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頂尖私募縱論2014A股市場

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

盡管近幾年A股跌多漲少,但其投資魅力總令人難以割舍。回首2013年,投資者經歷了年初開啟的一輪結構性行情,又經歷了6月流動性緊張,迎來了可載入史冊的1849低點,進而又滿懷期待地憧憬十八屆三中全會的改革夢想。

對于即將到來的2014年,資本市場的各路豪強躍躍欲試。《每日經濟新聞》記者(以下簡稱NBD)針對2014年的大盤行情和投資機會,專訪了眾多私募人士,看看他們如何看待市場走向,又將如何操作。

A股大勢

結構化行情將延續

NBD:如何看待近年來指數的走勢?2014年的A股指數走勢將如何演繹?影響2014年指數走勢的因素或事件您覺得有哪些?

曾昭雄:2014年股市可能更加接近于未來長期慢牛行情的起點。該行情伴有兩個特點:第一,持續時間比較長,從國外的案例來看,在經濟轉型期之后,國外資本市場都會出現時間長達10年以上的一波大牛市,而且平均每年的漲幅都會超過10%。但我們判斷2014年會是震蕩調整的行情,這是為了進一步夯實底部。其實,從目前情況來看,A股未來十年的底部已經看到。2014年除非是超乎預料之外的情況,A股再破2000點的可能性比較小。所以投資者應該把握大盤筑底過程,抓住在市場恐慌情緒下產生的買入機會。

王曉鋒:2013年A股雖然結構分化明顯,但仍處于2009年3478點以來的下跌通道之中。基于歷史規律、技術分析和目前的情況,2014年A股的走勢不確定性增大,但是向好的概率在增加,因為促使經濟走好的因素逐漸增多,新一輪的改革會逐漸展開并見到效果。

辛宇:2012年的A股是典型的大熊市;2013年指數見底回升,個股結構性牛市的特征突出,是市場牛熊轉折年;2014年,隨著我國改革步伐的深入,經濟見底復蘇,A股市場是投資領域的價值洼地,股市繼續回暖是大概率事件。當然,熊牛反轉也非一日之功,增長開始低位趨穩,改革進程也需要時間驗證,由于2014年IPO重啟帶來的結構性修正需求,行情難免反復。我們預計2014年春季可能因流動性寬松引發一定程度的資本躁動,但下半年或許才是行情逐步反彈的機遇期。

宏觀經濟

GDP增速回落CPI上行空間有限

NBD:鑒于2013年來的經濟形勢和政策要求,2014年的宏觀經濟形勢如何判斷?

楊玲:預計2014年GDP增速相對2013年將稍有回落。主要判斷依據有三個:第一,2014年是全面深化改革的開局之年,政府對經濟的底線管理模式將得到延續,宏觀經濟總體運行將保持穩定,經濟增速大幅下滑的可能性不大;第二,去產能、去杠桿的經濟結構調整過程沖擊短期經濟增長;第三,從拉動經濟增長的三駕馬車來看,消費和出口或有小幅回升,但投資增速受產能過剩、政府職能轉變以及房地產銷售放緩影響而出現下滑的可能性是比較大的。

預期2014年通脹水平相對2013年將稍有抬升。以美歐為代表的全球主要經濟體逐步復蘇帶動大宗商品價格上行,對我國通脹水平有一定抬升作用;2014年前半年食品價格上行壓力較大,也將對通脹有一定推動作用。2014年宏觀經濟增速相對回落,通脹水平雖具有一定上行壓力,但上行空間也是相對有限的。

曾昭雄:2014年我國經濟還是要面對金融系統結構錯配的問題,2014年政府仍舊需要去杠桿。由于大量資金在金融系統空轉,造成社會融資成本居高不下,這種情況是一個負面信號,是經濟系統的“腫瘤”,2014年肯定需要對這個“腫瘤”進行施治。具體來看,2014年國內去杠桿的速度會更快,經濟減速是必然的,我們可以認為2014年是中國經濟結構轉型的元年,是向成熟經濟體轉型的元年。在之前十余年依靠不斷加杠桿而興旺起來的行業,未來將面臨調整,進而會帶動股價調整。

李云峰:對中國市場來說,2013年與之前幾年最顯著的差別在于,市場和投資者已經接受了經濟相對低速且平穩增長的現實,因此改革所帶來的低速增長預期已經得以充分接受。另一方面,領導層對經濟發展中存在的諸多弊端已經開始糾偏,同時出臺的措施也延續了社會經濟的可持續發展。2014年整體經濟形勢更多可能震蕩向上,上半年會延續2013年低速緩慢增長態勢,下半年開始逐步復蘇反彈。

資金供給

流動性中性偏緊

NBD:2013年年中突發流動性急劇緊張,年底這一情形再度上演。2014年流動性狀況將如何?

