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溫州資本的私募之旅:從熱情入市到冷靜反思

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

2010年以來,溫州成了私募圈錢的熱土,溫州資本高調涉足私募行業。然而其后的陽光私募卻遭遇了資本市場長期陰霾。跟著市場經歷一次又一次新底,這一次慘淡的私募試水將給溫州資本怎樣的啟示?

熱情入市

兩年之前,在溫州資本看來,私募無疑是一個等待掘金的“市場”;而在私募眼里,溫州更是一個等待掘金的市場。

用大家的錢,做自己的投資。這樣的盈利邏輯,溫州人并不陌生。搖身一變成私募,溫州的實業家們攥著閑置的熱錢,憧憬著有朝一日可以從投資者變成投資家。2010年,私募這個名詞,在溫州就在一片玫瑰色的熱情中悄然發酵。

不少溫州人還記得,彼時手機充斥著周末各種投資講座、論壇的消息,各種私募基金的講座排著隊來到溫州。主講人往往口齒伶俐思維奔逸,給臺下一雙雙尋找機會的眼睛,描繪著民間資本未來的藍圖。據不完全統計,在高峰時期,溫州私募股權證券投資培訓班高達百余家,這些培訓班為數千億元民間資本的流動打開了窗戶。

近年來,隨著國家相關調整政策陸續出臺,溫州資本在投資風險加劇和實業利潤下滑的雙重夾縫中亟待尋找出路。企業家辦實業積極性減弱,私募基金理所當然成為溫州高端客戶理財的熱點項目。溫州人不僅愿意斥重金參與私募基金,更不乏自己出面成立投資管理公司,推出私募產品。

2010年9月中旬,溫州拉芳舍投資管理有限公司通過中融國際信托有限公司,成功發行了首只結構化證券投資集合資金信托產品――“拉芳舍一期”,募集資金規模1.2億元。

“我們最初是一幫人大MBA研修班的同學。”原公司副總經理姜迎春回憶投資的緣起,溫州同學志同道合,憑著溫州人對市場的敏感和經驗,在金融領域投資躍躍欲試。

而在此之前,瑞安思考投資旗下的首只私募基金“中融信托―思考一號”已橫空出世。這是溫州制造的第一只陽光私募基金,也是全國首只專注于大宗交易的陽光私募基金產品。

據不完全統計,在溫州開展各類私募基金業務的機構中,能查明身份的大約有40多家,身份不明的有100多家,如溫州資本僅在天津注冊的私募基金就有3家。有媒體用“秒殺”來比喻溫州資本定向增發的情形,某些私募基金產品在溫州短短幾天就售罄。而最先推出“思考一號”的瑞安思考投資公司也在短短兩年迅速布局,推出了“2號”“3號”“6號”等四只私募產品。

基于其大宗交易的籌碼,“思考一號”后來在股指一路下行的2011年另辟蹊徑,基金凈值保持逆市上揚態勢。尤其在去年12月份,思考投資簽下4筆大宗交易,使得思考一號凈值在最后一個月快速上漲。由于其穩健的表現,該基金被“好買基金網”、“私募排排網”等網站評為“五星級”,總排名第二位。

初出茅廬有這樣的業績,“思考一號”的軌跡似乎符合溫州人自己做私募的期待。遺憾的是,在唱衰的市場里,“思考一號”只是個案。

蹣跚學步

2010年,部分媒體將此標志為“溫州私募元年”。而轉眼到了2011年,卻是資本市場形勢尷尬,波譎云詭的時候。

溫州資本私募之旅,除了最初的火熱,此后多是在業績受挫,追趕大盤,清盤壓力等等消息中成長。

大部分私募非但沒有嘗到在牛市里吃肉的滋味,很快,開始感受到在熊市里割肉的痛苦。

2011年的中國資本市場乏善可陳,許多與證券相關的產品出現虧損。全國九成陽光私募處于虧損狀態,清盤接踵而至,除了因為接近止損線遭遇強制清算,也有為了避損,主動清盤。

私募基金,從未面臨如此嚴峻的考驗。初試深淺的溫州私募們大多未能幸免,他們身陷泥潭,凈值遭遇嚴重縮水。

根據基金排排網的數據,目前帶著溫字號標簽的十余只陽光私募基金中,大部分凈值在1元以下。凈值最高的是,瑞安思考投資發起的“中融-思考1號”,目前為1.2223元。而由申萬證券溫州營業部發起“中融-鼎鋒12期”凈值為0.8407,虧損15.93%;曾經在溫州募資6億元的“慧安系”私募證券產品中,“中融信托―慧安7號”累計凈值僅為0.7607,這表示投資虧損超過了23%。

