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選股型私募撥云見日債券私募戰勝券商、公募

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

股票策略產品私募跑輸公募債券策略產品私募優于公募、券商。在股票策略產品方面,7月份(6.29-8.2)在市場分化延續的背景下,私募、公募、券商三類產品全體跑贏滬深300指數。從平均業績排序來看,公募表現最佳,私募居中,券商最弱。債券策略產品方面,在債市明顯調整的背景下,7月無論是私募、券商還是公募產品,均跑贏中債總財富(總值)指數,且平均收益均為正收益,不過比較而言,私募產品表現最優,券商次之,公募最弱。

部分選股型私募業績撥云見日債券策略私募業績差異高于公募。從股票策略私募產品來看,7月份大部分私募獲取正收益,占比達到89%左右,超越滬深300指數的產品占比高達64%左右,但私募的收益分布遜于公募,私募收益分布集中區域較公募左移,且高收益端優勢不明顯,而低收益端明顯遜于公募。7月份(6.29-8.2)私募股票策略產品前十名,分別是云騰1期、御峰一號、潤豐柒號、吾股豐登1號、龍騰9期、凱信1號、鴻逸1號、溪牛一期、銀信寶、匯利優選2號。專注于選股的私募公司業績出眾,這些私募在2011、2012年往往業績較為平淡,但今年在個股活躍度大幅提高背景下終于撥云見日。前十名中,云騰1期、匯利優選2號、溪牛一期業績突出,過去2年取得13%以上的收益。從私募債券策略產品來看,盡管產品數量不多,但業績差異同樣較大。7月表現最優的為元康投資的穩健19號,月度收益達到3.46%,樂瑞資產的樂瑞強債1號業績也較為突出。此外,樂瑞強債1號近1年也取得14%的較高業績,中短期業績均較好,且業績穩定性較佳。

股混型產品招商、國泰君安長短期業績較好債券型產品光大資管長短期表現突出。從券商股混型產品來看,7月獲取正收益的比例高達91%左右,但跑贏滬深300指數的產品占比為56%左右。券商股混型產品7月份業績差異度擴大,主要由排名前兩位產品業績過高所致。7月份(6.29-8.2)券商股混型產品業績前10名分別是安信安悅、光大陽光集結號策略型一期、東證分級股票3號、智遠成長、華融定增1號、中金定增1號、東方紅先鋒2號、惠富達創新精選、君得鑫、中信股票精選,前十名中共有4只產品都是呈現高倉位集中持有某只個股特征。從近兩年業績來看,前十名中招商智遠成長、國泰君安君得鑫表現較好,過去2年業績在同期產品中排名前10%,長短期業績均較為突出。7月份(6.29-8.2)券商債券型產品的業績前10名分別是黃山1號、國海債券1號、國海金貝殼5號、銀泰2號、東方紅增利2號、光大陽光5號、天匯1號、中國紅債券寶、“金理財”信用增強、湘財金桂四季,國海、國元證券等小券商表現突出。從長期業績來看,前十名中光大陽光5號表現出色,近1年、近2年業績均為同期產品排名第一。

1.市場企穩反彈中小盤股依然強勢

2013年7月份A股市場整體呈現震蕩上揚走勢,上證綜指上漲0.74%,深證綜指上漲6.23%。行業板塊方面,7月份多數行業板塊出現上漲,僅有黑色金屬、食品飲料、金融服務三個行業出現下跌,而信息服務、信息設備、醫藥生物等行業則漲幅居前。市場風格方面,市場在經歷6月巨幅調整后企穩反彈,但結構分化依然延續,小盤股表現強勁,而大盤股卻反彈乏力。7月份上證50指數下跌3.11%,深圳中小板綜合指數上漲6.08%,而創業板綜合指數上漲12%。個股方面,7月份市場活躍度較高,多數個股上漲,共1762只個股上漲,636只個股下跌,個股最大漲幅為114%,最大跌幅為-34%。

