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券商資管掘金銀行理財輸血場內股權質押19590

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

如日中天的資本中介“資”源愈來愈多。本報記者近日從蘇州銀行獲悉,該行正在理財資金的運作模式上做起新文章,即通過以理財資金對接券商資管進行交易所版的股票質押式回購業務。

“這個業務銀行自己也能做,但需要業務部門找客戶,而且對客戶的要求比較苛刻,審批流程長,也需要占用授信額度。”華南某城商行人士表示。“參與場內質押的優勢是,券商既坐擁持有券大客戶資源,和券商比,又有資金優勢。”

此前,已有招商銀行通過理財產品投資兩融收益權的方式為券商融資融券業務“輸血”的案例,隨著理財資金入圍交易所質押式回購,銀行理財資金或成為券商資本中介業務的重要資金源。

業內指出,依賴銀行渠道僅能讓券商提升自身的業務規模,而無法使其在實際收入明顯增長。但隨著券商自助融資工具進一步放開,這一局面或將扭轉。

有別于通道業務

前述城商行理財資金參與交易所質押式回購交易的模式中,其交易結構為銀行以理財資金設立單一信托,并委托信托為質權人對接券商定向資管計劃參與交易。該業務模式不同于券商定向資管開展的通道業務。

“傳統的銀證或銀證信業務中,券商只是作為資金過橋通道,從中賺取萬分之一至萬分之三的廉價通道費用。”西南證券資管人士指出,“這個業務中,銀行只作為資金提供方,大量項目要由券商提供。”

事實上,“銀行-信托-券商”的交易結構有別于傳統的SOT(銀行-券商-信托)通道業務。

“這種交易結構中,理財資金可直接通過交易所質押式回購為企業融資。”前述券商資管人士指出,“在SOT下,券商的參與意義僅在于規避銀監會72號文管制效果,而在資金融出時仍需信托或銀行等信貸牌照對接。”

此前,銀行和信托公司亦可開展場外股權質押業務,但在業內人士看來,交易所質押式回購的標準化程度更高,而效率、交易成本和可操作性更具優勢。

而券商在該業務中的利潤分成,也高于傳統的通道業務。

前述資管人士指出,“按銀行一年期成本6.5%-6.7%計算,拋除1%-3%的信托費,如融資方綜合成本能達8%-9%,券商可獲1到2個點的收入。”

銀行理財資金開展此類業務并非毫無限制,如該投向仍受銀監會8號文的非標額度管制。“無論投資信托還是資管,都屬8號文的監管范圍,對非標額度構成占用。”民生銀行人士表示。

今年3月,銀監會頒布8號文,要求銀行理財資金投資非標準化債權資產(下稱非標資產,指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性資產)的余額,在任何時點均以理財產品余額的35%與商業銀行上一年度審計報告披露總資產的4%之間孰低者為上限。

“雖然如此,和8號文所限制的資金總量相比,參與股權質押的資金并不多,所以影響不大。”前述股份行人士坦言。

理財輸血券商常態化

資管新政后崛起的通道業務,到銀行理財資金對資本中介業務參與,銀行理財正迅速成為券商業務資金的重要來源之一。

實際上,除場內質押式回購交易外,融資融券亦成為銀行的圍獵標的。

8月份,招行擬與國信、國君等券商開展合作,洽談轉讓券商融資融券債權收益權事宜,商議以招行為資金提供方為券商兩融業務輸血。同時,類似于融資融券、約定式購回、質押式回購等業務收益權為基礎資產的資產證券化,可能亦在機構人士的設想中。

“融資融券等業務的增量如不斷增加,必然對券商的融資能力帶來考驗,證券化方式就是解決資金來源問題的一種解決方案。”國盛證券北京資管人士稱,“用收益權做基礎資產,可不讓債權資產真實出表,能降低潛在的道德風險。”

銀行資金之所以爭相輸血券商,原因在于,資本中介業務重要度不斷提升背景下,券商的融資能力顯得愈加重要。

“資本中介對轉型期的券商來說至關重要,這將是未來收入的最主要來源。”東南某券商融資部人士指出,“預計未來資本中介業務占券商總收入的比重會加速上升。”

以融資融券業務為例,證券業協會數據顯示,截至6月底,證券公司2013年上半年的融資融券業務利息收入達66.87億元,同比增長達209.58%,占券商總收入比例從3.06%升至8.52%。

不過,和自有資金相比,前述銀行資金參與成本較高,券商從中可截取的收益空間較為有限。

“資本中介一個重要的資金源是發短融、公司債融資,與之相比,銀行資金成本至少要高出2個點,所以依賴銀行往往是不得已的選擇。”前述融資部人士指出,“大券商發債容易,而中小券商的資金在大量新興業務面前的確是個問題。”

該人士認為,改變此種局面仍需證券公司融資工具的豐富化。

“券商的行業杠桿率仍然太低,這和券商融資渠道太窄有關。”前述融資部人士坦言,“只有等到證券公司融資工具進一步豐富,適當地抬高行業杠桿,才能真正地有利于券商做業務。”

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