歡迎來到你我貸客服熱線400-680-8888

誰制造了私募清盤?過度自信與回本沖動

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

市場可能必須明白,國內陽光私募的未來恐怕也會經常性地遭遇清盤這個事實。大量產品新生同時伴隨著大量產品的淘汰,這是私募行業發展、歷練的一個經常性的過程。

陽光私募在2012年夏天再度面臨一次清盤的高峰,此次高峰的表現形式與往昔幾乎一致,伴隨著A股市場的持續調整或突然下跌,結構性的陽光私募首先開始批量觸及清盤線,然后是風格凌厲的個別知名私募遭遇部分產品清盤,再然后是整體行業的進一步收縮、尋機發展。

⊙本報記者周宏

世通和笑云

此次清盤引發許多場外人士關注的原因是,來自于兩個業內頗為知名人士的清盤。其一是2010年的陽光私募冠軍常士杉管理的世通系列產品;另一個則是上個世紀末,A股市場的風云人物――趙笑云。

這其中,常士杉管理的世通系列產品可能表現得更加出人意料。2010年,常士杉管理的世通一期,以超過140%的收益率奪得當年陽光私募第一名,次年,常士杉大量發行產品,產品一度從1只擴張到世通9期。

不過,其后,該產品的收益率直線下降,2011年進入大虧階段。2012年初,其兩個產品世通8期和世通9期因為逼近0.7元的清倉線(部分信托公司和投資顧問約定的止損線)而備受關注,2012年5月,消息傳來,世通資產(博)的兩只產品遭到清盤。

據悉,在清盤前,常士杉也曾對外表示,在兩只產品暫未清盤的時間,希望和信托公司一方的進一步協商,比如通過修改信托合同降低產品止損線以避免清盤等。

而信托公司則堅持,只要投資顧問愿意投入資金彌補虧損,產品仍可繼續運行。但在不補入資金的前提下,是否清盤則需看信托持有人大會的意愿。顯然,最后結果并不理想。

此次清盤風潮的另一個領頭人物――趙笑云,在股市上的名氣可能更大一些。在上個世紀,他一度成為股市上最有名的兩張嘴之一,由于其推薦的青山紙業等個股曾經在1999年的那輪大牛市中表現居前,此后又套牢散戶者甚多,受到監管部門傳喚。此段經歷,也被一些業內人認為是,部分股評家“搶帽子”手法掙錢的鼻祖。

2011年,趙笑云回國設立“陜國投―笑看風云1號”,其成立后凈值就一蹶不振。2012年6月,在該信托產品凈值跌破50元時,遭到信托公司的主動清盤。

一些場內人士的盤點顯示,“笑看風云1號”在成立以后,凈值就開始下跌。至2012年4月份,凈值已經多次逼近60元,2012年5月份的劇烈下跌,導致凈值迅速跌破60元至50元一線。最終完全失守。

比較有意思的是,趙笑云此后在博客中稱,“作為基金管理人,我們對陜國投―笑看風云1號基金的清盤感到非常痛心,對辜負廣大基金持有人的信任和厚愛表示深深的歉意。”

并稱,“為使持有人減少投資虧損并逐步挽回投資損失,分享未來經濟高速增長的成果,我們將通過目前已經成型和成熟的合伙制基金形式為廣大基金持有人繼續提供投資理財服務。從即日起風云1期合伙制基金預約工作正式啟動。”

過度自信與回本沖動

從股市名人、私募冠軍,到最后清盤出局,這種高峰直落的心路歷程,恐怕是管理人和投資者都沒有想到的。

在這其中,近兩年的市場表現,肯定是一個催化因素。以趙笑云的風云1號成立時間2011年4月算起,近1年多A股指數的整體跌幅也接近30%,且中間沒有像樣的反彈。如此熊市自然會給有強烈業績沖動且激勵機制(盈利分成)明顯偏向多頭市場的陽光私募團隊以巨大的考驗。

當然,盤點起來,上述兩個股市名人的個性、投資風格乃至操作手段也有不少可以反思的地方。事實上,如果對照起來,兩者在某些環節是有高度相似性的。

從對外宣傳的角度來說,無論是常士杉還是趙笑云都是一把好手,兩者對外發布的報告或演講都富有“鼓動性”和“邏輯性”,對初次接觸的人尤其有號召力。

聽過常士杉演講的人都不能否定,其演講很有激情和鼓動性。諸如,“投資永遠沒有更好的捷徑,風險控制永遠是重中之重”、“學會割肉是很難的事情”、“投資要保持大賺小虧”等名言警句不斷,言談間提及要掙美國人的錢、掙日本人的錢等豪言壯語也確實很振奮人心。

趙笑云則更不可簡單,其博客的第一頁即是“歷盡坎坷成大道!2015年后到達萬三點!2019年后突破萬九點!”這樣的豪言壯語,對于投資人來說肯定是有影響力的。

從投資風格來說,兩者的運作都往往強調對市場走勢的把握,且都表現出高度的自信,而往往忽略或是忽視了這種操作的高度不確定性。

以常士杉為例,在論述其投資的三個階段時,詳細描述了三個投資階段對應的心路歷程,以及通過及時止損和調整來達到“大賺小虧”等思路,可見是個交易型選手。但是,恰恰是類似的交易操作導致了其本金的虧損。

