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券商理財規模并非業績殺手47637

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

截至2011年底,偏股型券商理財產品規模最大的已達36億元,而單個券商資管在偏股型產品的最大資產規模也已達85億元。有投資者認為,規模小的產品調倉換股更靈活,而規模大的產品受制于流動性風險,業績必然受到影響。那么現實情況又是怎樣?以下我們用數據來回答。

首先,我們進行橫向比較,即規模較大的產品與規模較小的產品在業績上是否有明顯差異。考慮到2009年之前偏股型產品較少,我們主要觀察2009年至2011年歷年規模排名前10%與后10%產品的平均業績,鑒于1只產品在一年中規模會出現變化,因此我們在計算單只產品規模時,將年初的規模與年末規模平均。我們發現,2009年、2010年規模大的產品反而業績要優于規模小的產品,而2011年規模大的產品與規模小的產品業績則非常接近,這表明規模未對業績產生負面影響。從單個產品來看,我們主要觀察年度平均規模在30億元以上產品的業績,2010年光大陽光基中寶、廣發理財3號規模分別高達61億元、31億元,業績在41只產品中排名第24、第11,而當年規模最小的兩只產品業績排名分別為第19、第20。2011年規模在30億元以上的產品仍然是光大陽光基中寶、廣發理財3號,其業績在100只同類產品中排名第31、第35,而當年規模最小的兩只產品業績排名為第5、第70。由此可見,規模大的產品并未因為流動性風險而使業績受到影響,而規模小的產品業績也并沒有因為“船小好掉頭”而獲取明顯的業績優勢。

其次,我們再從縱向角度,統計規模擴張速度較快的產品,觀察其業績是否受到影響。2009年規模增長超過50%的產品有4只,其中最快的增長幅度達到160%,這4只產品在當年19只同類產品中業績排名第2、第5、第7、第12,總體表現較好。2010年規模增長超過50%的產品有兩只,在當年41只產品中業績分列第6、第11。2011年由于A股市場不景氣,規模增長超過50%的產品只有1只,該產品在當年100只同類產品中業績排名第9。總體而言,規模大幅增長的產品業績表現并不差,甚至大多表現較好。

我們再來觀察規模大幅增長前后業績排名的變化。據統計,規模大幅擴張同時擁有前后兩個年度業績的產品僅有廣發理財3號1只產品,該產品在2010年規模從年初的24億元大幅增長到年末的38億元,成為年末規模第二大的偏股型產品,但其業績并未受到影響,當年業績排名與前一年基本相同,均處于前27%左右的水平。從上述統計可以看出,規模快速擴張并未對產品業績產生明顯影響。

最后,我們再從券商資管整體角度,考察規模與業績的關系。2009年偏股型產品總規模前三名分別是光大、國信、華泰證券,其業績排名均位于前40%,而規模后三名的券商資管平均業績則均位于后20%。2010年規模最大的前三家券商光大、東方、東海證券,業績均位于前1/4,且東方、光大還名列第1、第2,規模最小的三家券商中有兩家業績位于后50%。2011年規模最大的三家券商資管業績均位于前50%,規模最小的三家券商中則有兩家業績位于后50%,其中國元證券業績位列末位。由此可見,資產規模大的券商資管業績反而更好。

綜上,從單個產品角度,規模的增長并未對業績產生負面影響。目前券商資管的投資策略與公募較為接近,即更多依靠選股策略來獲取超額收益,選時方面操作并不多,這從券商股混型產品的業績分布與公募非常接近可以看出,而選股策略對規模的瓶頸可能要更高,而目前券商偏股型產品最大的為36億元,但89%的產品規模都在10億元以內,因此,目前的規模可能還未對業績產生影響。從券商資管整體角度,規模則與業績更多呈現出正向的關系,在規模并未對產品業績產生不良影響的背景下,資產規模在增加業務收入、吸引人才、壯大團隊方面的優勢卻是實實在在的。因此,在目前階段,規模對券商資管的整體投研能力可能更多是促進而不是損害。此外,整體業績好的券商,其品牌效應會推動規模快速增長,而整體業績差的券商,在贖回的影響下規模也會不斷縮水,這可能也是券商規模與業績成正比的原因之一。

建議投資者在選擇券商產品時,不必盲目追求規模小的產品,規模并不意味著業績的好壞,同時在考慮管理人時,不妨將券商資管整體規模作為一個正面因素來考慮,畢竟規模大意味著投研實力更有保障。

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