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紅籌股火爆外延式擴張成為基金眼中的新焦點

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

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紅籌股火爆外延式擴張成為基金眼中的新焦點

作者:易非

2006年09月22日13:12

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全流通環境下,整體上市、資產注入、并購重組等多種方式的外延式擴張將使上市公司盈利預期及成長性發生重大變化

有跡象表明,外延式擴張正成為基金公司重點關注的投資機遇。他們認為,由于市場環境的變化,外延式擴張正在行業和上市內成為一種趨勢,并有望成為下半年市場發展的主題。而在博時基金管理公司的投資策略報告中,這一變化被形象地比喻為“牛市華爾茲踏上‘價值注入’節拍”。

再現“紅籌股”火爆格局

“思考企業成長的軌跡,可以發現,在全流通制度下,上市公司的成長已經不僅僅是簡單地通過內生性的增長實現了。公司的大股東有動機做大做強上市公司,上市公司的成長也將面臨著從內生性增長到外延式擴張的變化。”長盛基金管理公司投資總監閔昱表示。

而對于這一點,寶盈泛沿海基金經理祝東升強調說,“是否能把握好這一投資主題將成為下半年決定投資業績的重要因素。”他表示,全流通是根本性的制度變革,上市公司將因此從傳統的圈錢工具逐步轉型為優質資產的吸納器,從而達到提升股價的目標。

在對這個投資主題的思考中,部分基金經理已經拿現在與1996―1997年的“紅籌股”時代進行對比。從當年“紅籌股”在香港市場的表現來看,“紅籌股”在前期“內生性業績”牛市到頂后仍繼續上揚,受到了市場的熱烈追捧,這是因為“紅籌股”大都有強大的股東背景,并作為窗口企業,成為大股東進行業務整合的平臺,通過外延式的收購大股東的優質資產進行成長。投資者預期這種擴張和資產注入能使得上市公司利潤迅速增厚,而且,香港投資者相信這些大企業能不斷從大陸將新的優質資產注入到上市公司。

“在相似的背景下,我國A股市場下階段將要演繹的格局可能會出現1996―1997年情形。”長盛基金閔昱在日前的一次投資報告會上提出。

博時基金有關人士則認為,未來3年里我國的證券化率將翻一倍,有望達到15%左右,加上原有資產的自然增長,將有約3.5萬億的資產通過IPO或資產注入等形式進入股票市場,按2倍的PB算也將增加7萬億的市值,亦即未來3年A股市場市值的復合增長率將達到44%,而這部分市值增長中的很大一部分將以資產注入的形式為流通股東分享。

中央企業最受關注

在長盛基金看來,國內的上市公司發展必將進入一個外延式擴張時期,其方式包括整體上市、大股東資產注入、并購重組、央企主導下的產業整合、地方政府主導下的資產置換等。這種外延式擴張將使上市公司的資產規模和盈利預期發生重大的變化。

在他們看來,國有控股的上市公司,由于依托了國家這一最大、最有實力的潛在資源供給方,因此最具有想象空間。目前央企控股的上市公司共有158家,未來有望從央企改制中獲得更多的優質資產注入。此外,對于沒有整體上市的民營企業和在央企中實行管理層激勵或市值考核的上市公司,要尤其關注他們外延式擴張的潛力。

博時基金管理公司副總經理李全認為,A股市場目前正處在價值注入階段的開始,投資選擇很大程度上要受到不同公司資產注入、并購重組消息的左右。雖然這表面上是一個完全自下而上的行為,但通過對我國股市歷史和結構的仔細觀察,亦可以找出一些共同的特征與線索:證券化率很低的行業將是IPO的重要來源;而對于有一定證券化率的行業(比如大于5%),若國有經濟比重較高,則資產注入的潛力最大,包括煤炭、鋼鐵、有色、煉油煉焦、運輸設備、電力、交通運輸、批發零售等,若非國有比重較高,則并購重組的機會較多,包括醫藥、化纖、鋼鐵等,造紙、設備制造、紡織服裝等。上述兩者的交集將同時具有大量的資產注入或并購重組機會,并且很多時候政府會在其中扮演重要角色。

值得關注的是,在探討外延式擴張帶來的機會時,閔昱表示,過去純粹的被動式研究和投資思維已經不合適了,必須改變思維方法,積極主動地參與到上市公司的公司治理中去,同時進行投行式的研究和投資,主動去改善上市公司的治理結構,改變其經營模式。

來源:中國證券報

(責任編輯:王靜)

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