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實際負利率格局終結貨幣政策調控空間打開

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

經過24個月的漫長等待以及不停“較量”,銀行存款利率終于跑贏CPI。

國家統計局近日發布的最新數據顯示,2月份CPI同比漲幅3.2%。同期,銀行一年期存款基準利率為3.5%。由此,銀行一年期存款利率經歷了整整兩年的實際負利率后首度轉正。

3月12日,央行行長周小川在全國兩會上就此做了分析,但措辭謹慎。3月13日,央行調查統計司一位官員在接受本報記者電話采訪時表示,實際負利率的轉正,給當前的貨幣和信貸政策都拓展了操作空間。“無論降息還是信貸行政調控,頭懸利劍的壓迫感都大大減輕了。”

貨幣政策的預期趨向緩和

2月份,CPI較上年同期上升3.2%,低于1月份4.5%的升幅,也低于此前各大機構和經濟學家的預期。其中,食品價格較上年同期上升6.2%,漲幅較1月份的10.5%大幅回落。因此,通貨膨脹率大幅下降,被認定的重要原因是季節因素導致食品價格漲幅回落。

前述央行調查統計司人士分析認為,2月份PPI(生產者價格指數)與上年同期持平,而1月份PPI同比上升0.7%,“這說明重要原因還包括經濟增長的放緩”。經濟增長的放緩已體現在了溫家寶總理今年的政府工作報告中:經濟增長目標下調為7.5%,CPI漲幅將控制在4%左右,與去年目標相當。

但另一方面,“(中央政府)不會宣布通貨膨脹的危險已經遠去,特別是考慮到輸入性通脹、生產要素成本上升等因素。”這位央行人士分析認為,形勢仍顯復雜,近期貨幣政策的明確轉向不會出現。

在這樣的背景下就不難理解央行行長周小川的觀點。他表示,存款利率和CPI相比有個期限問題,主要是看誰變化得更快。2010年下半年以來CPI上漲較快,形成了一段時間的負利率。經過克服通貨膨脹的各種努力,實際利率轉正,是貨幣政策不斷努力要實現的一個區間。現在的數據也表明這是個階段性現象。

在市場人士看來,這個階段性現象既然長達兩年,一朝結束自然意義不同。“實際負利率的結束,給了所有市場主體一個放松一下的理由,貨幣政策承擔的調控預期也立時趨向緩和,或者說,這種預期變得更容易管理了。”興業銀行()首席經濟學家魯政委3月13日接受本報記者采訪時表示。

調控空間多層次放松

在過去的整整兩年時間里,盡管央行連續6次上調存款利率累計150個基點,但由于同期物價上漲幅度更為迅猛,以至于居民存款利率始終未能跑贏CPI,這使得普通民眾的通脹壓力感受直接傳導給了貨幣政策當局。

“利率由負轉正后,銀行存款的保值增值能力會增強,一部分存款將回流銀行體系,增加銀行可貸資金,降低金融錯配風險,能支持實體經濟發展,居民也會從中受益。”交銀國際銀行業分析師李珊珊3月13日接受本報記者采訪時表示,2月人民幣存款增加1.6萬億元,其中居民存款增加1644億元,剛好說明這一點。“不過,去年十分火爆的短期理財產品可能受到沖擊。”

“此前的負利率造成部分資金進入資產市場和房地產投機市場。”前述央行央行調查統計司人士認為,未來如果CPI進一步降低,銀行對居民存款的吸引力將增加,部分資金會從民間借貸等市場回歸到銀行體系,從而支持實體經濟發展。

負利率的消失將顯著降低貨幣收緊的可能。前述人士告訴本報記者,觀察最近10年負利率狀況與貨幣政策變化可以發現,負利率與貨幣政策二者間存在直接聯系。“近十年來,我國曾在2004年、2007年和2010年3次出現長期負利率階段,在每次負利率狀況開始發酵時,貨幣政策也隨之步入持續收緊的階段。”

綜合多家機構的研究報告,CPI全年穩中有降已是基本共識。而且,隨著負利率的消失,多家機構轉變態度,預計全年CPI同比漲幅將在3.3%以內。“從近期準備金率的兩次下調和央行連續10周暫停央票發行等貨幣工具操作上可以看出,貨幣調控正延續著穩中趨松的微調思路,不是走走停停。”李珊珊認為。

3月12日,周小川在十一屆全國人大五次會議記者會上表示,存款準備金率的空間可以非常大,現在是20%出頭……20世紀90年代末期,存款準備金率只有6%。從國際上看,其他一些國家的存款準備金率還有過更低的水平。這是他近半年來首次就存款準備金率公開表態。由此魯政委更加堅定地認為,“近期放松政策的方式仍將是下調存款準備金率”。

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