陽光私募在2009年迎來火爆的私募元年后，2010年私募行業高速發展，但從2011年開始到現在，陽光私募步入洗牌期，業績失去光環后，私募投資者紛紛贖回，基金規模不斷縮水，2012年基金規模呈現明顯“去庫存化”趨勢。

規模斷崖式下跌

資本都是趨利流動的。陽光私募在2009年和2010年受到投資者熱捧，基金管理規模屢創新高，部分知名私募經理的產品甚至出現一票難求的現象。私募產品的熱銷一直持續到2011年，這一年私募產品的數量和規模都創造了歷史新高。

然而，從2011年下半年開始，私募老產品出現清盤潮，新產品發行困難，2012年在年初短暫的平衡之后，從5月開始，陽光私募又迎來了更大規模的贖回潮，并一直延續至11月，私募基金規模出現斷崖式下跌。

壹私募網研究中心通過對近5年來市場所有非結構型陽光私募基金的持續跟蹤，分析統計了各家產品數量與產品規模在一定時期的近似值，以總規模(測算)=上期期末總量+凈值損益率*上期期末總量+期內規模凈流量為公式，測算出最近5年來規模變化估算圖。

其中，期內規模凈流量=總流入資金量-總流出資金量(含清盤流出量)

凈值損益率=(本期加權平均凈值-上期期末加權平均凈值)/上期期末加權平均凈值。

數據顯示，非結構型陽光私募在2008年、2009年、2010年連續3年呈現跨越式發展，基金規模在2010年底達到約為815億元的歷史峰值，之后隨著行情的惡化而開始出現滯漲，產品數量增加，但資金總體呈現流出趨勢。

從新增產品看，非結構型陽光私募新品發行數量直線下降，2010年為308只，2011年為226只，今年截至11月底，僅發行126只，而清盤的竟有173只。

從單只產品的增量看，市場的持續低迷嚴重影響了產品的募集規模，單只產品的成立規模從不低于8000萬元陡降至4000萬元左右。在2012年下半年，甚至還出現了1000萬元左右的迷你型產品。

尤其值得說明的是，在2011年，雖然私募產品的數量是增加的，但大部分為上半年成立，而從下半年開始，清盤數量急劇增加，所以2011年的總量僅僅是前半年增長，下半年是減少的。除了凈值縮水，總體呈現凈流出。

按照公式測算，截至今年11月底，預估總量上已經跌破600億元，約為564億元，相對2010年應該跌去30.78%，縮水251億元，而相對于2011年，則縮水規模為26.4%。

事實上，基金規模如同股市K線一樣，在創出階段性高點后，只要市場預期發生了變化，隨之而來的往往就是斷崖式下跌。從某種角度講，基金規模的“去庫存化”，也是熊市底部的特征之一。

“補庫存”悄然展開

近兩年來，私募基金規模的“去庫存化”體現在主流陽光基金的規模變動上。壹私募網研究中心對51家陽光私募公司進行了關于2012年基金規模的調研。調研結果顯示，2012年以來，74.5%的私募投顧掌管的非結構型基金規模減少，32家投顧與2011年相比規模降幅在30%以內，僅有不到10%的私募投顧規模增加。

在不考慮因私募凈值下降而導致規模縮水的情況下，客戶對老產品的主動贖回、私募投顧的被動清盤和新產品發行困難是私募規模減少的主要原因。

近兩年來私募業績表現不如預期，使得不少客戶主動贖回產品，尋求穩健的投資品種，如固定收益的信托和銀行理財產品;而一旦私募凈值觸及止損線，又引發產品的被動清盤，這些被動清盤的私募客戶是很難再回流私募產品的。因而，近兩年來，市場中私募掌管的存量資金總體大幅縮水。

此外，通過分析調研標的中規模增加的那部分私募，我們發現，均為業績穩定或者表現突出的。

比如，在12月中旬，廣東銀石投資新成立一期產品，該私募在2010年底成立首只產品，兩年來凈值走勢不溫不火，但始終保持在0.9元之上，良好的風控贏得了客戶，新產品的成立使其規模增加60%。而今年表現搶眼的上海鼎鋒投資，旗下產品連續3個月均出現資金凈流入，數量達2000萬元。

有人辭官回故里，有人星夜趕考場。用這句話來形容私募投資者太恰當了。隨著1949點股市的見底，咨詢私募產品的客戶增加，部分私募投資者開始補倉虧損的私募產品，以攤薄成本，行業隱現私募基金的“補庫存化”。深圳一位私募經理在接受調研時說：“12月第一周就有兩位資深客戶開始追加投資，雖然我知道他們是抱著做短差的想法，但這些客戶出手了，市場真的有變化了。”