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繼公募私募之后誰將成股市“主導資金”

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

過去五年,A股“主導資金”從2007年的公募基金到2010年的私募基金,都掀起了一輪牛市;同時伴隨著游資小打小鬧、產業資本躍躍欲試,也帶來了一些結構性機會。那么誰是下一個“主導資金”呢?

實際上,股市的流動性歸根到底來自居民儲蓄,但會通過某種載體放大,這種載體就是“主導資金”,是當前主導股指變化方向的資金。歷史上,有兩波大行情就是由“主導資金”發起的:一是2007年公募崛起帶來藍籌股泡沫;二是2010年私募興盛帶來成長股泡沫。

公募崛起與藍籌泡沫

2006年四季度始,股市加速上漲,大盤藍籌成為主要推動力。從具體板塊看,有色金屬、采掘、黑色金屬、房地產和金融服務等權重板塊漲幅居前,漲幅最末的五個行業總市值不到6%,大盤股明顯強于小盤股。

從當時的經濟基本面來看,名義GDP增速處于高位。從市場特征看,2005年至2007年市場持續走強,賺錢效應喚醒居民理財意識,吸引大量資金涌入股票市場。居民儲蓄增速不斷下降,A股市場新增開戶數和公募基金申購份額不斷創出新高。2006年6月份,公募基金持倉市值的比例大約為14%,到了2007年9月份,這一比例到了28.02%。

可以說,公募基金是此階段的“主導資金”,其資金量大并且追求相對收益,因此造就藍籌泡沫。首先,2006年至今,基金的平均發行份額為37億份,而2007年基金平均發行份額達到120億份,這些大基金需要大市值股票以容納其巨大的資金量。其次,公募基金追求相對收益,購買當時作為指數成分股的大盤藍籌股,有助跟上市場整體漲幅。

私募興盛與成長泡沫

2009年8月至2010年,市場風格發生大的變化,成長股整體跑贏周期股。從板塊表現看,成長股扎堆電子元器件、醫藥生物等行業領漲大盤。這段時間中,漲幅前五的行業總市值約為16%,而漲幅最末的五個行業的總市值高達45%,小盤股的表現遠遠好于大盤股。

從當時經濟基本面來看,周期性行業的業績增長并未落后于非周期行業,基本面并不支撐此類風格的出現。但是從市場特征來看,當時市場核心的交易特征就是“經濟轉型”,似乎可以支持這種風格。因此與經濟轉型密切相關的新興產業和消費品成為當年最大的投資機會,而傳統的周期品明顯受到壓制。

從“主導資金”的角度看,追求絕對收益的私募和專戶機構的興起,強化成長股的行情。2007年后,私募基金興起:陽光私募、專戶理財、信托理財等新型的投資機構如雨后春筍。

誰是下一個主導資金

由于去年下半年以來,證監會一直呼喚地方養老金入市,并大幅放開QFII等有養老金背景的國際資本,因此有觀點認為下一個主導資金將是長期養老金。

美國的經驗也給了我們信心。美國1978年《國內稅收法》新增了第401條K項條款,該條款為私人企業雇主和雇員的養老金存款提供稅收方面的優惠,募集資金主要用于投資股票、基金、債券等金融產品,食品飲料、休閑旅游、醫療、零售等行業受到新增資金追捧。

中國版的401K計劃也受到市場高度關注,目前已邁出實質性的一步。今年3月19日,社保基金公告稱,受委托投資運營廣東省城鎮職工基本養老保險結存資金1000億元。長江證券策略分析師鄧二勇表示,未來養老金大規模進入股市可以說是大勢所趨,這些養老金具有追求長期穩定收益的要求,有利于改善A股市場目前的機構散戶化、投資短期化的情況。

引入長期資金的另一個路徑是加大引進境外機構投資者的力度。今年以來,管理層這方面已經連續出手。先是新增QFII投資額度500億美元,隨后宣布放開三方面QFII申請限制。

鄧二勇表示,樂觀假設現有1.92萬億元養老金以每年4000億元的規模投入運營,且投資股市的比例為20%,那么未來5年每年將有800億左右的資金入市,其對股指的推升將達到每年15%。謹慎假設每年2000億元養老金入市,且投資股市的比例為10%,那么未來5年每年將有400億左右的資金入市,將每年推升股市上漲2.75%。

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