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南華期貨:季節性需求拉升玻璃震蕩上行

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

本月要點

受到國內外經濟放緩、大宗商品價格下跌等影響,以及國內房地產政策的調控,4月份玻璃的走勢仍然偏弱,本月也是國5條新政出臺后的第一個月,短期對房地產市場確實造成了一定程度的影響,部分一、二線城市二手房成交量應聲回落,環比跌幅最多近九成。但4月下旬有所好轉,各地土地拍賣均出現回暖。

玻璃現貨價格在4月份呈現出一個先抑后揚的走勢,由于前期生產企業價格拉漲過快,流通渠道和加工企業進貨意愿不強等因素,四月份前半段時間華東市場價格走低,中旬之后需求有所好轉,價格才得以恢復。月末華東市場運行良好,市場價格穩定為主,部分產品價格上漲。

短期內市場價格已經穩定,并逐漸走出價格低谷,預計現貨價格在五月份會以小幅上漲為主。

基本面分析

四月份前半段時間華東市場價格走低,主要因素是前期生產企業價格拉漲過快,流通渠道和加工企業進貨意愿不強,導致生產企業庫存較多,另一方面沙河以及華南地區同時降價,導致華東市場信心不佳,生產企業只能降價應對。中旬之后需求有所好轉,價格才得以恢復。月末華東市場運行良好,市場價格穩定為主,部分產品價格上漲。生產企業產銷基本平衡,庫存正常。市場普遍認為當前現貨價格下行空間不大,同時企業自身庫存也不多。

四月份璃銷售淡季已經結束,價格雖然還會有反復,下探空間已經很小。當前市場處于去庫存化的階段,只有流通渠道和生產企業的庫存均處于正常狀態之后,市場價格才會有所表現。

對于后期現貨市場,無論是生產企業,流通渠道,還是玻璃加工場對后市的看法都趨于樂觀。傳統玻璃銷售淡季的遠去,無論是新一屆政府的期待,以及房地產投資的持續升溫等等因素都將拉動玻璃的價格,短期內市場價格已經穩定,并逐漸走出價格低谷,在五月份小幅上漲為主。

本月國內純堿市場走勢不一,重堿市場持續下滑。因氯化銨市場萎靡不振,檢修廠家較多,市場貨源供應量減少,華中、華東地區輕堿價格小幅上漲20-30元/噸。然而東北地區純堿市場持續下滑,沙河地區重堿價格陰跌難止。純堿行業整體虧損嚴重,廠家穩價心態強烈。氨堿廠重堿主流送到價格在1300-1350元/噸。華北地區純堿市場僵持運行,山東海化開工負荷降至6成,當地重堿市場持續陰跌,沙河地區重堿主流出廠價格已經回落至1240-1250元/噸。華東地區純堿廠家限產漲價,昆山和華昌自月初開始限產。華中地區純堿市場穩中小漲,檢修廠家較多,平煤飛行已經停產。東北地區純堿市場持續下行,重堿主流送到價格在1350元/噸。西南、西北地區純堿市場行情暗淡,廠家出貨價格變動不大。

圖1:山東海化重質純堿出廠價單位:元/噸

數據來源:Wind南華研究

從房地產最新的數據來看,無論是房屋竣工,銷售面積,還是施工面積,同比增幅有所減少,而新開工面積更是出現了負增長。國5條細則的出臺短期確實對房地產市場有所影響。但從4月下旬各地土地拍賣的情況來看,情況以有所好轉,房地產新政短期確實已導致短期市場降溫,但預計長期卻難于抑制樓市的漲勢。

