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股東積極主義:共同基金新趨勢?

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

一般來講,股東積極主義(Shareholderactivism)是一種通過行使股東權利而向公司管理層施壓的一種投資策略,行使股東積極主義的股東就被稱為積極股東。股東積極主義最早出現在1970年代的美國資本市場,近年來機構投資者在行使股東積極主義方面不乏新鮮案例,對沖基金更加是股東積極主義的一個積極踐行者。

不久前,戴爾的創始人及CEO邁克爾?戴爾提出,希望在私募股權公司的幫助下實現公司的私有化,然而這一提議遭到了一些主要股東的反對。當投資者與公司管理人員發生沖突時,共同基金通常并沒有參與其中。但在戴爾的事例中,負責管理長葉基金的東南資產管理公司卻是一個主要參與者。

在今年五月中旬,東南資產管理連同投資大鱷卡爾?伊坎公開提出了一個全新計劃,以期替代邁克爾?戴爾向戴爾的股東及董事會所提出的計劃。雖然作為股東的共同基金管理人是很少如此積極的,但這一現象并不是聞所未聞。最近,海外媒體注意到,一些大型的共同基金企業已越來越重視其基金組合中所持股票的公司治理問題,盡管是以爭論較少或較為隱秘的方式進行。

投資者可能會好奇,究竟什么是股東積極主義呢?為什么共同基金要采用這種策略?

不成為積極股東的原因

正式來說,當投資企業向美國證監會提交文件,正式將股東身份由“消極”轉為“積極”時,股東主義就產生了。這通常意味著,該股東將會在諸如是否對一個重要行業進行減持或是否接受對公司的收購價等公司重大管理決策中發揮作用。

但股東積極主義還可以從更廣范圍上來解讀。投資者不一定要采取上述正式行動,而諸如通過與最高領導層進行私下會談,提出出售某部門或加速海外擴張的建議。也就是說,當提及股東積極主義時,它不僅意味著在定期的代理投票中投支持或反對票,同時也意味著通過與CEO的會談友好地提出建議。

成為積極股東的不利之處實在太多了,最重要的一點是,成為一名積極股東需要耗費大量的時間和精力。即使是那些擁有專業人才的共同基金及投資組合經理,也要考慮成為積極股東所要付出的時間和精力與所帶來的潛在回報之間的比例。特別是當對該公司的持有量只占基金組合很少一部分時,由此帶來的對剩余部分注意力的分散顯然是一個風險。

成為積極股東的另一個壞處在于,它限制了投資的靈活性。當某基金的投資額超過某個點時,就會被認為涉及內幕交易,或者基金經理是為了避免內幕交易的嫌疑,就會立即停止買賣該公司的股票。而且基金經理并不喜歡長時間受到束縛,尤其是當該只股票的價格在劇烈波動的情況下。

此外,股東積極主義也是要耗費貨幣成本的,特別是當糾紛要交由法院調解的情況下。

最后一點是:如果一個基金管理人被認定是煽動者的話,那么公司就有可能不愿意與其基金經理或是分析師進行常規的友好會談,以此來避免他們獲取公司內情和戰略的可能。這就是為什么基金經理更傾向于以非公開非正式的方式提供意見或建議,而不通過向美國證監會正式遞交文件的方式來參與公司決策的原因了。

由于上述及其他原因,共同基金經理,包括那些偶爾追求積極的投資者,在不滿管理層決策時,通常都會選擇出售所持份額,而不是采取積極參與方式來嘗試影響管理層的決策。

采取積極主義的好處

既然激進方式有那么多不利之處,為什么還要選擇積極呢?因為當基金經理確信其組合中某公司股票的價值被低估,而且某種改變能夠推動股價上升的時候,他們就會認為積極參與公司決策是有意義的。他們認為,簡單地拋售他們認為被低估的股票,是對基金持有人的失責。

然而,即使有這樣的信念,也還需要考慮其他的因素。例如,該只股票必須是基金組合中的重要組成部分,不管基金經理多么確信該只股票被低估了,如果其所占比例僅僅只有1%的話,那么是不值得采取積極方式的。這也就解釋了為什么采用積極主義的共同基金經理通常其基金組合是比較集中的。

另一個因素就是成功的幾率。該只基金對該公司的持股比例是否足夠大?其他主要股東是否會支持你的提議?如果上述兩個問題的答案都是否定的話,那么積極主義就很可能不是一個謹慎的選擇,不管其他支持的理由是多么充分。

因而,股東積極主義方式是否可行,取決于不同情況下的特定因素。

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