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陽光化不足“翻倍”期貨私募不受寵

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

在A股漫漫跌途中,相比股票型產品哀鴻遍野,個別年化收益率飆升至100%的期貨私募引發了市場的好奇。

由于期貨私募投資品種廣泛、投資策略多樣,而且采用高杠桿,因此不依賴于單個市場的走勢,基金經理的投資能力能得到更好的體現,高風險高收益的特征也吸引了風險偏好型投資者。

然而,諸多難題制約著期貨私募的發展:凈值難以避免大起大落、巨額回報可信度不足、投資模式和投資策略單一等。

“陽光化”困境

2012年以來,私募產品中涌現出回報率達到百分之幾十,甚至100%的期貨私募。如凱豐基金以約372%的收益率排名第一,頡昂商品對沖一期以117%的收益率排名第二。

但是高收益并沒有帶來規模的提升和市場的認可,因為面對高收益誘惑,人們反而有所疑慮。好買基金研究中心研究員李歆對《投資者報》表示,包括眾多第三方研究機構在內,在談論期貨私募的風險收益特征之前,都會更多關心這類產品的運作公開度和凈值可信度問題。

“可信度是我們首先關心的。國外的期貨產品多跟行政服務機構合作,通過花錢雇行政管理人幫助核算和披露凈值,最終通過第三方形式增加私募的可信度。國內也有這樣的做法,但還不是很普遍。”李歆說,期貨私募需要走向一個更為陽光化的途徑。

可以說,當前期貨私募是在夾縫中生存。受制于信托不能參與商品期貨的規定,私募投資期貨沒有辦法走信托的形式,部分產品采取有限合伙形式,有些甚至連有限合伙都不是,在整個國內私募業屬于小眾。資金來源也成問題,不少自有資金型的,規模只有幾千萬甚至幾百萬。

目前,我國投資商品期貨的管理私募基金公司有頡昂、鴻鼎資本、元邦、上海久富、金頂等,只有個別產品采用了合伙制。

如成立于2009年11月的北京頡昂投資管理公司,首只產品頡昂商品對沖1期采用有限合伙的形式投資國內大宗商品期貨,2011年9月成立后8個月就實現凈值翻倍。為了增加凈值的公信度,頡昂聘用工商銀行為其估值進行核對。

由于有知名度和信譽度的軟肋,期貨私募得到信托、銀行和客戶的認可比較困難,其自發產品的募資規模也就比公募基金小很多。不少信托公司開始推動陽光化,如華潤信托就和10多家期貨公司合作“春雷計劃”,意在打造優秀資產管理人孵化平臺,推進期貨私募陽光化。

第三方審慎

高風險偏好型的投資者是否可以投資期貨私募?應該注意哪些問題?

李歆表示,會向客戶適當推薦期貨私募,但是對凈值可信度會比較在意,不會推對凈值不放心的產品。“畢竟,市場上的期貨私募還很少,我們接觸到的不到10家,而且大部分沒有行政管理人的設置,我們會采取謹慎的態度。”

不少投資者一提到期貨就想起高波動,其實并非如此。

李歆分析,期貨投資并非一種模式,有的做套期保值,通過現貨對沖掉風險,這樣風險會更低。“不同期貨品種、不同期貨公司對保證金的要求可能不同,不過這類產品大部分會加3~5倍的杠桿,最大杠桿倍數通常在7倍左右。當然風險是取決于杠桿的倍數大小,并不是期貨就一定風險大。”

杠桿倍數大,必然導致凈值波動性會比較大,但波動大并不一定就不好。高風險高收益的期貨私募,豐富了投資者的選擇范圍。

比如幾百只股票型公募,近三年能取得正收益的很少,而期貨雙向投資,目前可以投資近30個品種,最近推出了玻璃期貨,未來還將推出原油期貨、國債期貨等新品種,投資策略將更為豐富。

期貨產品在國外擁有廣闊的市場,原因之一是海外的產品可以投資全球的期貨品種,發揮度更大,不受某一市場的牽連。李歆說,國外排名第一的CTA期貨過去12年年化收益率達40%,凈值已從1元漲到80元。

國內期貨私募另一個問題,是投資手段和策略單一,導致風險較高,風險收益屬性和海外CTA主流產品相去甚遠。

在投資策略上,國外CTA中量化投資很普遍。“國內起初是個人決策因素占比大,往后會朝著純系統決策發展。”

在李歆看來,隨著期貨公司資產管理業務的放開及基金行政管理人的介入,未來期貨公司會更多像美國CTA那樣,產品種類越來越多,在未來幾年成為市場的增長點。

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