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廣發理財年年紅債券:防范信用風險

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

報告期內基金投資策略和運作分析

2012年3季度,中國經濟繼續筑底,體現為總需求和通脹率均維持在低位,呈現典型的衰退特征。具體而言,用電量月度同比增速維持在5%以下的低位,鋼材價格持續下跌,工業增加值停留在9%的低位運轉;在全球經濟下滑的大背景下,貿易保護的加重拖累出口貿易數據的進一步惡化,造成總需求持續低迷。盡管大宗商品受到國外主要經濟體放松政策的影響出現了階段性反彈,但受制于總需求的下降,通脹率維持在低位。

受到央行維持較高的逆回購利率水平和對于未來寬松政策預期加重通脹的影響,各類債券收益率均出現了上行,其中,10年期利率債、5年期和1年期高等級信用債上行幅度分別達到20BP、50BP和75BP以上。在經濟下滑和加大債券融資的背景下,信用風險和供給沖擊逐步釋放,各期限的信用利差拉大至少50BP。

本基金于7月底建倉,考慮到本產品的特點,進行了快速建倉,但基于未來實體經濟面臨較大的經營風險的考慮,在建倉過程中進行了個券的調整,盡可能規避一些周期性行業的發債主體。

報告期內基金的業績表現

本基金在本報告期內凈值增長率為0.90%,業績比較基準增長率0.62%。

管理人對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望

預計今年4季度,國內外需求仍維持低迷,經濟數據仍會在底部徘徊,但不排除在低位水平上出現階段性的反彈。其中,內需很大程度上取決于新一屆領導人到位后,后續寬松政策的推出;外需方面,預計貿易摩擦仍會持續,中期來看整體并不樂觀。

預計在外需整體難以顯著恢復的情況下,推動國內投資仍是拉動經濟增長的主要方式,但面臨資金壓力。從目前來看,在財政收入增長有限的情況下,提高民間融資的便利性是一項較為確定的政策取向,比如進一步放開直接融資的通道,在信貸政策方面進行額度和行業方面的窗口指導。在貨幣政策方面,我們認為維持一個較高的收益率水平但并不緊張的資金面仍會是大概率,同時不排除資金利率出現輕微的下行。

在具體的品種上,央行延續較高的資金利率使得短融等貨幣市場工具仍能夠保持較高的收益率水平,可提供確定的持有期回報。預計未來1-2年實體經濟仍處于去產能的調整過程中,因此需要規避部分產能過剩的行業,嚴格控制信用風險,力求保持基金凈值平穩增長。

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