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私募江湖勝者為王

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

每日經濟新聞(博客,微博)記者宋戈

私募基金,如離弦之箭,正以驚人的速度擴充版圖,引發國內高端理財市場格局悄然變化。

A股市場的發展帶動了私募基金的蓬勃發展,根據華寶證券的研報顯示,在2011年共有893只陽光私募基金募集成立,總募集金額約1300億元,平均募集規模1.4億元。2012年共有738只陽光私募基金募集成立,總募集規模約為1000億元,平均募集規模約1.36億元。

值得注意的是,2012年也被私募業內稱為“清盤年”,由于市場走勢低迷,外加經營不善,當年共有296只陽光私募產品清盤。相對于2011年清盤201只的數量大幅增加近五成。

面對數量眾多、良莠不齊的私募產品,投資者該如何甄別?《每日經濟新聞》舉辦的“2013年度中國十佳私募基金”評選活動,將對風險收益綜合水平、團隊及研發實力、內部治理水平這三個影響產品收益率最核心的內在動因詳細剖析,幫助投資者遴選出最適合自己的財富管理者。

三大標準立體考量

通常情況下,媒體、投資者對于私募業績的關注點,都集中于特定時期產品的絕對收益率,于是各類所謂的“私募一哥”層出不窮。但正如上文所提到的,私募產品普遍存在收益率波動較大、持續盈利能力不強的問題,這些問題往往易被忽略,“私募一哥”們紛紛曇花一現,即是最好的證明。

對單個投資者而言,投資是貫穿整個生命的超長周期活動,短時間的投資收益不足以成為衡量一項產品優劣的唯一標準;持續、穩定的收益率才是一只私募產品最重要的評價指標。

因而,《每日經濟新聞》舉辦的“2013年度中國十佳私募基金”評選,以私募產品的收益水平和波動率為出發點,提出了三條評選標準:私募基金的收益風險水平,團隊及研發實力,內部治理水平。其中,收益風險水平是核心指標,在考察私募為投資者創造價值的同時考慮收益的波動幅度,做到風險收益兼顧;優秀穩定的團隊及研發實力,是產品實現持續、穩定收益最核心的要素;內部治理水平是控制產品風險,確保團隊穩定、和諧必不可少的條件。只有同時在這三個標準上達到優秀水平的私募,方才有可能拿到“十佳私募”的入場券。

評價標準1:收益風險綜合水平

要成為十佳私募的一員,旗下產品的收益率必須能夠在私募江湖中脫穎而出。不管私募基金的管理者出身多么顯耀,研究團隊過往成績如何彪炳青史,抑或自身規模已傲視群雄,歸根結底,若發行的產品收益率總是排名倒數或者連連清盤,這種投資行為肯定難以被市場認同。

除了“哪只私募產品最賺錢?”這個問題,“風險控制水平如何?”是投資者最為關心的第二個問題。在投資圈,風控一直有“命根子”之說,但部分私募基金對此嚴重忽視,其一味冒進和不作為也帶來了嚴重后果:不僅產品收益率大起大落,持續盈利能力弱,一些產品的凈值甚至跌破紅線慘遭清盤。

為評價私募基金的風險控制水平,《每日經濟新聞》研究團隊選取“最大回撤率”作為參照標準。該指標的定義為,在選定周期內任一歷史時點往后推,產品凈值走到最低點時的收益率回撤幅度的最大值。最大回撤率用來描述買入產品后可能出現的最糟糕的情況,該指標在對沖基金、衍生產品中得到了廣泛的應用。

例如,中國船舶(,股吧)在2008年年初的股價為118.32元/股(前復權),而在2010年末時僅有16.99元/股(前復權),在這段時間里,中國船舶的最大回撤率為85.6%(計算方法為:(118.32元-16.99元)/118.32元)),這意味著,期間投資者最大的損失為85.6%。

最大回撤率指標的另一層重要意義在于,當凈值下降到最糟糕的情形時,想要恢復到當時最高的凈值水平,需要最大回撤率數倍甚至數十倍的增長才能達到,形象的理解就是“下山容易上山難”。仍以中國船舶為例,雖然最大回撤率僅85.6%,但想從16.99元/股恢復到118.32元/股,需要的增幅遠遠不止85.6%,而是596.4%,是最大回撤率的7倍!想要恢復到昔日高位,似乎比登天還難。

毫無疑問,最大回撤率低的產品肯定會更受投資者歡迎。

評價標準2:團隊及研發實力

提起私募的研究水平,投資者往往更關心該產品基金經理過往的聲望。固然,有一個優秀的帶隊人或許更有保障,但過分迷信個人魅力也可能導致馬失前蹄。在公募基金行業時,鄭拓曾是名噪業內的明星基金經理,在交銀施羅德基金期間正是其聲望的頂峰。下海奔私以后,鄭拓創立了上海好望角股權投資管理有限公司。然而其自立門戶后發起設立的私募產品卻讓人大跌眼鏡,首只產品深藍1號2009年11月份以8400萬的規模發行,運作一年后規模縮水近九成。至2011年4月因“持有人一致同意結束”而清盤時,深藍1號累計凈值虧損39%。

在私募界,鄭拓并非是個案。近年來在私募市場折戟的明星公募基金經理不勝枚舉,曾在嘉實基金(博客,微博)擔任基金經理的王貴文在2007年創辦隆圣投資并進入私募界時,曾被各方看好。而在2011年12月29日,中投信托在官網發布了隆圣系私募基金的清盤信息,作為前公募基金界明星基金經理,王貴文將旗下所有私募產品清盤的舉動引發了私募界不小的震動。