如此行情下,結構性產品日子更謂艱難。

最初溫州資本試水私募,投資者往往更青睞于“結構化產品”。這類產品將投資者根據風險收益分為“優先”和“一般”兩個層級,作為發起產品的投資機構,要保證優先受益人年化收益7%的固定回報。這樣的保本承諾意味著,發起者可能放大收益;但當產品虧損15%清盤時,如果該基金以2:1比例進行募資,一般受益人的虧損程度也可能超過60%

廣發證券溫州營業部發起成立的“外貿信托-舜業1期”結構化證券投資集合基金,因接近15%的虧損“止損線”,去年9月便被強制清算,率先提前離場。無獨有偶,申萬證券溫州營業部發起“中融-泰達1期”在今年2月遭遇強制清算,當時凈值為0.8479。太平洋證券溫州營業部發起成立的“中融-高聯1期”在今年6月底也一度跌到0.8538。

可以想見,基金管理人的日子越來越難,目前在止損線的附近徘徊的產品,清盤或者不清盤,都將是陣痛。有專家指出提前清算便是由于私募投資顧問看空資本盈利機會,迫于產品凈值臨近清盤線,規模達不到信托合同要求等等,提前清算更意味著虧損兌現,這一舉動被視作失去再搏信心而認虧出局避損。

冷靜反思

誕生于低迷時,經歷市場滑鐵盧,記者從部分證券營業部了解到,近階段私募計劃已被暫時擱置。

溫州資本坎坷的私募之旅是否戛然而止?溫州資本試水私募的熱情是否也會就此消泯?

答案是否定的。

“中融-拉芳舍1期”2年封閉期結束時,凈值縮水百分之十幾,由于結構化基金的杠桿效益,給一般受益人帶來了嚴重的虧損。

這樣的測算,紙上得來終覺淺。當測算變成殘酷的業績,私募的試水者才真正感受風險教育的分量。

但他們并沒有選擇放棄。今年10月,拉芳舍投資管理有限公司重新注冊成立了溫州匯益資產管理有限公司。匯益公司定位于做“FOF”(fundoffunds),也就是基金中的基金。將資本與各專業領域優秀團隊相結合,公司認為這是最符合自身情況的模式。匯益公司以資產配置思想作為核心理念,通過組建較低相關性的投資組合,在降低資產風險的前提下,努力追求資產穩定持續的增長。資產配置工作將在證券、大宗商品衍生品、債券等金融領域進行,通過在不同領域與合適的團隊合作,追求風險收益比的優化。

從拉芳舍到匯益,改變的不僅僅是名字。公司的股東結構也進行了調整,負責人孫克和姜迎春都做好了“長跑”的打算。

“過去,我們剛學會走路就想跑,方向沒錯,步子卻不對,對風險缺乏相應經驗與充分認識。不明白這一點,哪怕賺了錢也是運氣錢。”公司總經理孫克坦言。

“我們其實知道方向,也知道未來在那里,但要有長期探索的準備與長期積累的時間。”姜迎春認為投資最應關注的問題,是市場參與者需真正認識到風險,不僅要了解產品本身的風險,也要認清自身應對風險的能力。經過2年的投資過程,他們更多的意識到,真正的風險不是外在的,而在于參與者自身。

不可否認,在資本市場,做實業出身的溫州人過去熟悉的致富經驗卻失靈了。過去做皮鞋,企業之間競爭差異化程度低,只要勤學肯干總能迎來自己的客戶和市場;過去投資房地產、快投快收,大家一起抱團保值增值。資本市場的話語權卻牢牢掌控在專業者的手中,很多決策依賴專業的知識、政策把握、從業經驗,甚至需要過硬的心理能量。

“我們希望,溫州人不僅能賺錢,也能管好錢。”姜迎春說,溫州擁有大量高資產人士,他們高度關注資本投資。在投資過程中,也經歷了失敗和成功,并且在不斷反思。“接下來的產品,我們將定位于資產配置,投資在證券、大宗商品等衍生品及債券市場,根據經濟周期不同階段調整各金融領域配置比例,并用公司內部資金進行投資。希望假以時日,能探索出一條適合自己的財富管理之路。”

“金融改革要從私募上努力,從私募金融機構發展中創立體制機制,側重地方政府監管。”上海市金融服務辦公室主任方星海認為地方政府應重視私募基金的作用。在上海舉行的“溫州金融綜合改革中的法律和監管問題”研討會上,他提出溫州金改需著力為私募金融機構發展創立監管體制,由中央、地方監管相結合,重點落在地方。

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