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量化投資私募“只靠數據說話”

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

盡管國內陽光私募大規模發展已有6年,但量化產品在私募領域仍屬于新生事物。作為一類獨特的產品類型,量化產品具有自身鮮明的特點,并得到私募公司的普遍重視。

量化投資是指利用數學模型,并采用計算機技術運算,去實現投資策略的過程。與傳統投資方法的區別在于,量化投資完全依據客觀的定量結果,而不依賴任何定性的主觀判斷。事實上,大部分投資策略都可通過量化模型實現,包括量化選股、量化擇時、期現套利等。而對于套利、高頻交易等特殊策略,依靠量化模型甚至是取得成功的必然選擇。

量化投資相對于傳統的投資方法有三方面優勢:一是投資決策完全“靠數據說話”,避免基金經理情緒波動的干擾;二是通過復雜的數學模型以及計算機的高速運算,可以突破人工處理數據在廣度、深度方面的限制;三是通過程序化交易,可大幅提高交易的及時性。從海外來看,量化基金的典型代表非“大獎章基金”莫屬,從1989年到2008年,詹姆斯?西蒙斯管理的大獎章(Medallion)基金取得驕人業績,年均凈回報率高達35%。

隨著量化投資在國內的逐步興起,2012年開始私募量化產品迅速增長。據我們不完全統計,目前采取量化策略的私募產品有22只。按照策略的不同,我們將量化私募產品分為四類:傳統的股票多頭策略、套利策略、市場中性策略、管理期貨策略。其中,套利策略與市場中性策略數量較多,管理期貨與股票多頭策略僅有1只產品。套利策略由于套利機會的挖掘以及交易的時效性都需要量化模型的幫助,因此套利策略基本都用到量化方法。市場中性策略,主要追求對沖貝塔之后的阿爾法收益,因此現貨組合的構建非常關鍵,多數情況下,為了保證現貨組合能獲取持續的正阿爾法,私募會采取量化選股的方式。在傳統的股票多頭以及管理期貨這兩類方向性投資策略中,完全采用量化模型進行決策的私募產品還較少。

除了部分市場中性策略產品以外,大部分量化私募產品都是去年才成立,歷史業績很短,因此我們無法充分評估量化私募產品的整體投資能力。以下我們只對其中具有半年以上業績的產品做簡單分析,僅供投資者參考。

首先,對于套利、市場中性策略來說,由于策略本身沒有系統風險暴露,因此各產品都體現出較強的抗風險能力。不過,從收益率角度看,僅有采取套利策略的淘利套利1號與禹廷通兩只產品業績較好,年化收益率接近或超過10%。由此可見,市場中性產品,要想通過量化模型選出持續擁有正阿爾法的現貨組合難度較大。而套利產品,由于可容納資金規模較低以及套利機會的稀缺,取得優秀業績的難度同樣不小。

其次,對于管理期貨、股票多頭的產品來說,這兩種策略都屬于方向性投資,風險水平高,收益也可能較高。這兩類策略中,納入統計的均僅有一只產品,可能并不具有代表性。從業績看,采用管理期貨策略的盈沖一號由于可投資股指期貨、商品期貨等多個市場,且可多空雙向投資,因此2012年取得21.88%的良好收益。而LIGHTHORSE穩健增長僅可在股市單邊做多,不過2012年也取得了10.8%的正收益,超越滬深300指數。由此可見,量化投資在方向性投資策略中有用武之地。

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