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券商2008年第一大利好:理財市場三駕馬車湊齊93029

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

對于以經紀、投資銀行、打新股和權證創設為主要收入來源的券商來說,證監會剛剛發布了《證券公司定向資產管理業務實施細則(暫行)(征求意見稿)》(下簡稱“意見稿”)是個好消息。

“券商可以通過定向資產管理業務同時取得管理費用、利潤分成和交易傭金三方面的收益,這意味著收入渠道的拓展。”一家大型券商營業部的人士告訴理財周報記者。

實際上,基金公司的專戶理財業務也只是剛剛開始,而此前個人投資者一般只能通過投資私募基金來實現一對一的專戶理財。一旦券商定向資產管理業務真正開閘,則意味券商也殺入了這一個市場。

定向理財重開“重啟”

券商定向資產管理業務曾經很火,也就是當年盛行的“代客理財”。2003年底,管理層曾經公布過一個《證券公司客戶資產管理業務試行辦法》,雖然沒有明確放行,但此試行辦法有為單一客戶辦理定向資產管理業務的內容,不少券商實際上也據此操作起了這項業務,但由于種種原因,券商代客理財在2005年還是被管理層下令停掉了。

在如今的形勢下,券商專戶理財的意味已經完全不同。“券商的質地有了很大的改善,更重要的是,在這輪牛市里,券商已經在資產管理業務上遠遠落后于基金。”安信證券一位人士說。

2006年以來的牛市環境下,公募基金的規模已經超過3萬億元,正成為市場的絕對主導力量,很多私募基金也不斷壯大,但是券商卻一直囿于政策紅線頗顯落寞。

目前,券商的資產管理業務主要是集合理財產品。目前,券商集合理財產品總體規模不到1000個億,單只券商集合理財產品的規模不超過50億元。相比之下單只公募基金的發行規模就能達到數百億元,規模大的私募基金也可以達到好幾十個億。

事實上,市場上一直有券商在暗地里做專戶理財,只不過他們以各種名目存在。“我們會給一些特定客戶做一些投資規劃,比如多少資金打新,多少資金買可轉債,等等。”某券商營業部人士表示。不過,他否認這是專戶理財,因為“每次操作都要得到客戶的確認。”不過,另外一位券商營業部人士則承認確實有專戶理財的現象,“只是比較少而已”。

將沖擊基金、私募

“定向資產管理業務是券商的必爭之地,只有這樣券商才可以和基金、私募短兵相接。”前述安信證券人士說。

從本質上分析,券商定向資產管理和目前民間流行的接收賬號、投資管理的私募活動并沒有太大的區別。根據征求意見稿的表述,定向資產管理業務的投資范圍包括銀行存款、央行票據、短期融資券、債券及回購、資產支持證券、證券投資基金、集合資產管理計劃、股票、金融衍生品以及證監會允許的其他投資品種。但是,意見稿并未明確指出投資金額門檻。

有業內人士表示,“盡管公募基金這兩年有不錯的戰績,但是主流券商的投研實力也是有目共睹的,這些券商的集合理財產品應該會有一定的市場競爭力”。

“這對中高端群體是個好消息,因為這意味著理財選擇的多樣化。但是我不認為這會沖擊基金的專戶理財,畢竟基金專戶理財的門檻是5000萬元,兩者幾乎沒有交叉。不過,普通基金的銷售肯定會有影響。”一家基金公司的市場部人士說。業內普遍認為,100萬元人民幣是券商個人專戶理財的門檻。

但是,北京的一位私募基金人士表示擔憂,因為陽光私募一般的客戶也都是100萬元的門檻,這部分客戶重合了。“盡管私募基金是投資的潮流,但是不得不承認大型券商的平臺很強大。”

他還表示,更重要的是,很多投資者相信券商是正規軍,認為他們在風險控制、研究實力和管理水平上有著更大的優勢。

也有意見認為,由于券商定向資產管理業務不允許宣傳,券商開拓業務的范圍被大大限制,所以其對公募、私募的影響很難有想象中那么大。

增加監管難度

盡管接受記者采訪的人士普遍認為重開券商定向理財很有必要,但沒有人否認加強監管的必要性。

“連相對透明的公募基金都出現了老鼠倉的問題,更不用說券商了。”前述私募基金人士說,“必須對券商加強監管,因為券商的治理結構并沒有想象中那么好。”

事實是,券商的一些行為確實經常在二級市場引起爭議,遠的是熊市里的操縱市場問題,當年南方證券操縱“雙哈”,甚至在二級市場收集90%以上的籌碼,但最終還是崩潰。近的是本輪牛市里券商自營部和研究部的防火墻問題,如上海證券自營部先是大規模買入普洛康裕,研究部門之后才發布了推薦評級的研究報告,這種涉嫌內幕交易的做法也遭到了監管機構的處罰。

顯然,監管機構也意識到了這一點,征求意見稿就特別強調了相關問題。征求意見稿強調,嚴禁利用客戶委托資產建“老鼠倉”等違規行為,包括利用客戶委托資產進行內幕交易、操縱證券價格;以轉移資產管理賬戶收益或者虧損為目的,在自營賬戶與資產管理賬戶之間,或者不同資產管理賬戶之間進行買賣,損害客戶利益;自營業務搶先于定向資產管理業務進行交易,損害客戶利益等等。

毫無疑問,個人參加券商專戶理財必須要關注券商的公司治理,很多家庭就因為當年的券商委托理財疑案損失慘重。

除了券商的公司治理,其投資、研究水平也值得重視。但是,與層出不窮的基金研究形成鮮明對比的是,目前投資者并無權威的渠道去評估一家券商的投研水平。目前來看,除了券商研究所的研發實力之外,券商集合理財產品的收益狀況是管窺券商投研能力的重要途徑。

以2007年券商集合理財的業績為例,偏股型集合理財產品里中金公司管理的中金股票精選名列榜首,收益率為140.49%;東方證券管理的東方紅2號緊隨其后,全年收益率達121.73%;配置型產品中只有廣發理財3號可以做到跑贏同類基金的平均水平。除此之外,目前多數券商集合理財產品的表現要低于同類基金。

不過,6只債券型券商理財產品的表現很好,全年平均收益率達到27.17%,超過了同期債券型基金23.56%的平均收益率。

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