夠提供幫助。

《支點》:中小微企業在發展過程中,資本市場能夠以什么樣的形式提供金融支持?如何提供這種支持?

宋麗萍:資本市場發展中,有一個重要問題,就是如何更好地服務中小微企業,支持企業創新。“十二五”規劃中,中小企業成長被作為國家級專項規劃提出,可見中小微企業在經濟發展中的重要性。現在,中小企業數量大概有1400萬家,資本市場必須全力支持其發展。雖然現在我們有103萬億的M2(廣義貨幣),但是眾多企業貸不到款;同時,我們還有40多萬億的居民儲蓄沒有好的投資渠道。

今年5月,前海股權交易中心正式開業,這是對服務中小企業的一種探索。中小企業盈利能力不穩定,風險很難識別防范,同時不可能有太活躍的交易,盈利模式很難確定。建立前海股權交易中心,目的就是要新型市場化融資平臺,通過私募股權、私募債等方式幫助掛牌企業籌集資金。(支點雜志2013年10月刊)

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