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私募拾穗者日進斗金震蕩市笑納金幣雨

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

股指期貨+外包日線=日進斗金

□本報記者曹乘瑜周文天

“我們想開股指期貨的多單,但是新基金的錢還沒到賬,急死我了!這個位置是最佳買點!”2月27日,上證綜指再次反彈近60個點,創贏投資的董事長崔軍卻心急如焚。他預料到本輪行情的第二波反彈,本可以通過股指期貨開多單來放大收益,卻沒想到資金不到位讓他“施展不開拳腳”。

隨著股指期貨、融資融券、轉融通等金融工具的出現,追求絕對回報的私募紛紛投身股指期貨,利用程序化交易捕捉套利機會。對于這些自稱為“拾穗者”的私募達人來說,近期頻繁“閃漲”和“閃跌”的市場無異于天堂,給了他們笑納“滿天金幣雨”的機會。

融資融券、轉融通等金融工具的出現,追求絕對回報的私募紛紛投身股指期貨,利用程序化交易捕捉套利機會。對于這些自稱為“拾穗者”的私募達人來說,近期頻繁“閃漲”和“閃跌”的市場無異于天堂,給了他們笑納“滿天金幣雨”的機會。

股指期貨+外包日線=日進斗金

“你看這些K線圖,”崔軍指著交易行情軟件里的歷史走勢,“2月26日上證和300(滬深300)的K線都是外包日線,這可是難得一見的啊,如果在低位出現這種圖形,根據我們的統計,第二天出現暴漲的概率是90%。如果26日收盤剎那能開估值期貨多單,就是撿到地板價了!”

崔軍所說的外包日線,是美國技術分析大師、《短線交易秘訣》一書的作者拉瑞?威廉姆斯列舉的基本獲利形態之一,即如果當日的最高點高于前一日最高點,最低點低于前一日最低點,則意味著股市的方向將出現變化。自2012年12月4日起,股市反彈近500點,然而2013年開年至今,上證綜指出現了三次跌幅達數十點的“閃電下跌”,其中2月21日跌幅逾70點,回到2300點,將12月4日以來的漲幅又吞噬了近1/3。崔軍認為,閃電回調是牛市的象征,2月26日的外包日線恰恰意味著回調已經結束了,“下一波應該能突破去年的高點。”

崔軍對未能享受到自己的股指期貨操作收益而感到惋惜。自去年12月4日以來,他已經多次在出現了這樣的外包日線時,通過股指期貨放大了收益。以12月4日為例,12月3日的滬深300的最高價和最低價分別是2152.61和2108.15,比前一日的2142.86和2109.96分別要高,因此,當日下午,崔軍通過滬深300股指期貨將倉位加到140%-150%(滬深300股指期貨所有合約的交易保證金為12%,相當于八倍杠桿),并且在高位平掉了此前的空單。而2月8日當滬深300再次出現外包日線時,崔軍平掉了多單,并且加了一些空單,此時他的倉位已經降至八成,避免了節后的回調。

2013年1月份,創贏投資旗下三只產品在股票策略型私募產品的收益中名列前茅。“我們股票其實動的不多,一方面手續費很貴,另一方面中長線投資的復利收益更大。我們主要在操作股指期貨,因為成本比較低,一個億的股票,只需要一千多萬的保證金。”崔軍說。

震蕩市是拾穗者的天堂

面對近期頻繁“閃漲”和“閃跌”的市場,崔軍認為,對于善于做股指期貨的達人來說,這樣的市場無異于天堂。他透露,2月25日到3月1日的一周,創贏投資幾乎天天處在盈利狀態。面對如同“滿天金幣雨”的震蕩市,崔軍只恨自己“手不夠快”。為了不放過每一個機會,崔軍請人設計了一個程序化交易模型,這樣一天的交易可以由三至四筆變為十筆以上。

“爆炸性上漲中,股指可能十分鐘就能拉上去20個點,我們有7、8只基金,人工報單得一個一個下指令,很多時候機會就錯過了。比如12月14日大盤暴漲5%,一下子拉了60點,如果是靠人工報單,根本搶不到地板價。而且人工報單的話,交易員得一整天都盯盤,累得要死,有時還會下錯單。”崔軍說。

自2010年4月股指期貨上市以來,越來越多的私募開始使用程序化交易。與崔軍同樣最近賺得盆滿缽滿的,還有上海摩旗投資。據了解,該私募的產品即以程序化交易為主要手段,通過股指期貨進行跨期套利、期限套利或者到期日套利,甚至為多家券商提供程序化交易工具。

摩旗投資執行董事李晶透露,最近由于市場震蕩,股指期貨的錯誤定價機會也比較多,其旗下程序化交易產品能實現每月千分之八的收益,而下行風險不到5%。“這樣的套利空間是逐漸縮窄的,例如期限套利機會第一年可能有80%-100%,第二年可能只有50%-60%,第三年以后則只有10%-20%左右。李晶介紹,這些機會如同收割后的麥田里,拾穗者如果沒有程序化交易工具而僅靠人工,那么這些麥穗就沒有撿拾價值了。”

