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定增型券商理財業績彈性突出67536

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

就上市公司的定向增發而言,由于發行價存在折價,且定增項目對于上市公司業績以及股價的促進,定增往往受到機構追捧。但普通個人投資者無法直接參與定增項目。不過,通過申購券商的定增型產品,個人投資者也可以間接享受定增收益。

定增型產品是以定增項目為重點投資方向的券商資管產品類型,目前已累計成立8只集合類產品,分別是東方紅新睿1號、國泰君安君得發、長城2號、華泰紫金定增寶、國泰君安君得增、浙商匯金靈活定增、國元定增1號、金中投增君益。

由于定增型產品特殊的投資方向,導致定增型產品在設計上存在以下三個重要特點。

首先,在投資范圍上,定增型產品不會僅限于投資定增項目,通常還會有一定的二級市場股票的投資權限。這主要是考慮到對定增項目的投資會受到許多條件制約,如果缺乏好的定增項目,二級市場股票投資可使產品在投資上不至于“無米下鍋”。在二級市場投資范圍設定方面有兩種類型:第一類是僅可投資二級市場定增股票,例如國泰君安君得增、國泰君安君得發、國元定增1號、金中投增君益四只產品可投資實施定向增發后跌破增發價的二級市場股票,而華泰紫金定增寶則可投資通過董事會預案的具有再融資需求的二級市場流通股票。第二類是可投資所有二級市場股票或偏股型基金,例如東方紅新睿1號、浙商匯金靈活定增、長城2號。這類產品相比第一類產品投資范圍更廣,但其定增屬性會弱化,其業績特點更偏向于普通股混型產品。

其次,考慮到定增項目的鎖定期通常為1年,而定增項目的選擇、參與鎖定期結束后的退出都需要時間,因此定增型產品存續期限通常為2至3年。

再次,在開放日設置上,由于定增股票在1年鎖定期內無法通過賣出以應對投資者贖回,因此定增型產品多為封閉運作。期限在2年、2.5年的產品完全封閉,存續期限3年的產品由于可存在兩個定增項目的投資周期,因此存續期中間會開放一次。總體來看,定增產品的流動性要明顯遜于普通股混型券商產品。

值得注意的是,產品規模對于定增型產品較為重要,因為如果產品規模太小,在投資比例的約束條件下,可以參與的定增項目將較少,從而提高定增股票的建倉難度。

從歷史業績來看,考慮到定增項目的篩選、參與通常需要6個月,而定增股票的持有期至少為1年,因此需要1年半以上的時間才能完整地考察定增型產品的業績水平。但截至目前業績最長的產品僅有1年5個月,因此,無法充分評估定增型產品的業績特點。以下我們只能針對2012年以來的兩個市場階段中定增型產品的業績情況,來簡單考察定增型產品的業績特點。我們僅選取在這兩個時間段中已建立起定增項目頭寸的產品。

從上述兩段時間的業績排名來看,5只定增型產品體現出了波動高于普通股混型產品的特點:在下跌市中,業績排名大多在后50%;在上漲市中,業績排名大多在前50%。其中東方紅新睿1號、浙商匯金靈活定增最為典型,業績呈現出高波動、進攻性強的特點。總體來看,定增型產品的高彈性適合于長期趨勢向上的市場或震蕩市,但在下跌趨勢市場,定增型產品對于定增項目股票無法減倉,將使其處于“被動挨打”的境地。

對于定增型產品的投資,建議從三個維度去考慮。第一,市場未來兩年的長期趨勢是否為上漲或震蕩。第二,管理人的發行能力是否較強,這決定了產品規模是否足夠大。第三,管理人是否曾發行過定增型產品,以及歷史業績如何,這決定了管理人在定增項目的投資上是否有豐富的經驗與較強的能力。從現有產品的情況看,東方資管、浙商資管在定增型產品的投資上似乎更有優勢。

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