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私募:震蕩市中私募不敵公募

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

前三季度指數先揚后抑個股機會依然活躍

2012年前三季度A股市場總體呈現先揚后抑走勢,上證綜指下跌5.15%,深證綜指下跌1.48%。行業板塊方面,前三季度半數以上行業板塊出現下跌,機械設備、紡織服裝、信息服務等跌幅居前,但有色、食品飲料、醫藥生物等逆勢上漲且漲幅居前。總體來看,周期性行業出現分化,有色、地產、電子出現上漲,但機械、黑色金屬、采掘大幅下跌。而防御性板塊也表現不一,食品飲料、醫藥、家電等穩定增長行業表現亮麗,但紡織服裝、商業貿易等受到宏觀經濟下滑拖累的行業則表現不佳。市場風格方面,前三季度大盤股在下跌中表現更強一些,上證50指數下跌-0.28%,深圳中小板綜合指數下跌-1.26%,創業板綜合指數跌幅達到-5.33%。個股方面,盡管前三季度多數個股下跌,但個股機會依然活躍,共1437只個股下跌,1006只個股上漲,最大跌幅為-57.12%,最大漲幅為331.72%。

私募震蕩市中不敵公募券商資管業績墊底

前三季度,滬深300下跌-2.24%,私募、公募、券商集合理財各類產品全體跑贏滬深300指數。從權益型各類產品平均業績排序來看,從高到底分別是公募股票型基金、私募結構化產品、公募混合型基金、私募非結構化產品、私募TOT產品、券商FOF產品、券商股混型產品。總體來看,前三季度公募表現最佳,私募居中,券商最弱。

前三季度市場走勢呈現震蕩格局,從以往經驗看,私募在震蕩市場中有一定優勢,但在今年前三季度,私募卻小幅跑輸公募。私募非結構化產品前三季度平均收益-0.58%,遜于公募股票型基金的0.65%與混合型基金的-0.29%,表明私募整體今年以來業績并不理想,這可能與私募偏好中小盤股有關。私募由于產品規模較小(投資小盤股的沖擊成本小于公募),且相對偏好成長股,因此組合中小盤股的占比更高,根據上市公司股東信息測算私募在今年一季度末與二季度末持股的平均流通市值僅為64.76、53.53億元。而前三季度小盤股跌幅更大,例如創業板綜指跌幅達到-5.33%,這或許是私募在今年以來震蕩市中遜于公募的原因。

券商股混型產品今年以來業績墊底,依然未擺脫一直以來業績表現不佳的形象。盡管公募股混型基金前三季度表現最優,但投資于公募基金的券商FOF產品卻未能有較好表現,前三季度平均業績僅為-1.32%,遜于公募股票與混合型基金。同樣,私募TOT產品也微幅跑輸私募非結構化產品。FOF與TOT均未能體現優選基金的能力。

私募業績分布不佳選時選股均有獲利機會

3.1私募大幅虧損產品數量較多拖累整體業績

從私募的收益率分布來看,前三季度收益率在-10%到10%區間內的產品占比最大,達到81%左右。前三季度私募獲取正收益的產品占比達到44%左右,同時私募業績超越滬深300指數的產品占比達到62%左右。

從與公募的比較來看,第一,私募業績離散度依然遠大于公募,前三季度私募非結構化產品收益率的第1名與最后1名的差距高達82個百分點左右,而公募偏股型基金的最大業績差異只有38個百分點左右。第二,私募正收益產品占比遜于公募。私募獲取正收益的產品占比為44%,而公募偏股型基金則達到48%。第三,私募低收益產品占比高于公募,拖累整體業績。私募收益率在-10%以下的產品數量是10%以上產品數量的1.17倍,而公募的這一倍數僅為0.33倍。大幅虧損產品數量較多,是導致私募平均業績遜于公募的重要原因。

3.2選時、選股型私募均有上佳表現

我們統計了前三季度私募非結構化產品前十名,分別是銀帆3期、東源定向增發指數型基金1期、澤熙3期、塔晶老虎1期、金石1期、明達2期、嘉禾1號、鼎鋒4號、鼎鋒8期、云騰1期,前三季度業績都在24%以上。

