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景順長城2013年四季度經濟展望和投資策略

2013-11-05 14:52:35
來源:網絡

經濟復蘇,增長轉型

三季度國內經濟見底,呈現穩步復蘇的態勢

數據顯示,三季度經濟終于企穩,開始呈現復蘇態勢。我們認為這個復蘇態勢可以持續,但經濟回升幅度不會太大,仍然在低位波動。

三季度貨幣融資超出預期,8月份社會融資規模1.57萬億元,環比增加7504億元。信貸在融資中的占比進一步下降,8月份信貸僅占融資總量的45%。鑒于目前巨大的貨幣總量,我們認為后續貨幣融資不會保持高位。

PMI景氣指數回升,國家統計局及匯豐公布的PMI數據均顯示經濟在回升,特別是出口訂單的回升幅度更大。

受益于歐美經濟復蘇,國內出口同比增速在7-8月份持續回升,8月份貿易順差285億美元,我們預計未來貿易將趨于平穩。

通貨膨脹仍然在低位徘徊,7月和8月的CPI在2.6-2.7%之間波動,但PPI環比大幅提高,顯示經濟處于復蘇狀態。

改革是新一屆政府的施政方向,過去的體制嚴重束縛了中國經濟發展,改革正是去打破這些枷鎖,由此帶來的改革紅利將推動中國健康發展,我們對中國的未來充滿信心。

A股市投資策略:

四季度仍然看好股票資產。盡管市場在三季度有所反彈,但根據FEDmodel顯示股票資產相對于債券還處于低估的區間。

A股整體估值處于較為安全的位置,滬深300的估值都處于歷史的相對底部。與同期其他市場比較,整個大中華區的指數估值都偏低,這也反應了全球投資者對中國市場的謹慎。

三季度,產業資本行為出現了分化。中小市值股票仍然被集中減持,而大市值公司減持金額在低位徘徊。我們認為成長股遭遇產業資本不斷減持預示著這些股票存在估值風險,投資者應謹慎對待。

行業配置:我們一直看好順應經濟轉型趨勢的行業,今年前三季度這些行業的大幅上漲也印證了這一點。大眾的消費需求隨著經濟轉型日益增加,且消費行為也因新技術和新模式發生不斷的變化,由此帶來的投資機會是非常豐富的。展望2014年,這些成長股的投資邏輯還會延續,股價適度回調后將出現買入機會。

國內經濟2013年四季度展望

三季度的國內經濟呈現復蘇態勢,盡管幅度不大,但仍然讓投資看到了希望。我們維持之前的判斷,預計2013年4季度國內經濟見底、復蘇平穩。

貨幣與信貸:從已經披露的數據來看,貨幣融資在8月份超預期反彈。8月社會融資規模1.57萬億元,環比增加7504億元。信貸在融資中的占比進一步下降,8月份信貸僅占融資總量的45%。在融資增長的帶動下,M1和M2的增速均有所回升。

PMI景氣指數:國家統計局公布的8月PMI環比從50.3%提升至51%。而近期公布的9月匯豐PMI由上月50.1上升至51.2,其上升幅度較大,超過以往年度的上漲幅度,其中出口訂單大幅回升至榮枯線以上。從PMI指數中,我們也可以看到國內經濟已經見底,處于穩步復蘇的階段。

對外貿易:受益于歐美經濟復蘇,出口同比增速在7-8月份持續回升,而進口同比增速在7月份達到10%后小幅回調至7%。8月份貿易順差285億美元,我們預計未來貿易將趨于平穩。

通貨膨脹:三季度通脹仍然在低位波動,CPI保持在2.6-2.7%之間。PPI跟隨經濟復蘇,自今年4月以來首次環比為正,同比仍然下降1.6%。溫和的通脹使得政策從緊的空間不大。

全球來看,歐美經濟的復蘇較為持續,中國經濟也在三季度企穩復蘇,我們認為當前經濟平穩的態勢將獲得延續,而改革的不斷推進將給中國經濟帶來政策紅利。

A股市場四季度投資策略:

盡管今年我們的觀點一再重復,我們仍然認為大類資產中股票是更好的選擇。通過對比全球其他市場和自身歷史的估值,當前A股市場估值還處于相對低位。產業資本行為出現分化,中小市值股票的減持金額特別突出,而主板大市值公司的減持金額較少,我們認為這也預示著極端的市場分化可能告一段落。

四季度仍然看好股票資產。盡管市場在三季度有所反彈,但根據FEDmodel顯示股票資產相對于債券還處于低估的區間。盡管國內經濟處于復蘇狀態,但中國經濟的結構性問題仍然存在,股市具有長期投資價值,但短期仍然無法大幅上漲。

通過橫向和縱向比較,A股總體估值處于較為安全的位置。以大盤股為主的上證綜指和滬深300的估值都處于歷史的相對底部。與同期其他市場比較,大中華區的股票指數估值都較低,這也反應了全球投資者對中國市場的謹慎。

三季度,整體市場減持金額經歷了大幅增長后又重歸中等水平。而對于不同種類的股票,產業資本行為出現了分化。中小市值股票仍然被集中減持,而大市值公司減持金額在低位徘徊。我們認為產業資本不斷減持預示著表現優秀的成長股存在估值風險,投資者應謹慎對待。

行業配置:我們一直看好順應經濟轉型趨勢的行業,今年前三季度這些行業的大幅上漲也印證了這一點。大眾的消費需求隨著經濟轉型日益增加,且消費行為也因新技術和新模式發生不斷的變化,由此帶來的投資機會是非常豐富的。

三季度市場熱點逐步從所有的成長股向互聯網相關股票集中,醫藥、環保等行業已有了一定程度的回調。展望2014年,這些成長股的投資邏輯還會延續,股價適度回調后將出現買入機會。

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