2.股票策略產品私募跑輸公募債券策略產品私募優于公募、券商

在股票策略產品方面,7月份(6.29-8.2)在市場分化延續的背景下,私募、公募、券商三類產品全體跑贏滬深300指數。從各類產品平均業績排序來看,從高到底分別是公募股票混合型基金、私募股票策略產品、私募TOT產品、券商股混型產品、券商FOF型產品。總體來看,7月份公募表現最佳,私募居中,券商最弱。

私募股票策略產品7月份(6.29-8.2)平均收益率為4.77%,落后于公募偏股型基金的7.12%。7月市場的投資機會主要體現在以創業板為代表的中小盤成長股,但隨著創業板不斷創出新高,私募也越發變得謹慎,對于創業板的參與力度在下降,這可能是7月私募跑輸公募的重要原因。值得注意的是,在上半年大幅跑贏股票策略私募產品后,7月私募TOT業績排名下降。此外,券商股混型產品依然表現不佳,券商FOF產品則排名墊底,在投資標的(公募基金)業績較好的情況下,依然未能擺脫業績落后的困境。

債券策略產品方面,在債市明顯調整的背景下,7月無論是私募、券商還是公募產品,均跑贏中債總財富(總值)指數,且平均收益均為正收益。不過比較而言,私募產品表現更優,7月取得1.27%收益率,大幅超越券商與公募產品,其次是券商債券型產品,7月平均收益為0.2%,公募債券型基金表現最弱。

表12013年7月份(6.29--8.2)私募、券商產品與公募基金業績的比較

產品類別7月份平均漲跌幅(%)7月份超額年化收益率(%)私募股票策略產品4.7725.78私募債券策略產品1.27-私募TOT3.7825.64券商股混型理財產品3.5013.43券商債券型理財產品0.20-券商FOF型理財產品3.3111.59公募股票混合型基金7.1248.60公募債券型基金0.06-滬深3002.12-中債總財富(總值)指數-0.40-

資料來源:海通證券研究所金融產品研究中心,朝陽永續

注:私募產品剔除了結構化產品、債券型產品,TOT剔除了一對一的TOT。公募基金中不含封閉式基金、指數型基金、分級基金和QDII基金。混合型基金指偏股混合型與平衡混合型。年化超額收益指當月漲跌幅減去同期滬深300漲跌幅,再年化后的收益率。私募產品、公募基金、券商產品的業績統計時間段為2013/6/29―2013/8/2,私募債券策略產品、TOT的統計時段略有偏差。

圖12013年7月(6.29-8.2)股票策略私募產品、券商產品、公募基金的平均收益比較(%)資料來源:海通證券研究所金融產品研究中心,朝陽永續

3.部分選股型私募業績撥云見日債券策略私募業績差異高于公募

3.1股票策略私募產品業績聚集區域較公募左偏

從股票策略私募的收益分布來看,7月份(6.29-8.2)收益率在0%到6%區間內的產品最為集中,占比達到57%左右。7月份大部分私募獲取正收益,占比達到89%左右,超越滬深300指數的產品占比高達64%左右。

從與公募的比較來看,私募的收益分布遜于公募。第一,私募業績分布范圍遠大于公募,7月份(6.29-8.2)私募股票策略產品收益率的第1名與最后1名的差距高達39個百分點左右,明顯高于公募偏股型基金的27個百分點左右。第二,7月份的私募收益分布集中區域較公募左移,私募產品的收益率最集中區域為0%至6%,公募偏股型基金為2%至12%。第三,私募高收益端優勢不明顯,而低收益端明顯遜于公募。私募收益冠軍為27.93%,與公募最高收益24.87%相差不大,但私募收益最后1名業績為-11.24%,遠遠落后于公募業績最后1名的-2.32%。

圖22013年7月(6.29-8.2)股票策略私募產品與公募偏股型基金的收益率分布圖(%)

資料來源:海通證券研究所金融產品研究中心,朝陽永續

3.2部分選股型私募業績撥云見日

我們統計了7月份(6.29-8.2)私募股票策略產品前十名,分別是云騰1期、御峰一號、潤豐柒號、吾股豐登1號、龍騰9期、凱信1號、鴻逸1號、溪牛一期、銀信寶、匯利優選2號,收益率均在17%以上。

