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選私募不宜過分看重基金經理出身能力出眾更為重要

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

私募基金行業以靈活的激勵機制、巨大的發展前景吸引著各路優秀人才進入其中。投資者在投資私募時,也往往關注基金經理過去的從業經歷,部分投資者對于來自某一領域的基金經理(例如來自公募基金)往往有強烈的偏好。那么私募基金經理的出身與業績、風格是否有相關性?選私募,基金經理的出身重要嗎?

我們選取擁有過去兩年歷史業績的私募基金經理作為分析樣本,并根據基金經理在進入私募行業之前最近的從業經歷,將其出身類別劃分為券商、公募、保險、海外、民間、實業、信托、銀行七大類,其中“海外”指該基金經理在進入私募行業之前在海外從事投資管理工作,“實業”指原先從事實業投資或企業經營,如果上述七類都無法歸入,則劃入“民間”一類。

首先,從各類出身的私募基金經理占比來看,來自券商的私募基金經理占比最高,達到近一半的比例,公募基金與民間是私募基金經理第二、第三大來源,占比分別達到24%、18%,前三類總和已經占據私募基金經理的九成左右。其他來自保險、信托、海外、實業、銀行的私募基金經理均屬于少數派,總共占比不到一成。

其次,對于不同出身的私募基金經理的業績特點,我們采用海通私募評級作為評估依據。從統計結果來看,令人遺憾的是,作為私募基金經理三大來源的公募、券商、民間,其業績水平均未顯示出超出平均水平的管理能力。

值得注意的是,盡管有過公募基金大資金管理的歷練,但公募基金出身的私募基金經理整體并未顯示出優秀的管理能力,其評級在四星、五星的比例與一星、二星的比例基本相同。事實上,不少曾經的公募明星基金經理在進入私募行業后,業績表現一蹶不振,而鄭拓、王貴文、孫志洪等最終甚至以產品清盤而黯然離場。

我們認為,公募的管理方式與私募有較大不同。公募追求相對收益,凈值只需跑贏指數既可,投資管理重在行業配置,對個股的研究深度要求不高;而私募需要絕對收益,投資者對凈值回撤非常關注,同時私募重在個股選擇與時機把握,無論是選股還是選時能力都要求更高,因此私募的投資管理難度更大,壓力更大,因此公募做得好并不能代表私募也能做好。不過,相對券商派與民間派,公募派的業績分布略好一些。券商派、民間派的評級為一星至三星的占比更高。

同樣值得關注的是,來自券商、公募、民間以外的少數派私募基金經理,業績評級多數在四星、五星。例如,來自中國人壽()的曾曉潔、曾在香港PCM任職的王慶華、曾從事實業投資與貿易的鄭曉軍等。這些私募基金經理特點鮮明、能力出眾,是值得投資者關注的對象。

我們通過對下方風險指標排名,將私募基金經理的風格特點進行分類,以此觀察各類私募基金經理在穩健、平衡、激進風格上的分布。依據統計結果,公募派、券商派并未明顯偏向某一風格,在各類風格類別中都有分布。必須指出的是,盡管公募基金追求相對收益,凈值波動較大,但公募基金經理轉投私募后也有相當比例風險控制出色,呈現出低波動特點,典型代表是星石投資的江暉,其余像來自工銀瑞信的吳剛、中銀基金的伍軍等也表現穩健。此外,民間出身的私募基金經理則在中高風險的區域較高,這一點可能與其在風控機制上缺乏經驗有關。而其他出身的“少數派”私募基金經理則均屬于中低風險,結合其業績評級也均在三星以上,令人不可小視。

投資者在選擇私募基金時,對基金經理的出身來源不能過分看重。從歷史數據看,即使來自公募基金的私募管理人業績水平并不占優勢。由于私募的管理方式與公募有較大區別,之前在公募基金時期的歷史業績,參考性不大,投資者還是要重點關注其在私募管理時期的歷史業績,以評估其絕對收益的能力。此外,對于來自保險、海外、實業、信托、銀行的私募基金經理,盡管屬于少數派,但卻值得投資者關注,他們的風險收益水平可能并不差。

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