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私募策略多元化投資者享盛宴

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

投資策略的靈活性以及各類衍生產品的運用一直是對沖基金最主要的特征,但是由于國內金融市場尚不完善,在投資標的僅有股票的限制下,國內的私募基金一直缺乏“對沖”途徑。隨著股指期貨納入信托投資范圍以及有限合伙制的引入,從去年上半年開始,各類創新策略私募基金發展迅速。這一方面是因為私募基金可投資范圍擴大,另一方面也是A股市場環境不佳倒逼私募創新,引入新的投資策略。目前國內除傳統的股混型私募以外,債券型、定向增發型、多空對沖型私募已經漸成規模。據我們的不完全統計,正在運行的債券型私募基金共109只,定向增發型私募基金共101只,多空對沖型私募基金約20只。今年A股市場表現不佳,卻是檢驗各類私募基金的好時機。我們選擇各個類別中每周公布凈值的產品編制私募基金指數(以2011年12月30日為基期,點數為1000點),從而可以直觀了解各類別私募基金今年以來的業績表現。

債券型私募基金爆發式增長從去年11月開始。此前兩年中債券型私募基金總共成立不過10只,而從去年11月至今年1月的三個月內,共成立債券型私募基金25只,僅北京佑瑞持投資一家私募即成立了14只。此后的每個月大致保持了10只左右新募集成立的債券私募基金。從業績來看,債券型私募基金是表現最為出色的一類私募產品,10月26日債券型私募基金指數1075.59點,上漲7.56%。

定向增發型產品成為市場焦點始于2011年上半年博弘數君系列定增指數產品的出色業績,在指數微幅下跌的背景下,博弘數君定增指數基金半年漲幅接近40%。定向增發產品的主要優勢來自于可以折價購買股票。定向增發型私募基金指數10月26日1064.76點,上漲6.48%。

多空對沖是指同時持有多空頭寸,以對沖市場風險的一種操作策略,根據風險暴露的比例可以分為市場中性策略和多頭策略/空頭策略。根據海外對沖基金的分類,采用市場中性策略的對沖基金多頭或空頭頭寸暴露不超過20%,如果某一方向頭寸暴露超過這個比例,就會根據持有較多的是多頭頭寸還是空頭頭寸被劃入多頭策略或者空頭策略。目前國內的多空對沖類私募基金部分采用市場中性策略,如尊嘉ALPHA、朱雀丁遠指數等,也有一部分未明確說明對沖比例。從實際表現來看,多空對沖型私募基金今年僅略微盈利,多空對沖型私募基金指數微漲1.15%。

與傳統的股混型私募基金相比,三大類新策略私募基金業績更為出色,股混型私募基金指數10月26日為976.93點,下跌2.31%,同期滬深300指數下跌4.17%。

從風險水平來看,三類私募表現截然不同。定向增發型私募基金指數波動極大,最大回撤達13.10%,同期滬深300指數的最大回撤為19.03%,此外波動率也僅略微低于滬深300指數,是幾類私募產品中最高的,屬于典型的上漲多下跌也多的高風險產品;多空對沖型私募基金由于引入股指期貨對沖市場風險,因此風險要小于普通的股混型私募基金,多空對沖型私募基金指數最大回撤4.66%,而股混型私募基金指數最大回撤8.32%,多空對沖型私募基金指數波動率1.61%,股混型私募基金指數為2.36%;債券型私募基金則表現十分平穩,指數幾乎沒有回撤,是風險表現最為出色的一類產品。

隨著各類創新策略私募基金的不斷涌現,國內私募基金策略多元化格局已經逐步形成,投資者可以根據自己的風險偏好選擇合適的種類進行投資。總體來說,定向增發型私募基金具有高彈性特點,高收益高風險;債券型私募基金收益穩定風險低,在股票市場低迷之時是較優選擇;多空策略因為引入對沖策略,熊市中風險低于傳統股混型私募基金,但是因為風險敞口低,牛市表現可能不及純多頭策略產品。

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