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私募債券投資受傷業內建議設立對手庫防風險

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

債券市場爆發“代持養券”風暴,多家基金、券商、銀行相關人員涉案,為減少代持,債券市場拋壓沉重。業內人士表示,代持養券屬于合規風險,如果基金公司的風控嚴格,實際上并不會出現類似的事情,建議通過設立交易對手庫、對交易對手進行評級,來進行事前風險防范。

陽光私募債券投資受“拖累”

上周發生的“代持養券”事件,主要是指債券基金與代持方以簽署協議或口頭協議的方式,將其所持債券以一定價格轉讓給代持方,再在約定的時間以事先約定的價格贖回。從而放大持券的規模,并借此博取更高收益,其中涉及個人利益輸送。這種債券“代持”形成的正回購交易,更多地發生在銀行間債券市場,代持方則主要是銀行間的丙類賬戶。

“這次‘代持養券’一出來,看似是公募債基出事,其實對我們也有影響。”上海某進行債券投資的私募人士表示感嘆。“現在一聽說我們做債,人家就問我們是不是丙類賬戶,或者有沒有跟丙類戶做交易。但我們一成立就明確了不做丙類戶。”

一些參與銀行間市場的大型私募表示,私募相關利益驅動較少。一方面,陽光私募屬于信托產品,而信托公司是不得以賣出回購的方式來管理運用信托財產的。另一方面,信托的債券投資范圍比公募基金要寬松,比如單個券種的投資比例可以達到信托單元財產凈值的20%,也可以獲得更高收益。另外,可以通過結構化的產品設置實現杠桿收益,因此,陽光私募與丙類戶進行回購交易的動力較校小,型債券私募則寧愿在二級市場進行債券買賣。“做丙類賬戶在一級市場拿券,這是需要關系的,我們做不了。”浙江某新成立的陽光私募表示。

可設立交易對手庫防風險

據了解,丙類賬戶背后的持有人比較多元化,而且資金量小,容易出現兩類風險。一類是信用風險,即在結算環節出問題,譬如拿券后不給錢,或者如果最后債券的成交價遠低于市價,則丙類戶可能毀約。另一類是合規風險,這就是最近輿論關注的“代持養券”事件,即基金經理以低價賣出債券,再以約定的高價回購,以謀取高收益率或個人利益。

業內人士認為,如果真的有風控意識,是不應該出現違規的。“如果出現問題,一定是公司本身的風控不夠嚴格。”某業內資深人士表示,“比如出現交易價格違規偏離就是公司把相關風險閥值設得比較寬松。”

某公募債基經理介紹,由于債券交易為詢價的一對一交易,同種債券交易的時間區間較長,出現一定價格偏離是正常的。但是正常情況下基金公司只會給基金經理30個bp左右的交易價格浮動。如果再大,會被公司風控系統預警。

某業內人士介紹,可以采取一些事前風控措施防止與丙類戶的違規交易。其所在公司就對債券交易設立了對手交易庫制度,主要是對交易對手進行評級。

“我們把交易對手分成了四級,第一等級是銀行,第二等級是公募、保險和大券商,第三等級是城商行、小的信托,第四等級是非金融類法人。同等條件下,優先與前面幾類做交易。”該人士介紹。非金融類法人能開立的就是丙類賬戶,該人士表示,因為有上述兩類風險,因此把他們的等級排在最后。“實際上,我們當時主要考慮的是信用風險,信用風險和合規風險有緊密聯系,也間接防止了代持事件。”

據了解,一些有外資機構背景的債券投資機構在風控上會更加嚴格。某家有外資保險公司背景的資管公司表示,“我們在成立之初就按照外方的風控來要求,不管是代持、還是做杠桿都不允許,即使是在2012年債券牛市收益很可觀之時,都不愿意做。”

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