前三季度市場不乏投資機會,從指數波動幅度看,存在20%左右的反彈行情,從個股活躍度來看,也存在1006只個股上漲。因此,獲取收益的機會并不少,從私募十強的業績來看,也出現了高達30-40%的高收益率。由于指數走勢與個股表現均有機會,無論是選股型私募還是選時型私募,都有獲利機會。前十名中,明達2期、鼎鋒4號、鼎鋒8號依靠優秀的選股能力取得良好業績,東源的定增指數基金依靠定增股票在震蕩市中的良好表現也獲得業績亞軍,澤熙3期則依靠出色的選時能力高居季軍。不過前十名中選股型私募更多一些,表明前三季度市場中獲取高收益可能更多還是要依靠選股。

從近2年的業績來看,前十名產品中澤熙3期無疑最為耀眼,過去2年44%的收益率鶴立雞群。此外,鼎鋒4號長期業績也較為出色,過去2年11%的收益率也值得關注。

3.3華潤信托TOT長期表現出色

我們統計了前三季度私募TOT產品前十名,分別是私募基金寶-積極成長、寶晟類固定收益、東海盛世一號、私募基金寶-穩健增長、中銀成長組合、托付寶TOF-1號、雙核動力5期1號、紅寶石安心進取(上信-H-1001)、黃金組合一期二號、黃金組合1期4號,前三季度收益率都在2%以上。

銀行系TOT表現突出,光大銀行()私募基金寶系列中的積極成長與穩健增長2只TOT分列第1、4,中國銀行()旗下的中銀成長組合也奪得第5。東海盛世一號作為2009年就發行的少有的券商系TOT前三季度業績也排名靠前。信托系TOT中華潤信托的托付寶一號依托華潤信托的數量龐大的私募平臺,業績始終較為穩健,前三季度排名第6。發行TOT數量最多的平安信托前三季度也有2只產品入圍前十。

從近2年業績來看,前十名中華潤信托托付寶一號業績最優,僅小幅虧損-0.63%,排名第一。托付寶一號2009年11月成立,是為數不多的2009年即成立的第一批TOT之一。依靠華潤信托在陽光私募產品發行上的強大實力,華潤信托平臺上積累了一大批優秀私募基金。基于對這些私募基金的長期觀察與跟蹤,為華潤信托進行TOT管理帶來了先天的優勢。托付寶一號成立至今,滬深300指數跌幅超過30%,但截止到9月27日該產品凈值仍在1.01元,并成為為數不多的目前凈值仍在面值以上的TOT。

券商整體業績未見起色個體業績強者恒強

4.1券商股混型產品業績分布遜于公募

從前三季度股混型產品的收益率分布來看,收益率在-8%到2%區間內的產品占比最大,達到58%左右。前三季度獲取正收益的產品占比為38%左右,但超越滬深300指數的產品占比達到49%左右。

從與公募的比較來看,第一,券商前三季度業績離散度與公募一致,券商產品第1名與最后1名的差距為36.42個百分點左右,而公募偏股型基金的最大業績差異為37.76個百分點左右。第二,券商業績分布略微遜于公募,券商股混型產品收益率的聚集區間為-8%到2%,而公募偏股型基金的集中區域為-6%到4%,券商業績分布較公募略微左移。

4.2股混型產品浙商資管延續良好表現

前三季度券商股混型產品業績前10名分別是玉麒麟2號、浙商金惠1號、浙商金惠引航、東方紅2號(展期)、金麒麟5號、浙商匯金大消費、中國紅1號、中投匯盈核心優選、東方紅先鋒4號、創金價值成長2期,均取得9%以上收益。

前十名中,浙商資管引人注目,共3只產品上榜,分別是浙商金惠1號、浙商金惠引航、浙商匯金大消費,投資經理均為周良。其中浙商金惠1號近2年也排名第1,在滬深300指數大跌-22%的背景下,卻能取得10.87%的收益率。此外,興業資管也有2只產品入圍,分列是玉麒麟2號、金麒麟5號,位列第1、5,同時這兩只產品近1年業績也排名居前,分列第10、2。東方資管楊達治旗下的2只產品也位列第4、9,表現突出。

前三季度券商債券型理財產品業績排名前10的是安信理財1號、光大陽光5號、光大陽光穩健添利、金麒麟1號、恒泰穩健回報、寶鼎5期、國海金貝殼5號、君得惠、超越理財增強債券、中信債券優化,業績均高于5%。前十名中,光大資管獨中二元,由李劍銘管理的光大陽光5號、光大陽光穩健添利位列第2、3。從中長期業績來看,金麒麟1號、安信理財1號、君得惠、光大陽光5號近2年業績也排名前1/3,值得關注。

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