表22013年7月份股票策略私募產品表現前十名(%)

名稱管理公司投資經理凈值更新日7月份近1年近2年凈值增長率年化超額收益凈值增長率年化超額收益凈值增長率年化超額收益云騰1期云騰投資顧濤2013/8/227.93250.8875.4681.3351.0137.78御峰一號御峰資產夏和平2013/8/222.82201.2133.2638.41潤豐柒號2013/8/221.51188.5218.6123.53-14.385.02吾股豐登1號2013/8/219.02164.2417.0421.93龍騰9期龍騰資產汪小安、吳險峰2013/8/218.84162.5536.5441.752.7113.58凱信1號凱石投資許友勝2013/8/218.81162.2521.4426.39-3.0310.7鴻逸1號鴻逸投資張云逸2013/8/218.5159.2242.1747.48-33.47-4.55溪牛一期2013/8/218.24156.6839.5445.8813.4419.07銀信寶銀信寶安妮2013/8/116.14155.215.0520.1-183.32匯利優選2號匯利資產何震2013/8/217.51149.5636.1641.3616.7520.61

資料來源:海通證券研究所金融產品研究中心,朝陽永續

注:由于各私募基金凈值披露時間點不同,統計的時間段會前后相差幾天,因此不便直接用凈值增長率比較。我們采用收益減去同期滬深300指數漲跌幅再年化,得到超額年化收益作為排名參考指標。

由于凈值公布的滯后,部分公布凈值時間較晚的私募業績可能未納入統計。此外,凈值公布日期偏差過大的產品也被剔除。

前十名中債券型產品被剔除。

從排名居前的產品來看,有兩方面特點值得關注:首先,專注于選股的私募公司業績出眾。今年以來一些依靠深度研究個股基本面投資的私募業績集體爆發,例如匯利資產、景泰利豐、彤源投資、明耀投資、明河投資等公司,尤其是匯利資產,今年前7月公司旗下有9只產品業績在30%以上。今年盡管整體市場機會不大,但結構性的個股機會異常活躍,這給了擅長個股挖掘,堅定持有績優個股的私募提供了良好的環境。由于過去2年個股機會不明顯,這些私募在2011、2012年往往業績較為平淡,但今年終于撥云見日。

其次,部分激進型私募在前兩年業績低谷后今年打翻身仗,例如,前十名中的龍騰資產、鴻逸投資等。這些私募在2011、2012年業績大幅下滑,但今年終于否極泰來,尤其是龍騰資產,2011-2012年累計跌幅達到35-42%,但今年前7月旗下產品漲幅均達到35%以上。從近1年業績來看,前十名中云騰1期、鴻逸1號表現較好,均取得40%以上收益。從近2年業績來看,前十名中,云騰1期、匯利優選2號、溪牛一期業績突出,過去2年取得13%以上的收益。

3.3債券策略私募業績差異較大

私募債券策略產品數量較少,納入我們統計的產品僅有8只。與股票策略產品類似,私募債券策略產品的業績差異同樣較大,盡管產品數量不多,但私募債券策略產品首位業績差異達到6.21個百分點,明顯高于公募債券型基金的4.79個百分點。7月表現最優的為元康投資的穩健19號,月度收益達到3.46%,樂瑞資產的樂瑞強債1號業績也較為突出,取得2.1%收益,除了證大定向債券1201期以外,其余產品也均取得正收益。

從近1年業績來看,證大定向債券表現最佳,獲得25%收益,值得注意的是,該產品投資于香港、新加坡的債券市場,盡管過去1年業績出色,但該產品凈值波動較大。樂瑞強債1號近1年也取得14%的較高業績,中短期業績均較好,且業績穩定性更佳。私募債券策略產品成立時間均不是很長,因此這些產品均沒有2年歷史業績。表32013年7月份債券策略私募產品業績(%)