從上面的案例中不難看出,要經營好私募產品,僅靠個人力量是難以完成的,這需要一個研究團隊的合力才能實現。但由于規模小、起步晚、渠道窄,私募的研究實力一直被不少業內人士所詬病。

研究實力薄弱是私募界的普遍現象,一些私募連同基金經理可能就只有3、4人,由于人手嚴重不足,私募基金的研究員往往需要兼顧多個行業的研究工作,當這些行業跨度過大時,研究員即便開足馬力,也難以保證所覆蓋行業的研究水平。《每日經濟新聞》記者在采訪中就曾遇到過一位私募研究員,他同時關注生物醫藥、食品飲料等數個行業,甚至出差調研時,還被要求去走訪一家從事傳媒文化的上市公司。該研究員就向記者抱怨道,公司的研究員很少,研究員跑上市公司時經常一個人調研處于不同行業的公司,甚至調研公司以地區劃分,每次出差都要盡量走訪完這個地區的所有上市公司,有些公司根本都弄不明白,去了也完全看不懂。

這樣的研究水準肯定會讓投資者擔心,但是研究實力恰恰是一只私募能否成功的核心所在。事實上,長期觀察跟蹤私募基金不難發現一個現象,私募對于研究人員的配備也往往和自身的規模成正比。

《每日經濟新聞》將對候選私募的研究團隊進行全面覆蓋,橫向對比其規模、實力、從業經歷,力爭為投資者遴選出優秀研究團隊。

評價標準3:內部治理水平

千里之堤,潰于蟻穴。對于一家私募基金而言,內部治理上的一個微小漏洞,足以讓其從巔峰滑落至谷底,甚至消亡。

美國第二大電信公司世通公司的倒閉,就是內部不善引發的慘案。1998~2002年間,世通虛報利潤110億美元。東窗事發后,世通公司于2002年底申請破產保護令。后來經調查發現,其缺乏經驗和領導能力的CEO獨攬大權,公司內部完全沒有制衡機制,世通董事會也沒有負起監督管理層的責任,每年召開的審計委員會僅僅花3~5小時,會議記錄草草了事,多年來從未對內審工作計劃提出過任何修改意見。與此同時,世通公司高管層卻拿著豐厚的薪酬和獎金,遠超其貢獻。

在國內,內部治理不規范的公司也不在少數。2012年,從容投資曝出內部人事動蕩,掌門人呂俊與著名基金經理姜廣策上演“決裂門”,雙方徹底鬧翻并在網絡上隔空叫板,公開攻擊對方。除姜廣策外,從容投資多位創業老員工,在2011年三季度紛紛離職,接任崗位的多為呂俊夫婦的親戚和朋友。面對這種巨大的人事動蕩,受到傷害的往往是最后獲悉內情的投資者。

內部治理不規范的巨大風險讓人觸目驚心。對投資者而言,如果市場低迷是天災的話,那么因為內部治理而出現的“黑天鵝”事件,就是人禍。反之,良好的內部治理,則有助于管理層的和諧共處,提升業績表現,完善風險控制。

為探尋私募內部治理的真實情況,《每日經濟新聞》記者將兵分多路實地探訪提名榜單中的私募基金,力圖為投資者呈現其內部治理架構。

打造最客觀評價機制

但凡評選,評選者的主觀因素或多或少都將影響評選結果。為了更加全面客觀地展現一只私募基金的真實實力,《每日經濟新聞》此次將對私募基金研發優勢和內部治理進行獨家考量,因評選流程設計而產生的誤差將被最大限度地減小。相應的,評選結果的客觀性和真實性將被最大限度放大。

此次提名的私募基金必須是2012年9月前成立的基金,除了在業績表現及波動穩定性這一硬性數據上有良好表現以及自身規模實力已足夠強大之外,另外很大一部分考核比重來源于記者親身探尋。針對此次評選,《每日經濟新聞》將派遣數十位記者奔赴北京、上海、廣州、深圳、杭州等私募基金聚集地,集中探尋私募基金的研究團隊實力、內部治理。

頒獎階段,最終榜單的出爐除了一貫被市場看重的業績之外,我們還將關注上榜名單的長遠性。簡言之,主辦方所做的一切均為投資者考量,以選拔出綜合實力最優的私募基金管理人。

持續報道彰顯影響力

此次榜單的另一特點,便是將評選作為一種載體和手段,以新聞宣傳的形式全面呈現一家私募的競爭力。通過長達數月的報道,將極大提升私募基金的曝光率和知名度。

這樣的做法是為跳出以往“評選+頒獎”的舊思路,為權威評選注入最強大的新聞信息,讓獨創的榜單獲得最廣泛的媒體關注度,更是讓投資者能簡明直觀地了解中國私募力量。

更重要的是,此次評選是為了真正履行媒體保護投資者利益的職責,為投資者打造一個雖然不夠廣闊但足夠自由的平臺,代投資者發出一種雖然不夠嘹亮但足夠堅定的聲音,助投資者凝聚一股雖然不夠強大但足夠正義的力量。

“鐵肩擔道義,妙手著文章”。作為《每日經濟新聞》舉辦的“2013年度中國十佳私募基金”評選活動,我們深知責任重大,持續的報道將徹底表現此次評選的公正、透明、嚴謹,讓投資者充分了解熟悉中國的優秀私募。

“2013年度中國十佳私募基金”遴選活動已經開始,我們有信心、有責任、有義務堅定地走下去,為中國的資本市場灌輸正能量。

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