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風格分化加劇私募業績差距方向選擇陷入迷惘

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

今年A股市場的兩極分化特征分外明顯,投資中小板的私募獲利豐厚,投資價值股的私募則度日如年。站在目前這樣一個時點,私募再度陷入迷茫,接下來堅持怎樣的策略成為難題。于是,加強風控成為他們的迫切需求。

業績隨風格分化

今年A股市場的兩極分化特征分外明顯,代表小盤成長股的創業板指一路高歌猛進,6個月累計漲幅達41.72%;滬深300則在春節后掉頭下跌,半年跌幅12.78%。市場風格的兩極分化加劇了私募間業績差距。

上半年管理型私募收益主要集中在0%-20%區間,以0%-10%范圍內為主(300只);半年來取得正回報的產品共計527只,占比67%;部分私募以大幅超越市場的戰績遙遙領先,漲幅超過20%的有76只,其中3只漲幅大于50%,半年度“冠軍”更是斬獲近100%收益;半年最大跌幅則為35%,排名首尾2只產品收益率差距近130個百分點。分級型產品中半年度收益為正者不足半數,有2只漲幅高于20%。

從私募產品及管理人上看,私募績優管理人中,既有尚雅、新價值這種長期立足于中小盤風格者,也有偏好新興及消費板塊的朱雀、淡水泉,還有擅長精選個股從而實現穿越周期的理成、彤源、鼎鋒等,這些管理人各自均有多只產品躋身前列。運作剛滿14個月的粵財信托-創勢翔1號以93.51%的回報率登頂,基金經理曾為“敢死隊”成員。該產品在去年年末一度跌至0.8元,借今年成長股牛市扭虧為盈并大幅領先,其重倉股押中了今年創業板領漲的樂視網等幾只“牛股”。截至6月底,粵財信托-創勢翔1號成立以來累計收益達到57.25%。

2009年的冠軍新價值如今重回視野,旗下系列產品半年度均漲幅居前,其中聯華信托?新價值15期、粵財信托?新價值2期以40.25%、37.52%的回報率躋身同業前10。對于中小市值成長股的堅持使其經歷去年的低潮,而在今年上半年的成長股盛宴中得以成功“逆襲”,其配置的光伏概念股以及鋰電池、觸摸屏等均為熱點板塊。此外,去年布局分級基金杠桿端從而參與了一季度反彈行情也為新價值貢獻了相當可觀的超額收益。

而反觀堅持價值型的私募,則普遍頗為慘淡。最典型的例子,是享有“亞洲巴菲特”美譽的惠理基金主席謝清海在A股市場出現了“水土不服”的癥狀。據私募排排網統計,由香港惠理基金擔任投顧的平安信托旗下兩款陽光私募產品兩年來虧損超過20%,大幅跑輸同期行業平均收益。

兩款陽光私募產品――平安信托?惠理價值一期、二期分別于2011年5月和8月公開凈值,初始凈值為81.39和82.47,截至2013年7月15日,最新凈值均為63.94,累計虧損達21.44%和22.47%。值得關注的一個現象是,兩只產品凈值走勢與滬深300指數走勢如出一轍,高度重合。數據顯示,兩款陽光私募產品的基金經理均為惠理基金主席兼聯席首席投資總監謝清海。據媒體報道,謝清海近二十年在資本市場的平均回報達16.6%,資產從500萬增長到了93億美元,被稱為“亞洲巴菲特”。

方向選擇上陷入迷茫

而在目前這樣一個時點,即便是上半年依靠創業板獲利豐厚的陽光私募,也有不少對后市心有猶豫。

國金證券出爐的一份私募機構調查顯示,私募之間出現了較為明顯的分歧。樂觀者認為下一步向上的動力來自穩增長具體政策措施的出臺;謹慎者則認為這只是政策預期及市場信心的加強帶來的短期上漲,缺乏持續性,藍籌周期股的上漲或許是很好的賣出機會,接下來需觀察中報情況以等待優質成長股更好的布局時機。目前,私募管理人普遍關注地產結構性融資是否有跡象松動,從而決定周期投資類品種反彈的持續度和高度。行業上傳媒、軟件、醫藥、環保等比較受關注。

短期偏樂觀派認為,穩增長政策預期推動下的反彈行情還會持續,但大幅度上漲不會再現,下一階段推動市場進一步向上的動力來自于具體政策措施的出臺。反映在持倉中,除醫藥和部分新興成長股外,逐步加大了對金融股、建筑建材等周期股的配置,同時加倉高彈性券商股以博得大盤風格轉換的上漲空間。倉位以五至八成居多。

謹慎者則認為藍籌周期大漲的格局無法維持太久,下半年無論是經濟環境還是流動性都不值得太過樂觀,更有悲觀者指出反彈只是拖延創新低的時間。加倉主要集中在券商、地產,但認為空間有限,以做波段為主。整體來看周期股有適當參與,主要持倉依舊是成長股。

風控成為法寶

在方向選擇上看不清楚的情況下,風控成為陽光私募的又一大法寶。

私募的風控體系目前大致有兩種類型:第一類是利用多元化的投資工具,盲點套利達到下跌時規避風險、上漲時跑贏大盤的目的;另一類就是利用安全邊際進行風控。

重陽投資旗下的君享重陽阿爾法對沖一號就是第一種策略的代表。該產品成立于2012年12月27日,今年以來凈值波動幅度小,但穩步走高,至7月19日,實現累計收益達18.6%。該產品基本采取的是阿爾法對沖策略,就是選擇一個可以遠遠跑贏大盤的投資組合,并且用投資衍生品的手段來對沖掉整個市場對這個投資組合的影響。

價值類風控是另一種手法。所謂價值類風控是指一切風險要事前防范,而非事后補救(如止損)。在選擇投資標的的時候,價值投資者往往會選擇安全邊際比較高的股票,一方面是指股價相對內在價值有較大的折扣,另一方面也指公司層面比如品牌、管理、財務等等因素都具備優勢。這就需要投資者對企業的基本面做出預判,如果企業基本面沒有發生變化,一般會考慮繼續持有。

對沖策略的最大好處就是最大程度地減少人為主觀的因素,更趨向于電腦程序化的交易,但更適合于大資金。而價值類風控確實可以在很大程度上提前規避一些風險,但缺點在于基于基本面的判斷,往往交易周期較長,而且需要投資人對基本面有著很好的理解,還要有足夠的耐心。兩種策略各有優劣。

而在分析師們看來,不論選擇怎樣的策略進行風控,選股能力都是重中之重。“歷史經驗表明,在對不確定的市場環境的預判和相對確定的個股投資機會的把握中,選擇后者獲取穩定持續收益的可能性更高。因此在未來震蕩波動的大行情下,我們建議投資者可以重點關注注重自下而上挖掘個股、同時偏好新興、消費類板塊的朱雀、鼎諾、博頤、淡水泉、尚雅等管理人旗下對應產品。”國金證券這樣分析。

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