名稱管理公司投資經理凈值更新日7月份近1年近2年凈值增長率凈值增長率凈值增長率穩健19號元康投資2013/8/23.46樂瑞強債1號樂瑞資產王笑冬2013/8/22.1013.94季享紅利1號佑瑞持投資2013/8/20.665.29佑瑞持雙季分紅佑瑞持投資2013/8/20.61佑瑞持優享紅利佑瑞持投資2013/7/260.56佑瑞持債券投資第9期佑瑞持投資2013/8/20.55鵬揚5期鵬揚投資楊愛斌、王迪2013/8/20.23證大定向債券1201期證大投資2013/7/26-2.7525.01

資料來源:海通證券研究所金融產品研究中心,朝陽永續

4.股混型產品招商、國泰君安長短期業績較好債券型產品光大資管長短期表現突出

4.1券商股混型產品業績差異擴大

從券商股混型產品的收益率分布來看,7月份(6.29-8.2)收益率在0%到8%區間內最為集中,占比達到83%左右。此外,券商股混型產品獲取正收益的比例高達91%左右,但跑贏滬深300指數的產品占比為56%左右。

從與公募的比較來看,第一,券商股混型產品7月份業績分布范圍大于公募,券商產品第1名與最后1名的收益率差距為42個百分點左右,而公募偏股型基金的最大業績差異為27個百分點左右。不過這主要是由于券商業績前兩名收益率過高,拉大業績差異,如果剔除這兩只產品,券商股混型產品業績差異將縮小至23個百分點。第二,券商業績分布較公募左移,券商產品收益率的聚集區間為0%至8%,而公募偏股型基金的集中區域為2%至12%。

圖32013年7月份(6.29-8.2)券商股混型產品與公募偏股型基金的收益率分布圖(單位:%)資料來源:海通證券研究所金融產品研究中心,朝陽永續

4.2股混型業績居前產品大多依靠高倉位集中持有

7月份(6.29-8.2)券商股混型產品業績前10名分別是安信安悅、光大陽光集結號策略型一期、東證分級股票3號、智遠成長、華融定增1號、中金定增1號、東方紅先鋒2號、惠富達創新精選、君得鑫、中信股票精選,均取得10%以上收益。

前十名中東方證券引人注目,旗下兩只產品進入前十。兩只產品分別是東證分級股票3號、東方紅先鋒2號,均由朱伯勝管理,7月均取得14%以上收益。其中東證分級股票3號二季末僅持有翰宇藥業、四創電子2只股票,其中翰宇藥業倉位達到38%,依靠翰宇藥業在7月份的大幅上漲,該產品取得16.37%的收益。值得注意的是,7月業績前兩名的安信安悅、光大陽光集結號策略型一期,收益率高達35%、26%,這兩只產品也是依靠集中持有個別股票來獲取高額收益,安信安悅將46%倉位重倉于北方創業,而光大陽光集結號策略型一期則是85%倉位持有友好集團。事實上,前十名中共有4只產品都是呈現高倉位集中持有某只個股特征。

從過去1年業績來看,前十名中,招商智遠成長、國泰君安君得鑫表現較好,過去1年收益率均超過20%,在同期產品中排名前10%。從近兩年業績來看,前十名中,依然是招商智遠成長、國泰君安君得鑫表現較好,過去2年收益率均達到11%以上,并在同期產品中排名前10%,長短期業績均較為突出。

表47月份(6.29-8.2)券商股混型理財產品業績表現前十名(%)

名稱管理公司投資經理凈值起始日凈值終止日7月份(6.29-8.2)凈值增長率近1年凈值增長率近2年凈值增長率安信安悅安信證券資管李哲2013/6/292013/8/235.44光大陽光集結號策略型一期光大證券資管朱成錦2013/6/292013/8/226.39東證分級股票3號東方證券資管朱伯勝2013/6/292013/8/216.37智遠成長招商證券資管任向東2013/6/292013/8/215.8832.2325.76華融定增1號華融證券資管王獻義2013/6/292013/8/215.29中金定增1號中金資管孫謙2013/6/292013/8/215.29東方紅先鋒2號東方證券資管朱伯勝、顧凌云2013/6/292013/8/214.4617.23-13.87惠富達創新精選民生證券資管吳智2013/6/292013/8/211.8810.73君得鑫國泰君安資管徐志敏2013/6/292013/8/210.4520.2411.68中信股票精選中信證券資管何玄文2013/6/292013/8/210.3211.553.17

