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私募大佬的成長股投資之道

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

編者按:消費、醫藥、新興產業是今年最具備持續性的熱點,成長股投資也是目前經濟轉型階段的最佳投資方式,如何選擇成長股?如何評判成長股的估值?本刊聯合雪球財經對話鼎鋒資產董事長兼投資總監張高、林園資產管理公司林園,兩位都是成長股投資的典型私募基金經理,我們來看看他們的選股邏輯和最新看法。

鼎鋒資產張高:成長股的投資邏輯

公司未來發展的增速很重要

《證券市場周刊?紅周刊(博客,微博)》(以下簡稱《紅周刊》:請問成長股投資和傳統價值投資的區別?

張高:傳統的價值投資是指買的是公司即使沒有多少增長,但估值被低估,未來會回歸正常值,更多是估值的修復,立足點是當下。成長股投資,投的是未來,即和當下的空間比未來這家公司能長多大。

《紅周刊》:今年的行情似乎與傳統的估值模型比如PE關系不大。

張高:今年的行情是典型的結構性牛市,部分行業及公司的估值存在泡沫,市盈率估值是經過時間檢驗的估值方式之一,不會過時,在上世紀90年代科技股泡沫時也曾經被質疑。但對于部分非線性增長的、商業模式獨特的互聯網公司或生物制藥公司,不能用簡單的市盈率進行估值,應綜合評估公司未來的市值空間和產品技術價值或商業模式價值,對于偏制造業的線性增長公司,市盈率依然是很好的方法。

《紅周刊》:如果這樣的話,那么現在許多所謂的成長性行業或企業40~50倍市盈率是否還有投資的機會?

張高:市盈率只是一方面,關鍵是看公司未來發展能保持多快的增速。

《紅周刊》:那么,眼下成長股行情發展到現在這個階段,還有多大的上升空間?是否會分化?

張高:公司具體有區別,結構性個股機會仍然會延續。分化一直存在,有些創業板公司有泡沫了,但不同行業與個股都不一樣,要看公司未來能否延續業績高增長。

成長股評估的順序

《紅周刊》:選成長股時,除了市盈率,許多人也看市值大小來決定股票潛力?如何通過市值來選股?

張高:市值是成長股的重要估值方法之一,有幾種方式評估市值:一是評估公司未來的利潤空間,考慮合理的PE估值后,市值應該是多大;二是通過對比行業的標桿企業或類似企業的市值,看目標公司市值是否合理。

《紅周刊》:具體來說一下,比如你怎么看訂單型的企業,比如軟件公司,能不能歸于成長股。對于科技股之類的高成長股如何進行估值的。成長股是先看未來預期空間還是現在的PE或市值。

張高:能快速持續長大的公司都可以成為成長股,能持續拿到訂單的軟件公司同樣可以高速增長,缺點在于門檻不高。一些科技股符合報酬遞增的經濟規律,市值空間是主要的估值方式。成長股評估的順序:空間,增長的確定性,最后才是估值。首先是空間。

《紅周刊》:問題是歷史上那些最后能夠成為大公司的小公司有什么特點,如何比較好的進行識別?

張高:1、具有較大空間的行業;2、產品競爭力強,商業模式突出;3、團隊優秀;4、增長模式清晰穩定。

《紅周刊》:如何對待自己持有不漲的股票?

張高:評估買入邏輯是否存在問題,是市場錯了,還是你錯了。

《紅周刊》:看一家公司如果將管理層、產品、品牌排個序列,如何排?

張高:產品競爭力和團隊同樣重要,其次才是品牌。

投資成長股需要兩條腿走路

《紅周刊》:成長股可分為初創期、高速發展期、平穩期、增速回落期,請問投資成長股是投資它哪個階段呢?感覺從初創期到高速發展期這個拐點很難把握,投資高速發展期股價已較高安全邊際不足,你是如何看待的呢?

張高:我們側重投資高速發展期和初創期,采取逐步買入的方式,在初創期先買入部分倉位進行觀察,隨著企業的盈利模式日益清晰再加大配置比例,即使是高速發展期主要還是評估未來還有多大空間,安全邊際是第二位考慮。

《紅周刊》:如何區分偽成長?投資成長股的最大風險是什么?成長股的拐點如何判斷?如何看待“黑天鵝”事件?

張高:投資成長股需要兩條腿走路,缺一不可。一是商業邏輯梳理,二是數據驗證。主要是指業績的持續驗證。首先是要對商業邏輯進行梳理,評估商業邏輯的可靠性和清晰度。但還需要數據,包括業績、訂單等持續驗證,以評估邏輯的落實程度,因為在邏輯和數據間存在一個黑匣子,就是團隊的執行力。很多投資人只重視邏輯,忽視數據驗證,就容易有風險,因此成長股需要持續的跟蹤和驗證。華麗的漲幅背后是艱辛的拷問和跟蹤。黑天鵝不可避免,可以通過適當的組合管理或對沖工具分散風險。

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