以最終引發其跌破清盤線的今年操作而言,其此前的自述是:在進入2012年3月后,看到市場和產品凈值上升,“還是想給客戶賺錢,當時一看漲了200點,就干了,比較激進,凈值一度上升到77元。”但是,大盤在3月14日暴跌,世通9期的凈值也隨之大幅下滑,3月16日為74.49元,3月23日為70.57元,到了3月30日大幅回落至60.74元。而世通八期凈值當日為60.15元,均已低于70元的清倉線,兩產品被中信信托依合約清倉。

而趙笑云似乎也是這樣“被市場清盤”。其清盤的產品“笑看風云1號”的凈值顯示,該產品在今年4月最后一個交易日,產品的凈值是60.03元,但進入5月之后,產品迅速跌破60元,到5月18日,已經只剩了52.47元了,最終跌破清盤線。

可以說,對于3月份和5月份的市場前景的錯判,是兩個產品同時清盤的主要原因。而往更深層次說,以判斷中短期走勢為主要的操作基礎,自然難以避免在市場波動性放大時遭遇凈值風險。

銷售和激勵模式是潛在原因

如果往前推算,我們可以發現,2011年5月同樣是私募產品清盤的一個高潮。根據當時的統計,包括山東信托?以太3號(2011年5月11日清算)、山東信托?寶華1號(2011年5月11日清算)、西安信托?鼎弘義(博吧)1期、中融?屹立東方一期、北京信托?愛康1號、中鐵信托?鑫巢盛利等都在當期清算。此外還包括新泉1期結構化信托計劃等也在其列。

而同樣是2012年的5月,主動型產品的清盤數量也不少。雖然目前有名有姓的仍然以結構性產品為主,但從潛在數量上說,和2011年相比,同比有所增加是事實。

導致清盤產品,尤其是非結構性產品清盤的情況,和近兩年陽光私募產品銷售和募集方式的轉變有關。

從銷售角度,近兩年大量的陽光私募產品的發行設置了止損線(一般在0.7元),這個止損線的設置,盡管在一定程度上給投資者帶來了一些心理保障,避免了凈值上的深度虧損,但實際上,往往導致了熊市時的低位割肉。

2011年4月至今,A股市場的指數跌幅接近30%,考慮到實際組合的凈值偏離,這意味著,所有倉位高的私募產品都有可能逼近其止損線,這顯然會導致陽光私募產品的投資一定程度的異化。

對于幾乎所有擁有類似產品設計的陽光私募而言,要么操作上進行快速止損,要么則甘愿承認凈值損失。而后者,顯然最終指向清盤之路。

因此,可以發現,最終的情況是,短期內發行的產品被迫加快交易頻率,積極止損,或者一定程度上收縮倉位,進行凈值管理,走保守型風格。這事實上一定程度上導致今年以來私募產品的漲幅難以跟上大盤的漲幅。

上述情況還沒有考慮到,陽光私募激勵模式是以超額盈利的分成為其主要指向的(在固定管理費被大量瓜分的如今)。因此,對于投資顧問而言,在熊市市道里保守型風格固然可以維持凈值,但長久而言,其進攻性必須適時釋放,以獲得有吸引力的業績回報和業績激勵。這反而導致了另一個層面的積極交易。

事實上,在一個熊市的世道里,這意味著把不少陽光私募機構推向頻繁交易的死胡同里,這對于整個群體的未來走向是令人擔心的。

推薦閱讀

36億保障房私募債近期發行拓...

今年,北京計劃建設、收購各類保障性住房16萬套,竣工保障性住房7萬套,需投資約1...

4只私募債掛牌權益產品走熱

私募債掛牌權益產品走熱□本報記者褚睿雅本周的四板市場交易略顯平淡,因為各種各樣的...

62家企業完成中小企業私募債...

私募債券試點工作啟動會上獲悉,自今年5月份我國正式啟動中小企業私募債券業務試點以...

CFO解讀中小企業私募債

私募債設想提出到呱呱墜地,只用了不足6個月的時間。在這短短的6個月中,國內資本市...

PE初涉債市私募債“好看不好...

私募債于日前正式推出,嗅覺靈敏的私募股權投資(PE)機構儼然發現了其中的投資機會...
各國貨幣融資租賃貴金屬證券公司期權交易貸款知識期貨公司金融知識銀行理財產品銀行網點信用卡信托產品
  • 熱線電話(服務時間 09 : 00 - 21 : 00 )
  • 400-680-8888
  • 關注我們
Copyright ? 2015 你我貸(www.ubxxe.club) 網上投資理財 版權所有;杜絕借款犯罪,倡導合法借貸,信守借款合約
關注你我貸官方微信
qq炫舞2
fifa mobile怎么赚钱 老时时彩能赚钱吗 江苏时时彩 养蚂蝗能赚钱吗 棒球比分直播日本 最贴近民生又赚钱的生意 用软件盗地下城账号真的很赚钱吗 雷速体育直播电子盘 球探即时篮球nba比分 51678金蟾捕鱼下载官网 足球电竞比分预测 未来中国赚钱 球探体育比分ios下载 516金蟾捕鱼下载官 篮球竞彩比分直播 赚钱受益终生