資料來源:海通證券研究所金融產品研究中心,朝陽永續

注:前十名中剔除了分級產品子份額。

4.3債券型產品中小券商表現突出

7月份(6.29-8.2)券商債券型產品的業績前10名分別是黃山1號、國海債券1號、國海金貝殼5號、銀泰2號、東方紅增利2號、光大陽光5號、天匯1號、中國紅債券寶、“金理財”信用增強、湘財金桂四季,業績均高于0.8%。

前十名中,國海證券異軍突起,獨占2席,分別是國海債券1號、國海金貝殼5號,分別由閆二兵、鄧運盛管理,7月均取得1.7%以上業績。值得注意的是,國元黃山1號7月業績排名第一,不過該產品偏好持有部分股票倉位,7月的較高收益可能部分來自于股票倉位收益。從長期業績來看,前十名中光大陽光5號表現出色,近1年業績為13%,近2年業績為25%,均為同期產品排名第一。

表57月份(6.29-8.2)券商債券型理財產品業績表現前十名(%)

名稱管理公司投資經理凈值起始日凈值終止日7月份(6.29-8.2)凈值增長率近1年凈值增長率近2年凈值增長率黃山1號國元證券資管姚春雷、夏偉2013/6/292013/8/22.144.353.97國海債券1號國海證券資管閆二兵2013/6/292013/8/21.90-2.501.32國海金貝殼5號國海證券資管鄧運盛2013/6/292013/8/21.78-5.38銀泰2號銀泰證券資管孫宇2013/6/292013/8/21.29東方紅增利2號東方證券資管吳鐵2013/6/292013/8/21.14光大陽光5號光大證券資管李劍銘2013/6/292013/8/21.0213.0924.59天匯1號天風證券資管王金沿2013/6/292013/8/20.93中國紅債券寶中銀國際資管商小虎、賀云2013/6/292013/8/20.91“金理財”信用增強國信證券資管唐淼2013/6/292013/8/20.91湘財金桂四季湘財證券資管王海燕2013/6/292013/8/20.88

資料來源:海通證券研究所金融產品研究中心,朝陽永續注:分級類產品子份額被剔除。

分析師聲明羅震:金融產品研究本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格,以勤勉的職業態度,獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息,本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業理解,清晰準確地反映了作者的研究觀點,結論不受任何第三方的授意或影響,特此聲明。

金融產品研究中心聲明海通證券金融產品研究中心(以下簡稱本中心)具有證監會和證券業協會授予的基金評價業務資格,以勤勉的職業態度,獨立、客觀地出具本報告。本報告所有信息均來源于公開資料,本中心力求準確可靠,但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證。評價結果不受任何第三方的授意或影響。基金評價結果不是對基金未來表現的預測,也不應視作投資基金的建議。本報告不構成個人投資建議,也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。客戶應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。本中心所屬的海通證券股份有限公司控股海富通基金管理公司,參股富國基金管理公司,本中心秉承客觀、公正的原則對待所有被評價對象,并對可能存在的利益沖突制定了相關的措施。本聲明及其他未盡事宜的詳細解釋,敬請瀏覽海通證券股份有限公司網站(),特此聲明。法律聲明本報告僅供海通證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下,本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下,本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷,本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期,本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。市場有風險,投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結論只提供特定客戶作參考,不構成投資建議,也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。客戶應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下,海通證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易,還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送,未經海通證券研究所書面授權,本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品,或再次分發給任何其他人,或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。如欲引用或轉載本文內容,務必聯絡海通證券研究所并獲得許可,并需注明出處為海通證券研究所,且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。根據中國證監會核發的經營證券業務許可,海通證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。

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