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借銀行理財資金加杠桿結構化私募熊市傷富人98419

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

一般情況下,私募發行結構化產品,必須找銀行或券商,首先將低風險的固定收益份額賣給銀行或券商客戶,然后將高風險的部分賣給自己的客戶。

結構化的私募產品對于大多數投資者來說很陌生,這種實為“融資炒股”的杠桿化產品,由于銷售的圈子僅限于少數富人,且信息披露不規范,在大熊市中其慘狀難為外人道。

一腳踩“地雷”

對于投資者陸榮(化名)來說這是一場教訓,代價是500萬元的灰飛煙滅。

事情緣起去年12月。陸榮做過商品期貨,鐘情杠桿交易。經朋友大力推薦,他嘗試了一種“新玩法”,投入1000萬元,夢想著更多的財富來敲門。

這一“新玩法”建立在一種“結構化”私募產品基礎之上,對應“優先級”和“劣后級”。“優先級”投資人獲取固定收益,年化收益率為5%至8%,風險較低且可以優先贖回,一般由銀行理財資金扮演這一角色;“劣后級”投資人則享受杠桿放大后的超額收益,市場好時每年收益率可達500%至800%,但市場不好時跌得更甚,一般由私募管理者及數個超級大戶出資。在同一款產品中,“優先級”與“劣后級”資金比例一般為3:1或4:1,有的甚至為5:1.

陸榮說,對方拿出2007年同類產品的業績,其中“劣后級”資金年回報率超過700%。

700%的收益率!他怦然心動。陸榮打起如意算盤,“700%的十分之一總應該有吧,虧50%是我的心理底線。真沒想到踩上”地雷“。”

陸榮剛開始每天還能通過私募公司主動發送的短信看到凈值變化,后來是一周一次,再后來得自己打電話向私募公司詢問,他的心理有一種不詳之感。“最近一看,已經虧了30%。”剛從國外回來的陸榮說,其實不僅僅是他一個大客戶購買這一產品,另外還有四人,共計5000萬元,作為“劣后級”投資人,與來自銀行理財產品的1.5億元“優先級”共同組成一款產品。目前它的凈值縮水至警戒線0.85元,托管方通知“劣后級”補充資金,否則強制止損。

“我們幾個都不想再投了。”陸榮說,他當初看重該私募基金的知名度和其公開的業績排名,充分信任卻釀成苦果。“最牛私募管理的產品可能業績翻倍,也可能突然面臨死亡。今年A股行情”跌跌“不休,原以為能抄底,沒想到成了”接飛刀“。”他感嘆道。

魚龍混雜

陸榮購買的此款結構化產品,在公開的私募基金排名中找不到一點信息。他后來才知道這是合伙型的私募產品,無對外披露凈值的義務。他開始意識到私募產品并非想像得那么簡單。

不僅陸榮,溫州一位券商總經理趙科(化名)也表示了同樣的看法。他有一位朋友做過幾年股票,對市場有些感覺,準備自己做私募,瞄準的正是結構化產品,而且已籌集1.25億元,缺口7500萬元,打算請趙科協助向大客戶推銷“劣后級”份額。但對方根本拿不出招募說明書,只給趙科發來一份PPT文件。趙科直言,所謂投資理念、策略等均照搬公募基金產品。

上海一位私募經理陳浩(化名)告訴中國證券報記者,去年其公司發行一款結構化產品凈值年收益率3.6%。在他看來,其公司的結構化產品業績非常不錯。

盡管如此,最后算的總賬還是虧損,今年1月主動清盤。“我們公司加上大戶資金共投入3500萬元,銀行理財資金6500萬元,銀行固定年收益率8.1%,加上營銷費用,理財產品的實際總成本為10%,最后總賬虧損300多萬元。”陳浩說,做結構化產品壓力非常大,無論市場好壞,都要操作,因為理財產品的10%是剛性成本。

“遇到熊市,私募結構化產品很難發售,尤其”劣后級“投資者很難找,除了公司自己拿錢外,到處游說超級大客戶、企業等一起”搭伙“。”陳浩說。

促使陸榮下定決心購買結構化產品的動力主要來自對方拿出的那份2007年700%年回報率的成績單。華泰聯合證券基金研究中心總經理、研究總監王群航是中國研究基金時間最長的人之一,他告訴中國證券報記者,”私募信息披露普遍存在選擇性現象,即說好不說壞,有隱瞞風險的嫌疑。

王群航稱,他曾經到上海某著名私募公司調研,該私募總經理介紹的產品業績排名比較靠前。但當王群航建議對方提供自公司成立以來所有產品的業績明細時卻遭到拒絕。

“由于私募信披不規范,個別私募基金采用非正常手段人造”凈值“,將自己持有的份額取消,導致產品凈值突然上漲。”王群航說,私募冠軍業績一年“天堂”一年“地獄”的現象,就不足為奇。最典型的例子就是,私募基金擁有多只產品,而將一只產品的業績捧高只為做好營銷。

攬客之道

看到今年不少私募期貨產品業績不錯,陳浩的公司也準備發行私募期貨結構化產品,公司自投1000萬元,客戶投入500萬元,這1500萬元作為“劣后級”,銀行理財產品2500萬元作為“優先級”。

陳浩說服老客戶的三部曲是,首先說該客戶之前購買的500萬元產品凈值已經翻倍;其次建議客戶將獲利的500萬元作為新產品的資金;再次幫客戶算賬,該產品最多虧56%,而最高可能收益280%。如此這番,客戶基本被“拿下”。

“無論什么結構化產品,都需要自己去找客戶參與”劣后“份額。”陳浩說,一般情況下,私募發行結構化產品,必須找銀行或券商,首先將低風險的固定收益份額賣給銀行或券商客戶,然后將高風險的部分賣給自己的客戶。

業內人士透露,牛市時私募會通過商業銀行的私人銀行部門引薦客戶,私人銀行部門人均資產超過2000萬元,這是一個“富礦”。但在熊市,私人銀行部門管理者非常謹慎,萬一做砸了一兩單,不僅容易起糾紛,還會把其他客戶嚇跑。

上海某私募人士稱,其公司旗下有5只產品,基金經理都是該公司董事長,但事實上均是掛名,投資經理另有其人。因為董事長名氣大,打他的旗號,對銷售產品有幫助。

“有的私募在發行結構化產品時,對外稱是兩只產品,一個是固定收益,另一個是浮動收益。而實際上,兩個產品都在投資股票市場,只是披露凈值時,把固定收益部分”嫁接“到浮動收益的產品上。”上述知情人士說,“搞得好,火一把;搞不好,一鋪清袋,甚至父債子還”。

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