楊玲:2014年流動性維持中性偏緊狀態是大概率。2013年年中流動性緊張之后,央行態度已經十分明確,即維持流動性中性偏緊狀態迫使金融機構去杠桿,同時通過公開市場操作平抑短期利率波動,防止區域性和系統性金融風險的發生。目前流動性狀況整體較為平穩,預期2014年仍將維持這種格局。

王曉鋒:2013年的流動性狀況整體偏緊,在經歷了年中的流動性異常緊張之后,央行在關鍵時點都會釋放流動性,隨后央行都會適時回收流動性,保持中性偏緊的貨幣政策。2013年流動性偏緊,另一個重要原因是央行對商業銀行抗風險能力的壓力測試,為經濟改革提前做準備。對于2014年的流動性狀況,我們認為會繼續偏緊。原因有三,一是目前來看央行會繼續保持貨幣政策的中性偏緊狀態;二是2013年中長期國債逆回購利率長期保持在高位,而14天以內的國債逆回購利率則持續走低,反映出市場的流動性比較緊張,同時也說明市場對中期資金的需求較大,中期流動性不容樂觀;三是央行既要為經濟轉型升級提供貨幣政策支持,又要考慮到國內的通貨膨脹水平,而目前通貨膨脹率已經達到了3%,需要嚴格控制流動性。

外圍市場

H股強勢難持續A股更有價值

NBD:全球經濟整體復蘇的跡象在2013年表現明顯,美股連創新高,但新興市場增長則有所放緩,如何看待海外經濟體和海外股指對A股的影響?

王曉鋒:海外經濟對國內的影響主要體現在出口上,因此出口相關行業比如太陽能、服裝板塊2013年均有不錯的表現。海外股指對A股的影響則要分開看,發達經濟體股指走強對A股影響有限,走弱則會帶動A股出現調整;新興經濟體的股指走勢則基本與A股同步,即走弱走強基本同步,原因在于新興經濟體和我國的經濟結構相似,因此2013年新興經濟體股指均以震蕩調整為主。

NBD:2013年年末,H股出現強勁反彈,A、H股溢價指數連創新低,如何看待A、H股的相關性?對于A股的投資是否有借鑒意義?

王曉鋒:A股H股的相關性確實很強,2013年下半年H股整體強于A股,主要原因在于十八屆三中全會前后,大量海外資金通過投資H股間接投資A股。A、H股的相關性使得兩個市場的走勢高度相似,從目前情況來看,我們認為H股走強只是暫時的。

鐘志鋒:H股的走勢對A股投資有一定的借鑒意義,特別是對于一些周期股、大藍籌股,相關性可能要更強一點。A、H股溢價指數連創新低,說明海外投資者對2014年中國經濟形勢趨向樂觀,現在的H股已經進入他們認可的價值區間,于是相對加大了對H股的配置。A股和H股兩個市場互相影響,但卻有著不同的規則,投資者的偏好和構成也大不一樣,未來隨著A股國際化進程的加快,H股在全球資本市場的地位將會不斷降低,就當前而言A股比H股更具投資價值。

政策前瞻

改革效應將顯現

NBD:在十八屆三中全會有關深化改革的大框架出臺后,各個部門的細化政策正在逐步推進。未來的改革政策對A股有何影響?如何前瞻性地把握投資機會?

楊玲:2014年是全面深化改革的開局之年,各種改革措施頻出將成為常態。城鎮化戰略落實、國企改革、金融改革、土地制度改革等紅利釋放將為A股帶來持續不斷的市場熱點;但部分改革措施的推進可能對短期經濟增長有一定的負面影響,畢竟這需要消除原有經濟的問題。

李云峰:我認為有兩項重大政策對2014年A股市場將產生實質性影響。一是重啟IPO并逐步向注冊制過渡。審批制轉向注冊制將增加上市公司數量,擴大投資者的可選擇范圍,讓資金流向更有效率的企業。IPO重啟以及放寬上市條件,短期會對A股現有存量資金形成分流,但長期來看會增強股市的吸引力。我們認為一些潛力巨大的創新企業有望募集比以往更多的資金,從而獲得快速發展的機會;這也會促進相關服務業,如金融、證券業的快速發展。

二是利率市場化。盡管關鍵的存款利率還缺少實質性動作,但在2013年,余額寶、活期寶等理財產品在互聯網技術的強勢帶動下取得大發展,這實際上是市場層面發起的一場利率市場化“改革”,這一趨勢不可逆轉。利率市場化后,一定程度上將倒逼那些效率低下的企業停止繼續擴大投資的沖動,這將有效提升整個社會的資源使用效率。

風格轉換

二八轉換2014年仍難實現

NBD:2013年的結構化行情讓中小盤股獲益頗多。隨著年末創業板回調,如何判斷2014年大盤和中小盤股、主板和創業板之間的風格轉換?

