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融通基金:目前仍是債券投資時點信用債有機會

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

韓海平

目前仍是債券投資時點,上半年機會較多,下半年面臨壓力。上半年貨幣市場和信用債券投資機會較大。

近期轉債市場出現明顯的調整,轉債的投資價值開始回歸。預計轉債將會在下半年成為較好的投資品種。不過,今年債券基金收益率可能不如去年。

固定收益領域是近年各大基金公司重點掘金領域,融通基金也不例外。融通基金固定收益部總監韓海平認為,債券基金要想取得長期穩定的收益,必須以絕對收益為目標,并注重組合的再平衡。展望今年市場,他認為,上半年債券市場有機會,看好信用債和可轉債。

宏觀經濟弱復蘇上半年債市有表現機會

韓海平認為目前仍是債券投資時點,上半年機會較多,下半年面臨壓力。

對2013年宏觀經濟,韓海平認為將呈現弱復蘇的格局,本輪經濟從去年三季度同比見底后,預計將會有四個季度左右的回升。

韓海平表示,全年通脹水平較為溫和,但下半年通脹可能會受翹尾因素等影響明顯上行。在他看來,推升通脹的因素包括食品價格處于上升周期;低端勞動力供給不足導致非食品價格反彈;去年社會融資總量出現較大幅度增長,今年以來趨勢仍持續;海外流動性異常寬松,各國貨幣競相貶值,推升大宗商品價格以及國內資產價格。

資金面上,韓海平預計今年情況將比較平穩。他表示,從央行今年穩健的貨幣政策基調來看,央行將更注重運用短期流動性調節工具,通過正回購和逆回購的方式來精確調節市場的流動性,預計貨幣市場利率將不會出現脈沖式的大幅上行,全年社會融資總量和信貸增速會比較穩定。對債券市場資金面而言,影響較大的是對影子銀行和銀行理財產品業務的規范力度。從全年的走勢來看,資金面一季度最寬松,二季度比較平穩,下半年或將會逐步趨緊。

基于以上判斷,韓海平認為上半年貨幣市場和信用債券投資機會較大。近期轉債市場出現了明顯的調整,轉債的投資價值開始回歸。下半年隨著經濟的進一步好轉、企業盈利的改善和宏觀政策的明朗,預計轉債將會在下半年成為較好的投資品種。

不過,韓海平也表示,今年債券基金收益率可能不如去年,建議投資者降低對債券基金收益率的期望。

以絕對收益為目標注重“勢、時、式”

擁有10年證券從業經歷的韓海平,是美國投資管理研究協會和全球風險協會會員,擁有特許金融分析師(CFA)和金融風險管理師(FRM)資格。他認為,債券基金要想取得長期穩定的收益必須以絕對收益為目標,投資操作中要在“勢、時、式”這三方面下功夫。

韓海平介紹,所謂“勢”就是宏觀趨勢,要根據宏觀經濟和通脹水平的走勢來制定基金的總體投資策略;所謂“時”就是投資時機,要根據債券的收益率水平、政策動向和市場情緒來確定基金加倉和減倉的時點;所謂“式”就是組合構造方式,要根據不同品種債券的相對價值來確定具體的組合配置策略。這就意味著,債券投資既要看對宏觀趨勢,選擇合適的投資時機,按照正確的方式來構造投資組合,又要不斷對組合進行再平衡,只有這樣,才能取得長期穩定的收益。

韓海平更重視風險控制。多年債券投資經歷里,讓他印象最深刻的事件發生在2011年8月29日,當天轉債市場出現暴跌,工行轉債和石化轉債分別下跌4.28%和5.61%。他分析認為當天轉債屬于恐慌性下跌,因此沒有賣出一手,相反選擇逆勢加倉,并在隨后的轉債市場反彈過程中逐步挽回損失。雖然當天操作得當讓他管理的基金排名靠前,但受轉債拖累,導致他管理的基金全年未能實現正收益,這是他所管理的債券基金唯一一年出現凈值下跌。“現在來看,像轉債非理性下跌等這類‘黑天鵝’事件在投資中很難完全避免,因此在組合管理上要更加注重風險防范。”

韓海平對風險控制的把控還體現在對杠桿的使用上。他表示,雖然高杠桿可能給債券投資帶來較好收益,但不能盲目保持高杠桿,杠桿的水平要根據債券市場的走勢、投資品種的收益率水平、融資成本以及組合的流動性進行動態調整。如果投資標的收益率水平過低、融資成本偏高或者組合流動性變差就應該降低組合的杠桿。

“過去10年,我國經濟和通脹的走勢差不多三年一個周期,因此債券市場的走勢也差不多呈現‘三年輪回’的特點―即‘牛一年,平一年,熊一年’。”韓海平坦言,雖然債市有此特點,但在市場轉折時更看重工業增加值、PMI、發電量、鋼鐵產量、貨幣和信貸增速等經濟指標,并且關注央行貨幣政策操作所傳遞出來的政策意圖。

去年固定收益規模同比增長431%

在激烈的市場競爭下,固定收益已成為不少公司選擇的重要戰略突破口之一。融通基金也不例外,并獲得較好成績。

據韓海平介紹,2011年初,融通旗下產品呈現“倒金字塔式”,偏股型基金占絕大權重,僅有融通債券、融通易支付貨幣兩只固定收益產品,規模5.4億。因此,融通開始逐步調整業務結構,努力實現管理資產結構的戰略轉型,大力發展固定收益產品。

“去年組建了固定收益部,引進固定收益投資專業人員,全年新發2只債券基金,逐步完善固定收益產品線。”韓海平表示,去年融通債券和融通易支付貨幣業績都排名前1/4;截至去年底,融通固定收益產品總規模超過114億元,較2011年底增長431%。

短短一年獲得這樣的成績著實不易。韓海平表示,目前融通固定收益團隊已有9人,既有從事債券研究、交易和投資的老兵,也有從銀行引進的專業人才,更有從其他機構加盟的新鮮血液。

作為固定收益團隊的“領隊”,韓海平對管理也有自己的心得,他認為核心有三個方面,即追求絕對收益,倡導長期投資的投資文化;嚴控市場、信用和運營風險,投資收益與風險相匹配的風險管理原則;固定收益投資、研究和交易業務管理的體系化、制度化和流程化。在這三者中,追求絕對收益是目標,嚴控風險是原則,制度和流程是基礎和保證。

展望未來,韓海平表示,融通在固定收益領域將繼續完善產品線,貨幣基金、定期開放式基金、分級基金、二級債基、保本基金、指數型債基等都在考慮范圍之內。

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