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平安信托擬退出許繼電氣公司重組新版本出爐

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

華夏時報11月13日訊11月12日,許繼電氣(行情股吧)擬以15.18元/股向許繼集團發行不超過萬股購買其持有的電力裝備制造相關資產,方案與7月份的預案相比略有變動,拿掉了許繼昌南60%的股權,募資也由18.2億降至16.9億元。

記者研究其方案發現:表面看上去評估價格是低了,但比重大的大功率電力資產一項就拉高了整個資產包的溢價;不止如此,大功率電子和福州天宇的賬面價值卻赫然出現兩個不同版本,而定價基準日期均是2009年5月31日。

重組兩年三方案

新方案的資產標的定為許繼集團持有的國際工程100%的股權、福州天宇97.85%的股份、許繼電源75%的股權、上海許繼50%的股權、晶銳科技45%的股權、許繼軟件10%的股權,大功率電力電子業務及相關資產。

與數月前的預案相比,拿掉了許繼昌南60%的股權,所對應的資產賬面凈值約為5.93億元,預估值約為18.2億。此外,福州天宇的增值率由34.88%調至32.61%,許繼軟件由663.51%降至564.24%,許繼電源由47.10%降至13.27%,上海許繼由16.01%調低至4.68%,晶銳科技由20.85%調至11.48%,國際工程兩次基本無差異;而大功率電力資產卻由587.5%的溢價提高到740.62%。

滬上一位資深投資人對記者表示:有可能是許繼昌南的盈利能力相對較差。“而大功率電力電子享受國家政策傾斜,提高溢價也顯示出公司對這塊的盈利能力比較有信心,而其他幾塊資產降價,可能是考慮融資成本,控股地位已穩,所以也不在乎少發些股票了。”

看看它的盈利究竟如何:大功率電力資產在今年1-5月份實現1.98億的營業收入,而北京興華會計師事務所對于6-12月份的營收給出了8.83億的預測!國海證券(行情股吧)孫林表示:行業的慣例是上半年開工建設,而下半年確認收入,但這個比例“確實有點高”。而這塊資產在去年全年只實現了2.77億的營業收入。

許繼擬注入資產的賬面值也是朝令夕改:在評估的基準日均為2009年的5月31日,審計機構也是同一家北京興華會計師事務所的情況下,7月份出具的報告中福州天宇的賬面值為2.79億元,其中歸屬許繼集團賬面值2.73億元,而在最新的方案中,許繼集團持有的賬面值變為2.67億元;大功率電力電子則由1.6億的賬面值變為1.2億元。

“這個確實有點奇怪,但這個公司的產權向來就不是很清楚,可能為了經營需要,把這塊資產倒到那塊,大家都司空見慣了,所以并不意外。”廣發證券(行情股吧)分析師表示。

許繼電氣并非第一次改變評估價:2007年時公司決定做增發,當時的資產中并無后成立的國際工程和晶瑞科技,而福州天宇的估值是5.4億,此次約3.5億;許繼軟件1.2億,此次1.3億;許繼電源3200萬,此次2653萬;上海許繼3000萬,此次1389萬。懸殊更大,但因熊市故放棄增發。

記者數次致電許繼電氣,電話均無人接聽,而當聯系到其審計機構中企華資產評估河南分公司項目經辦人之一蔡珩時,對方聽記者道明來意后便匆匆掛上了電話。

平安信托擇機退出

記者調查發現,屢屢反口的并非只有許繼電氣,而許繼集團曾經的大股東如今的二股東平安信托也食言將股權在承諾期內轉手他人。“平安信托進來其實大家都不看好,所以當時一進來股價就大跌。”廣發分析師指出。

2009年7月17日,平安信托向中國電力科學研究院協議轉讓60%許繼集團的股份,目前持有剩余40%的股份而退居二股東,而許繼集團持有許繼電氣29.9%的股份,是上市公司的大股東。平安信托當時承諾將選擇適當時機,按照保持許繼集團對本公司控股地位及等值對價的原則,將所持許繼集團40%的股權轉讓給電科院。

言猶在耳的是,平安信托曾許諾過至少五年內持有集團股權并保持對集團的控股地位:它是在2008年5月通過拍賣方式取得了許繼集團100%股權,當時耗資9.6億,而現在以市場價格24元多的價格,一年半之后,平安信托僅手中40%的許繼集團股票的價格就在36億元以上。“平安信托作為財務投資人,經營企業沒優勢,未來沒理由不在一個合理價位退出。”投資人表示。

而電科院的接手無疑迎來了新的想象空間。“只能說有可能作為國電的一個整合平臺,而且即使考慮資產注入之前,許繼電氣的估值在同行業里面顯得略低,這也是基金券商看好的一個原因。未來特高壓和直流電業務可能存在風險。”民族證券符彩霞表示。

而新故事的展開可能使得平安信托的退出有了更好的理由。“許繼資產注入從2007年就開始講了,當時股價11塊多,現在24塊,未來講故事的空間還很大,許繼集團這塊整合差不多是告一段落了,下一步想象的空間就是國電資產的注入,國電其實是有另外一個承諾的,但不會在短期,現在對外還不能說,二次設備可能只是一部分,資金方面肯定也會注進來。”上述投資人表示。

“國電收購許繼、平高是看中了它們的技術,并力圖在短期內實現一個上游資源的把控,但長期對公司而言,對技術進步并不是一個好事情,并且與國外的發展趨勢是脫節的。雖然圈子里很多強勢的分析員在推,但個人并不很看好許繼電氣。”廣發分析師坦言。

(本文來源:華夏時報作者:郝靜)

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