楊玲:2014年全面深化改革進入落實階段,制度紅利持續釋放,顯著受益于市場化改革的創業板和中小板仍將是市場關注的焦點,但2013年結構性牛市行情中創業板持續飆漲,雖然IPO重啟消息公布后有所回調,但目前估值水平依然相對偏高,短期內回調風險還有待釋放。我們認為,創業板估值的回調將為投資者提供絕佳的介入機會。

改革推動經濟轉型升級,大盤股下行風險不大,但考慮到經濟結構調整對短期經濟增長的負面影響以及去產能、去杠桿的過程可能出現的信用風險等,大盤股顯著上行的動力也不明顯,預期2014年大盤周期股將以低位震蕩為主。

李云峰:市場風格在2014年很難發生實質性改變,但小盤成長股和大盤價值股之間進一步分化的空間也不大。大盤股和周期類股2014年仍難有系統性上漲機會,小盤股和成長股獲得相對收益的概率比較大。小盤股的風險在于,一旦流動性緊張加劇,那么跌幅很可能會大于大盤股。總的來看,投資者與其關注所謂的風格轉化,不如深度挖掘安全邊際較高的小盤股和大盤股。

鐘志鋒:2014年中國經濟總體來說繼續處于轉型當中,所以可能會出現結構化行情,但跟2013年這種創業板結構型牛市的行情會有區別。2014年的行情可能會更加復雜,機會會隨著時間的推移在大盤股與中小盤股、主板與創業板之間轉換。受IPO重啟影響,創業板等小股票可能會有個整體估值回落的過程,特別是對那些沒有業績也缺乏成長性,純粹靠概念炒作的公司,在此階段,受到供給加大而資金面可能偏緊的影響,大、小股票的機會可能都不多。在這種情況下,市場的注意力可能開始關注那些去庫存、去產能做得比較好的周期性行業,其中存在著估值修復的機會。之后,在IPO影響完全釋放后,大家又將會去挖掘新興產業中的高成長股機會;在此階段,小股票機會比大股票更大。

王曉鋒:我們對創業板和主板的判斷不再局限于其風格轉換或是蹺蹺板效應,而是具體到其內部進行分析。我們認為2014年主板和創業板都有很好的機會,其板塊內部會發生較大的分化。主板的大金融板塊,包括銀行、券商、保險、信托、民營銀行等板塊將會有較大的機會,原因在于這些板塊將持續受益于改革紅利,目前也已經收到投資者和資金的關注;有色、煤炭、機械的機會則相對小很多。創業板內部勢必將會分化,業績優良、受益于改革和行業大發展的個股將繼續走強并創新高;業績下滑、行業處于低谷、股價虛高的個股則會深度調整。

行業機會

高成長性新興產業是重點

NBD:基于對經濟形勢和風格的判斷,如何進行2014年的行業配置?

楊玲:目前來看,領導層更加關注民生、城鎮化戰略推進帶來的消費升級,行業配置主要關注食品飲料、醫藥衛生、信息消費等大消費板塊;國家安全委員會成立,國家安全投入增加,軍工、安防等值得關注;生態文明建設受到重視,節能環保板塊同樣值得關注。

陳宇:行業內信息安全、移動互聯、文化傳媒、醫藥、環保,消費、銀行金融可長期看好。2014年整個傳媒行業將受市場推動,依托于4G建設和移動互聯發展,人們獲得信息和文化娛樂的渠道方式將發生極大改變。在此背景下,2014年傳媒行業上漲方向和2013年有所不同,2013年娛樂傳媒行業的上漲比較簡單粗暴,一旦公布手游、電影等都會出現大幅上漲,但這僅僅是文化傳媒的一角,整個文化產業未來將有重大發展。

曾昭雄:我們判斷2014年以信息技術行業為代表的新興產業具有持續的投資潛力,其中文化傳媒行業在近期雖然有所調整,但這波調整是由于行業短期內上漲過高而進行的相應調整,并不影響2014年的走勢。在傳媒行業中個別公司會出現調整,也是因為估值過高,在擠掉泡沫之后仍有買入機會。文化傳媒行業是這一波中國經濟轉型的龍頭行業,所以2014年仍舊會繼續有熱度。移動互聯網也為智能電視、終端手機、電視劇、綜藝節目等帶來了很多機會,當行業調整時將是買入的機會。

吳險峰:富有成長性的新興產業仍將是投資集聚的重點區域,移動互聯網、北斗應用、LED照明、環保和高端裝備都有比較確定的高增長,傳統的銀行地產有大行情的可能性不高,階段性的輪換有可能。還有一些改革題材,包括向民營開放壟斷行業,以及國企,城鎮化等概念的股票,但新城鎮化的細則還沒出來,需要繼續關注。

