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私募發行重心轉向非結構化產品

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

私募產品發行天平向非結構化傾斜。11月,信托制私募成立79只,同比上升29.5%,環比下降1.3%。由于結構化產品發行乏力,從而導致私募產品環比增速連續3個月為負。11月結構化產品成立28只,非結構化產品成立51只。在單月新成立的非結構化產品中,普通型24只,特殊型17只,多組合型2只、債券型8只;特殊型產品中,對沖型與風險緩沖型占據較大比重。上半年新發私募產品中非結構化占比25.84%,而下半年以來這一比例上升到52.81%。私募產品增量的天平明顯在向非結構化傾斜。

普通型與特殊型發行量增加,推動非結構化產品占比上升。分類型看,來自普通型和特殊型的發行提升是非結構化下半年發行增加的主要原因。上半年普通型和特殊型的月均發行量分別為13.8只和5.8只。進入下半年后,這兩類產品的月均發行量分別為20只和17.2只。由于在陽光私募存量規模中,傳統股票多頭占據較大比重,因此新增產品對原有私募策略結構影響較小。但這也傳遞出一個明確信號,即從策略和產品結構上能夠保證絕對收益的產品更符合渠道對私募產品的定位。

銀行理財產品收益率繼續上行,結構化產品成本壓力短期難以改善。結構化產品下半年月均發行量不到40只,與上半年月均發行量接近70只相比,發行縮水較為嚴重,這和資金成本上升關系十分密切。在利率市場化加速以及流動性偏緊背景下,銀行理財產品預期收益率持續攀升,11月主流的1、3、6個月期產品平均預期占款收益率(發行期間計活期利息)分別為4.46%、5.04%和5.30%,相比10月,均上升18個bp左右。銀行理財產品收益率的持續上行導致結構化產品優先級收益要求隨之增加,在此壓力下,結構化產品成本短期難以降低。

截至12月14日,納入中信證券私募證券產品數據庫且尚在運行中的非結構化私募證券投資產品共1379只。其中普通型私募1081只,債券型私募36只,多組合型私募80只,特殊型182只。

11月,主要股票市場指數先抑后揚,債券市場延續調整態勢,股票指數的上漲也帶動私募業績提升。截至2013年12月14日,納入中信證券私募證券產品2013年11月評價的普通型私募有1049只,當月平均收益率3.25%,最高收益率24.15%,最低收益率-14.06%。其中877只產品獲得正收益,占比超過八成,53只產品收益率上漲超過10%。77只多組合型產品當月平均收益率1.99%,61只產品獲得正收益。163只特殊型平均收益2.75%,而29只債券型私募受債市調整影響,平均下跌0.65%。

從今年收益率來看,普通型、多組合型、債券型和特殊型分別為15.57%、15.20%、10.28%和1.73%。普通型中有129只產品收益率大于30%。多組合型有4只產品收益率超過30%。

11月,共有525只普通型私募滿足中信證券私募證券產品三年評級條件,其中52只產品獲得五星評級。五星產品近一年、近兩年及近三年收益率平均依次為28.46%、26.53%、26.40%,高于同期普通型私募產品25.55%、9.54%、-7.0%的行業平均水平。

近期結束的中央經濟工作會議確立的2014年工作重點是突出結構調整,強化風險防控。中信證券研究部策略組認為,除會議對2014年重點工作的直接安排會帶來一些結構性機會外,在結構調整發力的情況下傳統產業因去產能化和技術升級帶來的機會同樣不可忽視。中信證券宏觀組認為,中國經濟仍處蓄勢階段,預計2014年GDP增長7.5%,與2013年基本持平。出口溫和改善,受到地產和基建投資影響,投資略有放緩。在此背景下,我們建議相對保守的投資者繼續關注星石12期和展博1期,風險承受能力較強的投資者可以關注重陽1期、淡水泉成長五期、景林穩健。

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