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德銀馬駿:社會融資規模高漲是假象

2013-10-28 16:38:54
來源:網絡

德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿6月21日晚在上海表示,中國二季度GDP增速或許達不到一季度7.7%的GDP增速。他建議,如果經濟持續下行,可以考慮降息。

他是在復旦管理學院論壇上作上述表示的。馬駿稱,目前市場上資金并沒有那么寬裕,甚至有些緊張。”

當天,銀行間隔夜回購利率最高達到史無前例的30%,7天回購利率最高達到28%。在近年來很長時間里,這兩項利率往往不到3%。關于銀行大鬧錢荒的消息刺激著市場的神經。但目前高層并沒有放松貨幣政策的意思。

本周三召開的國務院常務會議宣布:“把穩健的貨幣政策堅持住、發揮好,合理保持貨幣總量。”此語一錘定音,徹底澆滅了市場對央行“放水”的盼望。而央行也以堅持發行央票的實際行動,進一步表明了不放松的態度。

馬駿昨晚稱,他有些擔心以前的判斷有些樂觀。“從中期來看,中國經濟增速有上行空間,這與政府采取什么樣的措施有關。”

他總結了影響中國經濟增長的三個負面因素,首先是反腐及中央八項規定抑制了公款消費,這影響一季度經濟增長。“但這個因素不必擔心,因為今年年初因為公款消費下降而導致一次性經濟增速下降,到了明年同一時期這個因素就沒有了。”

他著重談了第二個因素,即目前社會融資規模的高增長很可能給人造成了資金寬裕的假象,“而事實上資金并沒有那么寬裕,甚至有些緊張。”

央行數據顯示,今年1~4月社會融資規模為7.91萬億元,比上年同期多3.06萬億元。前4月社會融資規模創下了有記錄以來的新高。5月份這項指標為1.19萬億元,比上月少5763億元。

“為什么我們的社會融資規模增長很快,但實體經濟并未見起色,錢去了哪里?”馬駿對聽眾拋出了問題。

他隨后解釋稱,這與資金流通速度下降、社會融資規模存在重復計算及一些企業借新錢還舊債、利息,這些導致了社會融資規模偏高。

“目前社會融資總額包括人民幣貸款、委托貸款、信托貸款等等。比如一家大企業以6%的利率從銀行貸款,然后以信托貸款把其中一部分錢貸給中型企業,中型企業支付8%利息后,以10%的利率通過委托貸款轉貸給一家小的企業,這樣社會融資規模存在重復計算,從而高估了實體經濟獲得的貸款額度。”他稱。

他認為,資金流通速度下降主要是投資者缺乏信心。“比如受"國五條"影響,房地產企業手里有錢,但對政策觀望不敢投資。”

馬駿表示,如果資金并非大家想象中寬裕,那我們的貨幣政策跟原來想象的不一樣。原來監管層通過社會融資規模高增長認為貨幣供應寬松,從而引起對通脹、經濟過熱的擔憂。但如果事實上不是這么一回事,那貨幣政策應該放松些。現在的貨幣條件是偏緊的而非偏松的。

他提到的第三個負面因素是存貨下降。因為大眾商品價格下跌,企業觀望,直到認為跌到底部才會出手進貨。

馬駿認為,決策層目前對貨幣條件偏緊這一可能現狀并未達成共識,“決策層若認識到這一點將調整政策。我建議降低銀行間貸款利率,甚至下調存款準備金率。如果一兩個月后,經濟持續下行,我建議可以考慮降低存款基準利率,放寬貸款利率下限。”

作者:陳益刊來源一財網)

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