王曉鋒:我們建議2014年行業配置可以考慮以下方面:一是大金融板塊,金融行業目前依然是高利潤行業,景氣度很高,且個股市盈率較低,存在較高的安全邊際,因此該板塊2014年將是很好的配置標的;二是高成長性科技小盤股,包括主板、中小板和創業板中業績穩定增長的小盤股,在2014年初的年報業績披露期,業績好的小盤股會有高送轉預期,勢必受到資金持續關注,值得做一些配置。

張浩:產業價值鏈富有成長性的三個領域值得重點配置:第一類是科技行業,比如電子類的新產品和新應用,對于拉動消費有很大的刺激效應,這一領域建議重點關注業績持續成長的白馬股;第二類是文化傳媒行業,建議關注行業龍頭整合帶來的馬太效應,新興領域新公司創新模式帶來的顛覆效應,以及傳統領域受壓行業加速轉型重組帶來的反彈效應;第三類是農業板塊,由于土地改革的推進,農業規模化經營將迎來快速發展周期,商業模式變更,平臺服務將成為主流,建議關注率先向平臺服務商轉型的上市公司,或者是具備轉型能力的農業公司。

投資主題

靜待政策落地聚焦改革主題

NBD:在經濟轉型的大背景下,2014年的投資主題會在哪些方面?

陳宇:主題機會在2014年已經較為清晰。一方面加強國家安全,意味著信息、網絡、金融、文化多個領域安全性都會加強,政策支持與資金的投入會讓這些領域煥發不同的活力。第二個主線是市場化,教育、醫療、文化傳媒,包括金融,這些領域市場化的放開,毫無疑問將帶來投資機會。第三是需要修正的東西,比如說環境,對重污染行業,收費方式和懲罰方式會改變,行業的生態將產生極大變化。第四是政策驅動下的重組主題,如產能過剩倒逼機制創新,一些負債壓力大的行業將開始重組,比如能源、有色、交運設備等行業。只要改革政策實際落地,投資者可以選擇合適的底部進入。

張浩:我們建議投資者積極布局改革主題,包括五大方向:一、安全建設:國防安全、信息安全、消費安全;二、破除壟斷:重點在民營金融、油氣、醫院、傳媒、環保等領域;三、國企改革:業績和估值引來“戴維斯”雙擊;四、生態變革:環保產業鏈、中游或受益于過剩產能淘汰的結構性機會;五、網絡創新:鐵路、4G等有形網絡建設以及互聯網對傳統行業的重構。

曾昭雄:在過去12年中,我們的經濟是不斷加杠桿,未來國家將不斷收杠桿,在這樣的情況下,只有不斷創新的行業才能受益。大體上說,如果能夠提供顛覆性的供給或者需求,這些改革題材就具有較大機會。當然大盤藍籌會有階段性上漲的行情,但需要在去杠桿去產能實現之后,我們預計下半年可能會有不錯的介入機會。

事件驅動

踩準事件驅動的行情節奏

NBD:2014年是否存在一些事件驅動性的投資主題?

王曉鋒:事件驅動型的投資機會每年有很多,但可能只是曇花一現,這一類投資主題不易預測且較難把握,參與的價值往往不高。有些機會可以提前預測,進而參與,比如像2014年的世界杯,期間或許會帶動國內體育彩票個股的投資機會,屆時可以提前埋伏。再如生物醫藥板塊可能因一些突發疾病而有事件驅動型的投資機會,屆時可積極參與。

鐘志鋒:“兩會”、“3?15”這類事件每年都有,如果沒有特大、超出市場預期的東西,一般事前短炒一把就會結束。像四年一度的世界杯這類全球體育盛事,炒作時間可能會持續長一點,實際操作機會更大。

辛宇:在成長股領漲的背景下,事件性機會可能經常出現,多數我們將以短線眼光看待,具體個股緊盯消息面,及時買入,快進快出。

張浩:投資者不應盲目關注個別事件的營銷,應該用更宏觀的視角觀察行業事件,比如中央出臺的各項產業政策,可以理解為2014年事件驅動行情的前奏,這里重點可以關注環保行業,其發展空間和政策扶持力度都決定了環保類上市公司在相當長一段時間內將享有較高的估值溢價水平,在這種背景下,尋找那些具備可持續發展模式的環保公司將成為2014年投資的主要線索。

李云峰:我認為投資重心可以放到兩方面:一是海外股市和中國股市的聯系,美國市場上往往會出現多種新興事件概念,比如2013年的特斯拉、谷歌眼鏡等,這些實體應用如果在A股能找到成長性的標的,將是不錯的機會;另一方面,2014年IPO重啟、強制分紅、優先股等政策將逐步落地,相關的政策事件驅動的機會也可以加以關注。

(責任編輯:DF060)

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