圖2:商品房新開工,竣工,銷售面積同比

數據來源:Wind南華研究

現貨走勢預測

2013年第一季度浮法玻璃原片市場下游需求啟動緩慢,因價格一直低位盤整,經銷商和加工廠備貨意愿薄弱,庫存主要積壓在生產企業手中,導致企業整體庫存持續偏高。通過4月上旬市場情況來看,已有部分生產商為促進出貨,連續小幅下調價格,市場成交一般。東北部分地區仍出現下雪天氣,加工廠開工寥寥。二季度來臨,隨著天氣轉暖,市場啟動,需求和價格將呈現轉暖趨勢,預計需求小旺季出現在5月份。二季度玻璃原片市場供應面壓力較大,預計投放生產線4條,日產能3300噸,供需矛盾能否解決,仍是影響市場最大的變量。宏觀層面,4月17日國務院總理李克強主持召開國務院常務會議,分析一季度經濟形勢,研究部署下一階段工作。會議強調,要保持宏觀經濟政策連續性和穩定性,繼續實施和用好積極的財政政策和穩健的貨幣政策,增強政策針對性,統籌考慮穩增長、控通脹、防風險。下一階段國家宏觀調控重點在經濟增速上,穩增長排在控通脹之前;經濟工作重點仍在內需,消費是重中之重。總體來看,玻璃現貨短期還是會以窄幅波動為主,中長期來看,玻璃現貨價格依然看漲。

房地產主要指標對玻璃價格影響平板玻璃產量累計同比與房屋施工面積累計同比同步相關性最高,達到了0.821,這主要是因為一般建筑玻璃使用前都需要加工。房地產最初規劃和動工前,該地區的玻璃加工企業就會與地產相關負責人協商玻璃供給,此時作為必須配套的玻璃需求量被玻璃加工企業計算其中。建筑玻璃加工耗費時間約一個月,在加工過程中,玻璃原片損耗約20%。加工企業考慮到成本問題,通常會選擇在原片價格較低時提前下訂單,這也使得玻璃貿易商和生產企業備貨提前。所以,玻璃產量和房地產施工面積增速幾乎同步。平板玻璃產量累計同比與房屋新開工面積累計同比同步相關度為0.7241。一般房地產建設周期為一年半,房地產開工后,玻璃需求就會相對固定,但由于受到銷售淡旺季和開發商銷售策略、資金回籠等因素影響,各開發商對項目建設周期的規劃存在差異,從新開工投入到對玻璃產生實質需求周期也會出現差異。平板玻璃雖然與房屋新開工面積具有同步性,但相對低于施工面積。

通過對房屋銷售面積累計同比與平板玻璃加權平均價格同比進行相關性研究,我們得出兩個指標相關度可達0.,且房屋銷售面積累計同比指標領先玻璃加權平均價格同比指標3個月。這是因為,玻璃生產企業的價格制定主要依據下游需求情況,當房地產市場較好時,玻璃需求加大,訂單明顯增多,玻璃生產企業也會相應提價;當房地產市場下滑時,玻璃需求減少,訂單減少,降價成為很多企業首選。總體來看,在平板玻璃價格和產量的同步性研究上,主要關注房屋施工面積指標變動情況,在玻璃未來價格走勢的領先性指標上,可以主要關注房屋銷售面積指標的變動情況,新開工面積可以作為對玻璃產量和價格研究的輔助參考指標。

圖3:房地產數據與玻璃價格聯系

資料來源:Wind南華研究

5月走勢預測:小幅上行

總體來說,玻璃整個行業即將進入季節性需求拉升的時期。從目前華東地區的現貨來看,期貨較現貨來看有一定程度的貼水,從下游房地產來看,四月第一周,部分城市出臺“國五條”地方細則,其中“北京版”細則最為嚴厲,但總體來說多數城市并沒有涉及20%個稅,主要提出“限漲”這個概念。新政可能會導致短期市場降溫,但長期卻難于抑制樓市的漲勢。

目前來看,期現貨的脫節較為明顯,對于玻璃期貨來說,最關鍵的還是要看整個市場的宏觀因素,特別是房地產市場以及國內的股市。受到國內外經濟放緩、大宗商品價格下跌等影響,以及國內房地產政策的調控,玻璃期貨價格近日還會是以震蕩為主,不具備大幅上漲的動力。

預計本月玻璃走勢會以震蕩上行為主,主力合約1309區間為1320-1360-1400,建議暫時觀望,或布局少量多單,1320支撐有效,思路以逢低做多為主。

FG1309合約:1320點位支撐有效

源:博弈大師南華研究

南華期貨馮曉

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