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找到互聯網金融的枝干:精神、層次與結構

2013-10-28 16:38:54
來源:網絡

李鈞李耀東

我們剛開始做互聯網金融研究的時候,完全抓不住邏輯脈絡和層次感。就像在戀愛中抓不住情感節奏一樣,有些尷尬,不知從何做起。另一方面,關系要繼續發展,所以就根據有限的舉動去描述和猜想可能性。人人貸、點名時間、融360、余額寶、微信支付、比特幣……我也是這樣,看到了具體舉動,看到了葉子和果子,卻遲遲找不到枝干,也不知作何預測。

可以有很多不同的角度去找到不同枝干。我們也找到一個,是在互聯網精神角度下研究互聯網金融。基于此,互聯網金融被分為了三個層次:交易方式、交易結構和權力契約(此外還有虛擬資產保險等新產品和服務,本文暫不論述)。而在層次分類及其共通表征下,我們又返回探討互聯網金融的特點與結構。

互聯網技術與精神

互聯網源于計算機和電子通信技術,其構建初衷是連接不同的計算機,使它們能進行數據交換。但是互聯網的大范圍普及所催生出的豐富應用和新型思潮,使得互聯網概念已經遠遠超越計算機技術本身,而達到社會、經濟和思想等諸多層面。

在本質上,互聯網是信息的高速流動網絡。由于信息交換的便利、高效和低價,數以億計的人群、機構通過互聯網連接起來,彼此交換信息。因此互聯網對社會的第一層影響表現為更加廣泛、低約束的信息表達(例如論壇、微博等),在此基礎上催生出平等分享概念。經由廣泛表達,興趣或利益相似的個體聚集起來,借助互聯網的媒介作用,共同從事某項工作或者完成某個任務,導致協作的概念深入人心。在此之上產生了眾包、眾籌以及P2P借貸等新模式。

與此同時,互聯網的巨大覆蓋范圍和低成本的信息傳遞,使得之前難以直接享受到技術進步和經濟發展的人們有了通過互聯網獲取服務、創造價值的機會,這直接導致普惠思想成為互聯網從業者自覺或不自覺的意識。另一方面,對于之前已經可以享受到相關服務的人來說,他們擁有了更多的選擇空間,在一定程度上擴大了選擇自由。而基于平等、分享、協作、普惠和選擇自由,互聯網也涌現出一些新的民主實踐形式(如分散化監管和計算力投票等)。

分享、協作、普惠、選擇自由和民主等理念經常蘊含在廣大網民所使用的互聯網應用和服務之中,潛移默化地塑造了普通大眾對于互聯網的思想認識。這一認識投射到金融領域,引發互聯網金融的概念。互聯網金融的實質在于互聯網思想與金融事務的結合,而不是局限于互聯網技術或計算機技術本身。

互聯網金融的三個層次

在以上論述邏輯的基礎上,我們把互聯網金融分為三個層次,交易形式,交易結構和權力契約。交易方式指的是使交易過程變得低成本高效、便捷、安全,比如金融垂直搜索、移動支付、供應鏈金融、智能理財、資產超市等。比如另一個邏輯上的數據金融,其常被機構用于精準定位客戶,發現潛在客戶需求,作為一種銷售的手段;以及用于做分析,增加交易的有效性,減少風險。這也是交易方式的內容之一。

移動支付同樣正在革新傳統的交易方式。以美國的Square為例,它已經推出了全套的移動支付方案。用戶只需在手機中安裝Square錢包,付款時甚至無需拿出手機,收款終端會自動識別用戶的手機完成扣款。這種支付體驗在簡化流程的同時反而增進了買賣雙方的互動。如同“你的曾祖父走進一家雜貨店,挑了一把鏟子,告訴老板把這筆買賣記在賬上,然后離開”。你只需專注于你要的東西和價錢,支付的“物理”環節都沒有了。

這就是互聯網金融首先會改變交易方式的典型示例:用戶不用再拿著信用卡跑到收銀臺結賬。他們或用手機,或用平板電腦,想在哪里交易就在哪里交易,想在哪里結賬就在哪里結賬。交易方式從傳統死板的集中式,轉變為靈活的點對點式,雖然中間增加了一層第三方支付的媒介,交易渠道卻扁平化了。交易方式也大為不同。

傳統交易結構總體上說是集中式的,借貸資金得去銀行,買保險得找保險公司。互聯網天然具有P2P去中心化的特點。目前在金融領域具體的表現形式有P2P借貸、P2P股權(狹義眾籌)和P2P資產交易。因為這些都已經談論較多,我們想談談P2P外匯交易,及其在個人中心經紀上的擴展。

傳統外匯交易經常通過兌換商進行,兌換商根據當時的市價確定匯率。經由互聯網技術,當前的外匯交易結構已經發生重大變化。通常外匯交易平臺會列出全部交易方的叫價和他想購買/出售的外匯數量,兌換者可全面了解當前市場的情況,建立合理的兌換預期并進行相應的操作。交易者不是向平臺,而是向平臺上的另外一個交易者直接進行兌換,平臺只承擔信息展示與交互的角色。

在這樣的平臺中,交易商的角色仍然存在,不過已經蛻變為平臺維護者和信用支撐者。它們以網關的形式幫助陌生用戶建立信任關系,并為用戶提供資金進出平臺的通道。其收入依靠專業服務獲得,而不再是收取外匯兌換的匯率差。這對于傳統金融機構以及“脫媒”概念都具有巨大啟發意義:即使在交易結構發生徹底改變的互聯網金融中,金融機構仍然會存在,它所脫去的是信息不對稱媒介,保留的是專業服務媒介。

