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固定收益類券商理財亮殺手锏43374

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

大幅提升收益確定性

□海通證券金融產品研究中心羅震

繼券商資管新規將券商集合產品發行由審批制改為備案制之后,券商產品發行出現爆發式增長,今年1月份新成立產品總數達到71只(分級產品的不同份額分別計算),總規模達到160億元左右。其中債券型產品無疑最為耀眼,不僅募集規模達到68億元,位居各類產品首位,且各具特色的產品設計紛紛出現,其中最大的變化趨勢是在損失一定流動性的同時,努力加大收益率的確定性,因為收益率確定性的增強將明顯提升產品的吸引力。而如何提高收益確定性,分級是最好的辦法,在有了劣后級份額的保障后,優先級將可享受確定性很高的約定收益。其次,采用債券持有到期策略,并設定預期收益率也是采用較多的辦法。在此基礎上,出現了封閉期限不同的長債型與短債型兩類產品。

長債型產品封閉期較長(1年或以上),盡管投資者資金失去了流動性,但由于沒有頻繁申贖對投資的干擾,管理人可采取持有到期策略,提供相對穩定且較高的長期收益,這類產品有兩種模式:

一是對產品進行分級(母份額既可以是債券型也可以是混合型),優先級份額可實現較為確定的收益。例如華融分級固利4號,以投資定向增發項目為主,進行分級設計后,A類份額在19個月封閉期內享有7.5%的預期年化收益率,該產品盡管為小集合產品,資金門檻達到100萬元,但1月份募集規模仍高達24億元,位列1月所有新發產品首位。

二是在產品的存續期內,將每1年設為一個投資周期,每個周期內封閉,周期結束時開放申贖,并對每個投資周期提前設定業績基準(實際收益超過業績基準的部分全部以業績報酬形式被管理人提取,但不足部分沒有補償機制)。在這一模式下,盡管業績基準缺乏實際保障機制,但由于管理人在設定每一期業績基準時會參考未來1年市場環境變化與該收益取得的確定性,因此業績基準對未來的產品收益具有一定的指示意義。例如,國泰君安君得福即屬于上述類型,并采用大集合形式,資金門檻僅為5萬元,1月份募集規模達到8.9億元,排名1月所有新發產品第3位。

對于短債型產品,投資者將獲得類似銀行理財產品的短期收益(例如1個月、3個月或6個月等),且收益確定性相對較高。這里也兩種模式。

第一種模式中,產品多為小集合產品,通過將投資范圍拓展到信用債、債券型基金、券商專項資產管理計劃、銀行理財計劃、集合資金信托計劃(查詢信托產品)等,來獲取較高收益。同時,這類產品會設定滾動的短期限投資周期,每個投資周期內產品封閉,周期結束時打開申贖,并且管理人往往會提前設定每個投資周期的預期收益率。與上述長債型第二種模式相同,盡管預期收益率的實現存在不確定性,但對未來收益仍有一定指示意義,且該預期收益率往往較有吸引力。例如申萬靈通豐利60天,每期投資周期固定為60天,每個投資周期到期時自動贖回,并不定期開放下一投資周期的參與,當前投資周期的預期年化收益率高達5.2%,遠遠高于銀行存款利率水平。又如中信證券信澤財富2號,同樣設定滾動的投資周期,第一個投資周期為6個月,投資周期內產品封閉,投資周期的間隔期開放申贖,同時設定預期年化收益率為6%,相對銀行存款優勢也十分明顯。

第二種模式,是在上述模式之外,再加上分級的設計,從而使預期收益的實現更具確定性。例如,海通月月贏,先通過分級,使優先級的收益相對確定,再通過滾動發行優先級不同期限產品,提供各種不同期限(1月期、3月期、6月期)的投資品種。又如渤海金海系列共贏1號,在分級并設定約定收益率的同時,優先級每6個月進行一次份額折算(凈值歸一)并打開申贖,從而提供了6月期的短期理財工具。

此外,光大陽光穩債分級、東興金選穩贏1號也均屬于這種模式。這一類產品由于可以提供較為確定且有吸引力的短期理財收益,且多數采用大集合形式(資金門檻低),受到投資者歡迎。例如渤海金海系列共贏1號、光大陽光穩債分級募集規模分別達到12億元、8.65億元,位列1月所有新發產品第2位和第4位。

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