然而,要做好程序化交易不容易。崔軍表示,并非所有的程序化交易模型都能掙錢,寫進程序的思路不夠好,再好的程序員也無濟于事。“哪里買進,哪里賣出,這些經驗和思路不是一般人能有。我們從事期貨投資的時間較長,獲利已經達到5萬多點,經驗算是比較豐富。”崔軍說,“現在也有一些做程序化交易的私募,但是他們的黑盒子每一單成功率可能只在30%,而我們能到75%。”據了解,期貨界密不傳人的方法或不公開決策過程的交易系統稱為黑盒子系統。

此外,有了好的思路,也需要好人才對接。由于國內研究分析人才、模型設計人才、操盤交易人才尚處在稀缺狀態,有的私募在股指期貨方面的人才團隊只能完全自己搭建。上海璽鳴投資表示,其在2012年底就開始招募期貨投資人才,準備推出股指期貨的對沖類產品,其所招聘建模的研究人才,學科背景不一定要跟金融有很大關系,更喜歡和金融沒關系的學科。“比如物理、數學、工程,寫畢業論文用數學、編程用得多的學科,我們都喜歡。”總經理趙襲說。

為了能完美地把思路寫進程序,崔軍直接從海外花高價請了兩位建模人才。從2011年9月份開始統計歷史數據,想法付諸于程序,再到優化,一直持續至今。“中間還寫錯了一個符號,最后又得推倒重來。”再有半個月,這一套系統就可以付諸實踐,他興奮地表示,由于現在國內用程序化交易來做股指期貨的私募不多,半個月后就相當于自己裝備著導彈,而別人還在手持長矛。

股指期貨仍是對沖工具首選

如今,對沖工具越來越多元,私募也正在越來越多地使用各種對沖工具。上海琪潤投資(博吧)董事長洪濤透露,從去年10月開始,他開始感覺到身邊使用對沖工具的私募朋友越來越多。“私募通常都是做絕對回報的,對沖工具越多,對我們越有利。”不過,相比于2010年的融資融券,和上周才推出的轉融券,私募們在心底仍然更認可股指期貨的對沖。

部分私募認為,融券做空的風險比較大。如果一只股票被控盤了,那么融券者有可能死無葬身之地。2008年保時捷收購德國大眾汽車股票就是一個經典的逼空案例。根據媒體報道,在保時捷宣布將其持有的大眾汽車股權提高到75%的消息公布以前,大眾汽車已有近13%的流通股被融券賣空。而當收購消息一經發布,賣空者紛紛買進股票平倉,盤中將大眾汽車股價最高推上1000多歐元/股,相當于前收盤價的近5倍,融券賣空者損失慘重。

“你是猜測不到這背后的力量的,”上海某私募表示,“比如我們最近就準備收購兩個股價都是在幾塊錢的公司,他的業績很可能之后就會翻轉了,如果融券去賣空它們,你的籌碼就被鎖定了。”

另有私募認為,目前融券標的主要是低估值的藍籌股,在目前大盤處于歷史低位、牛市機會比較大的情況下,融券失敗的概率很大。也有私募認為,目前的融券標的太少,券商持有的券量也比較少,“等擴容到500只了我們再考慮。”洪濤表示。

此外,轉融券似乎也并未出現立竿見影的歡迎潮。2013年2月28日,是引人關注的轉融券試點啟動第一天,與此前市場議論紛紛的熱鬧景象不同,交易首日平淡如水。根據證金公司當晚公布數據顯示,當日共有45筆轉融券交易成交,涉及30只個股,成交金額僅883.5萬元。

在受訪的私募中,透露自己參與股指期貨的私募也占了大多數。他們在心里更認可股指期貨。有私募認為,股指期貨甚至比商品期貨更吸引人。“不懂期貨的送財童子一批一批沖過來。”私募操盤王強(化名)感嘆道,自己原來主要是做天然橡膠期貨,從去年5月份才轉到股指期貨的陣地,收益頗豐。

而使用程序化交易后,雖然每單都是微利,但是其復利效果驚人。“一張紙折疊52次就是太陽到地球距離的1.5倍,做股指期貨也是這個原理,”崔軍表示,“如果每年能有20%的收益,那10年下來復利是很驚人的。”

不過,崔軍也認為,在程序化交易下,股指期貨的高收益有天花板效應。一方面,是受到賬戶限倉金額等限制因素的影響,另一方面則是因為沒有對手盤。根據中金所的規定,同一投資者的同時開倉量不得超過500手,根據目前的點位,一張滬深300(2668.836,-4.49,-0.17%)股指期貨合約價值約為80萬元,根據12%的保證金來看,500手的資金量僅為4800萬元左右。

“要通過股指期貨從一千萬賺九千萬很容易,但是從一個億賺到九個億則比較難。從定位上來說,股指期貨是用來做凈值補充、降低下跌風險、增加部分收益的工具。我們的主要策略還是價值投資,股票做價值投資,股指期貨做短線。”崔軍說。

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