我們也想談談權力契約。以上的交易方式和交易結構都是市場對市場的選擇行為。但是互聯網可能會影響市場和政府之間的權力契約。我們舉出的一個例子是比特幣。此處我們總結比特幣的重要特點:

1)它是由算法產生的貨幣。比特幣沒有發行人,其算法按照固定的時間間隔產生固定數目的字符串,這些字符串就是比特幣,它具有不可偽造、不可篡改的屬性,因此安全性和可靠性極強。2)它的價值只取決于用戶的判斷。如果所有人都認為它不值錢,它就不名一文,如果所有人都認為它很值錢,它就可以很昂貴(最初一個比特幣甚至換不到一美分,現在它的價格卻高達100美元左右,最高時曾達到260美元以上)。3)它的轉賬過程無需第三方監管。比特幣具有一個精心設計的分散化監管機制,在這一機制下,想在轉賬過程中進行欺騙是幾乎不可行的。而這一機制并不需要現實引入實體監管方,也就是說比特幣的使用者在彼此“互相監管”。4)比特幣轉賬是點對點的。由于無需顯式的第三方監管,比特幣的轉賬過程表現為比特幣從一個賬戶直達另外一個賬戶,中間不需要額外的媒介。5)比特幣的發行和交易監管均通過計算力投票獲得。整個比特幣社區通過計算力為比特幣的價值進行背書,而不通過某個外部強力機構。6)比特幣規則的改變亦通過計算力投票予以確認或拒絕。即使是在比特幣社區中,也不存在能夠決定比特幣規則的集中式機構,一切規則的變化都憑計算力投票決定。而計算力的背后是參與用戶的人數,在這個意義上可以說,比特幣是高度去中心化的,它是大范圍直接民主在互聯網上的一種實踐形式。

在比特幣社區,所有關于比特幣的信息都是公開、透明的,包括目前已經發行了多少個比特幣,未來還將發行多少,這些比特幣都被哪些地址獲得,又轉給了哪些地址。也就是說任何人(只要他想)都可以了解所有比特幣的來龍去脈。而比特幣用戶就在這些完備信息之上建立起信任關系,經由計算力投票形成了民主的權力契約。

比特幣的歷史有力證明了只要存在簡單、合適的規則,即使在完全去中心化的社區也可以形成完美的契約。這種分布式權力結構對于金融的影響遠遠超越“脫媒”――是的,我們認為把互聯網金融的結果或者目的理解為“金融脫媒”是狹隘的。

交易過程、交易結構和金融權力三個方面,也是我們認為的互聯網金融由低到高的三個層次與維度。這三個層次,也代表著逐步接近金融民主化和普惠金融的趨勢。

去中心化與互聯網金融的結構

無數的計算機信徒通過卓越的技術實力,有可能推出一些更加激進的應用實驗,從而延伸互聯網精神的塑造。這其中的關鍵在于去中心化思想。顯然,沒有互聯網,沒有P2P架構和協議,就沒有去中心化思想。而去中心化正是互聯網改變金融,從一個革命性思想落地為創新金融模式的最好例證。如前文所述,這個例證已經遠遠超過技術升級或者金融脫媒。

但據我的理解和觀察,去中心化將不會是結果,而是一個反復不斷的過程。這一過程不斷摧毀已有的中心并產生新的中心,在此過程形成新協議和新標準,體現出更加公平、合理、普惠的契約精神。我們需要關注的是去中心化過程的穩定性,以及每次變化中心的成本。

以這種思路前瞻金融行業,未來的互聯網金融很有可能表現出一種混合結構:既存在一些巨大的局部中心節點(例如銀行、證券、保險、信托公司等機構節點),也存在不計其數的個體節點。個體節點之間、局部中心節點之間、個體與局部節點之間,均存在著縱橫交錯的連接關系,如同當前的互聯網結構。

但與當前互聯網結構不同的是,其中的局部中心節點是大而薄的,它們主要起到信息聚合和服務連接的作用,通過強大的信息服務能力獲取收入。大量的專業化服務通過局部中心節點得以展現或組合,以便形成更具選擇空間和更加綜合性的服務列表。提供這些專業化服務的節點則是小而厚的,它們依靠自己的專業能力或強大行業資源,生產個體所無法掌握或計算機無法自動完成的服務,或對整個網絡的公共服務提供支撐。也就說,在這個網絡中,信息的不對稱將被逐步抹平(局部中心節點的收入即來自抹平工作),知識(專業化服務)成為獲取收入的主要途徑。

而這個網絡中的個體節點間的直接連接就是P2P,只是互聯網金融中P2P的規模將遠遠超過當前。大量瑣碎的金融事務經由P2P連接即可完成,只有少量重要的事務需要連接到局部中心節點,經由局部中心節點的透明信息代理作用,與專業服務節點交互完成。

回到前文,互聯網金融也是和戀愛一樣的事情,年輕歡快,瞬息萬變,轉向性和速度感都很強烈,琢磨出一套思路還挺難的。我們吃過幾頓飯,看過一些電影,但卻不讓你牽手――她到底是什么意思?下一步的可能性是什么?是的,我們或許缺少一個不必要完全正確,但是主軸性詮釋脈絡的思路。而在互聯網金融行業的演進以及市場的自由選擇中,我們可能會逐漸看出一些端倪。(作者為第一財經新金融研究中心研究員)

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