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私募做公募藍海還是難海

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

文/朱世杰

資管戰國時代正在開啟,隨著6月1日起實施的《新基金法》開始實施,私募基金公司從事公募業務變成事實。私募基金公司中,除了目前在公眾視野中甚為高調的星石以外,凱石也正在積極的開展公募業務。而重陽、朱雀、民森、金中和等符合發行公募條件的私募,則表示尚在觀望之中。券商申報公募業務資格的工作也在緊鑼密鼓進行中。

兩大優勢

從有基金牌照就能賺錢,到目前公募基金公司已經有83張基金牌,到符合要求的私募公司和券商也可以發行公募基金,基金牌照大開放的趨勢,雖然給予了各類資產管理公司平等的權利去開展業務。但是對于新的參與者來說,有牌照就能賺錢的時代早已經過去了,公募與私募的游戲法則并不相同,私募是否能快速適應?

基金經理明星效應

私募基金行業的掌門人,多為曾經公募基金行業的明星基金經理。自2007年,江暉、田榮華、趙軍等第一批公募基金經理轉投私募之后,公募基金連年“失血”,從基金經理到總經理級別,出走人員越來越重量級:交銀施羅德基金公司總經理莫泰山、華夏基金的頭牌王亞偉、固定收益部投資總監楊愛斌、投資副總監孫建冬等。近日又有華夏基金副總經理劉文動、嘉實基金(博客,微博)的股票投資部總監劉天君,博時總經理何寶也相續離職。這些原公募明星基金經理的團隊如果能發公募,在與銀行的溝通上,對公募客戶的影響力上,都有一些先天優勢――明星效應。

股權優勢

相比公募、保險(放心保)、券商,私募的背景實力往往顯得單薄。雖然私募基基金的股東實力不夠雄厚,但是私募基金公司的掌門人,往往是這家基金公司中的大股東,其他的核心人員,也持有公司一定份額的股權。相對于券商、保險、公募的從業人員來說,私募基金公司更有動力去做好投資,團隊的穩定性更強。

三大挑戰

在這一個賺錢似乎越來越難的行業里,私募發公募面臨著以下挑戰。

維護好不同客戶的利益

如何維護好兩塊不同的客戶的利益,配置投研資源,以及進行投資上的隔離,避免出現先買先賣等情況,是所有資產管理公司最容易被質疑的問題。按照規定,公募業務在投資決策流程上必須完全獨立,私募的投資部分必需分成兩個獨立的部門,建立防火墻,分別管理公募業務和私募業務。

編制上的分制,或許并不足以讓投資人信服。在基金公司,公募專戶與公募基金之間是否有利益輸送問題,也常被質疑。對于公募公司來說,公募基金巨大的規模是公司的主要利潤來源,加上公募基金公開的業績,可以達到名利雙收的效果。在投研和營銷團隊配置上,公募公司傾向于將最優秀的資源,最好的基金經理配置在公募業務上。而私募的情況則可能不同,如何協調公司有限的資源,維持原來成熟的私募業務,和推動新公募業務的成長,是私募公司開展公募業務首先要思考和解決的問題。

迅速地拉動規模上升

公募和私募的主要盈利來源不同。私募基金普遍規模較小,一般一家公司僅管理幾千萬到幾個億,能有幾十個億的規模已屬大型私募公司,而且固定管理費較有限,每1個億的管理規模,每年僅能貢獻幾十萬元的收入,通常難以維持一個正常公司的運作。但私募基金有一塊重要的收入是20%的高水位業績提成,假設1個億的規模,每上漲10%,便能提供200萬元的收入。對私募來說,規模當然重要,但業績更是基礎,業績不僅能提供20%的高水位業績提成,由于私募的投資人都是單筆投資100萬元以上的高凈值人群,單筆投資大,人群成熟,對業績比較敏感,很快就會用腳投票。

對于公募基金來說,收入則是完全來源于固定管理費。拿股票型基金來說,不需要給發行平臺支付費用,公募基金所獲得的固定管理費較高,而且目前公募基金公司的平均管理規模是399億元,依靠規模帶來的盈利非常可觀。

私募要發行公募,意味著要配套完善的中后臺,配套相關營銷人員,及可能的投研擴張。人員、設備、場地的擴張,及公募沒有業績報酬費的現實,將進一步凸現規模的重要性。公募公司一般股票型資產管理規模至少要達到100億元以上,才能實現盈利。截至5月31日,還有8家公募基金公司資產管理規模在10億元以下,見圖1。私募發行公募基金后,如何迅速地拉動規模,如何制定渠道和直銷策略,通過直銷,銀行,券商或獨立第三方基金銷售公司推動銷售,如何與現有的公募基金管理公司當面或錯位競爭,也是當務之急。

圖1公募基金規模

數據來源:好買基金研究中心,截至5月31日,下同。

創造和維持好業績

無論是私募還是公募,最重要的還是需要拿出優秀的業績來留住客戶。

雖然銀行可以為基金的規模做出重大貢獻,但這樣的狀況或許并不能持續。回首2007年的鼎盛時期,公募基金的首發規模動輒超過100億元,比例配售的情況也時有發生。然而隨著公募基金公司數量的不斷增多,公募基金的首發規模每況愈下。今年2月以來,公募基金的平均發行規模維持在20億元上下,股票型基金的規模更是只有幾億元甚至幾千萬元。

公募基金的募集還有一個極具中國特色的現象,即首發規模往往較大,而以后就很難再有成長。據好買基金統計,自2005年以來,僅有23%的基金目前的存續規模超過其首發規模,見圖2。雖然這與銀行往往只注重對新基金的銷售有關,但是好業績無疑能讓其突出重圍。今年以來,以上投摩根為典型代表的專注于主動管理股票型基金的公司,由于業績持續優秀,已經出現了明顯的規模效應,僅今年一季度,上投摩根的資產管理規模就增長了116.26億份。

圖2基金存續份額與首發規模差值

在國外,基金的首發規模一般較小,而在日后優秀的基金則能依靠業績慢慢長大。預計未來國內的基金募集模式,也會越來越向國外靠攏。私募在過往以打絕對回報牌吸引客戶,在業績上追求的是中長期的收益,對于短期的排名卻關注不多。私募面對的客戶群體是高凈值客戶,在營銷過程中也往往有投資顧問進行溝通,投資者還可通過參與基金經理路演,深入了解基金的投資邏輯。而對于公募的散戶投資者來說,業績排名便成了最直接的基金選擇標準,加之公募的倉位限制,私募做絕對收益的那一套在公募中不適用。發行公募產品后,私募公司將從追求絕對回報,再回到追求排名和相對回報,私募能不能用業績證明自己?

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