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Shibor擔綱浮息企債基準利率

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

shibor今年問世以來便頻頻成為債市創新的主角

上海華誼集團公司8億元“07華誼債”今日發行結束,同時也宣告shibor成功介入浮動利率企業債券的定價,其市場化進程再進一步。市場人士認為,由于本期浮息債的利率基準是1周shibor均值,且每年都設有投資人回售權,因此流動性較好,而且可作為基礎資產方便機構進行利率互換,這對于基金和銀行具有較強吸引力。有投行人士表示,會考慮借鑒本期華誼債的設計,將shibor浮息債的發行方案推薦給發行人。

首擔浮息企債基準利率

作為央行著力打造的市場基準利率,shibor今年問世以來便頻頻成為債市創新的主角。今年3月,發改委下達900多億元企債額度時,也曾明確指出,采用浮動利率發行的企業債可使用shibor作為基準利率。

在此前發行的多只企業債券中,雖然均采取了shibor加點的方式確定票面利率,但實際上這些債券本質仍為固定利率債券,shibor在其中的象征意義更大一些。

規避利率風險打折扣

雖然浮動利率的設計令“07華誼債”從充斥市場的固定利率企業債中脫穎而出,但其基礎利率的選擇卻顯示本期債券并不具備較高的利率風險規避作用,投資者還是睜大了眼睛。

中國人保資產管理公司分析師李劍銘表示,1周shibor的波動更多地是跟隨7天質押式回購的利率走勢,反映了資金回購的成本,而非跟隨銀行存貸款基準利率的上行。聯合證券債券業務部副總經理沈楠也進一步指出,由于基準利率時1周shibor的120天均值,因此即便shibor在某些時點出現過大幅波動,但最終計算時還是很可能被較長的取值時段給拉平。

數據顯示,今年以來央行共加息5次,存貸款基準利率累計上漲了135個基點,但是1周shibor120天均值數據得到的曲線卻很平滑,累計升幅不超過50個基點。可見,在規避加息風險作用方面,這只shibor式浮息債比傳統的以1年定期存款利率為基準的浮息債打折。

回售權提升投資價值

但另一方面,發行方為“07華誼債”特別設計了回售權,令其投資價值顯著提升。按照發行方案,投資人可以每年按面值回售,債券的期限就可以被看作是1年。如果按照首個付息期的基準利率2.80%加上2.35%的利差計算,票面利率達到了5.15%,“從久期1年的角度來看,投資價值并不低。”沈楠表示,而且債券的流動性還因回售權的嵌入而大大提高,引起基金的極大投資興趣。

對于另一個主要客戶群體銀行來說,首只shibor式浮息企業債的問世將增加其在利率互換市場進行套利的籌碼。“這只債可以成為銀行進行利率互換的基礎資產,”李劍銘表示,這一操作已經被不少銀行發掘,購買這類shibor浮息債后,做一筆利率互換交易收取固定利率而付出浮動利率,便可以獲得高于同期限央票和金融債的收益率。(秦媛娜)

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