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嘉實滬深300ETF:滿足多樣化需求

2013-11-05 14:53:00
來源:網絡

方南/文

“這就好比原來去捕魚時只能網大的魚,現在網編織得更密,稍微小一點的魚也可以撈到。”嘉實基金(微博)結構產品投資部總監楊宇用鮮活的語言,如此形容滬深300ETF作為一款更精細投資工具的重要性。

3月26日,深交所聯合嘉實基金、上交所聯合華泰柏瑞分別宣布,嘉實滬深300ETF和華泰柏瑞滬深300ETF獲證監會正式核準,這意味著,中國資本市場迎來了里程碑式的重大創新。

在楊宇看來,滬深300ETF的推出,一方面可為個人及機構投資者提供價格低廉、交易便捷的長期配置及波段操作的工具型產品,滿足投資者不同的投資需求;另一方面,可通過提供與股指期貨擬合度更好的現貨產品,強化股指期貨的套期保值、價格發現等功能,進一步完善我國資本市場投資工具。

ETF:最好的指數細分品種

在2012年良好市場表現與政策支持因素的推動下,滬深300指數的投資價值正得到越來越多投資人的認可。而滬深300ETF的面世,為投資藍籌股提供了新的重磅武器。

相對傳統的開放式指數基金而言,ETF具有成本更低、跟蹤效果更佳、流動性更好等優勢。相較于普通的滬深300指基,滬深300ETF跟蹤標的指數的投資組合資產不低于基金資產凈值的95%,甚至做到基本全復制,跟蹤度更準確,可以更完全地享受滬深300指數帶來的表現。

投資成本更低是ETF吸引投資者的另一特色。ETF是被動投資,因此管理費用也較便宜。一般來說,開放型基金管理費多是1.2%,而ETF多在0.3%~0.5%;另外,申購一般基金時投資人需支付1%左右的手續費,但ETF在二級市場交易,投資人僅于交易時支付低廉的交易傭金即可。

楊宇認為,交易便捷且成本低、允許放空機制、分散投資風險、透明度高以及提供期現套利現貨工具等五大先天優勢,是國內外ETF獲得市場認可的關鍵。

他介紹稱,相對股票而言,ETF鎖定一整群績優股,免去選股煩惱,單筆投資即可獲得多元化投資效果,可兼顧積極投資與風險分散“雙效果”。相對基金而言,ETF的交易成本低、投資組合透明、市價貼近凈值,流動性高;還可搭配指數期貨作策略交易,交易靈活又有彈性,是“股票和基金合體的升級版”。

對于指數長期價值投資者而言,在滬深300指數估值處于歷史低位時,ETF是構建核心資產最便宜、簡潔、高效的工具之一;對于指數中期階段投資者而言,是產業周期交替收縮期的防御選擇;對于指數對沖、配對交易者而言,滬深300與中證500、中小板指數,其配對交易特征明顯,歷史上也出現過較多良好的對沖交易機會;對于指數期現套利交易者而言,如果跟蹤合約同一標的指數的ETF,能較一攬子股票或多個ETF疊加更利于操作。

強化套保與價格發現

在楊宇看來,為股指期貨的期現套利交易提供對應的現貨工具,是ETF誕生發展的一個基礎。

由于ETF可以在場內外同時交易,當交易所買賣的ETF價格與ETF的單位凈值出現差異且差價超過套利成本時,投資者可以在兩個市場間進行瞬時的低買高賣,從而獲得低風險的套利收益。

歐美資本市場上,對股指期貨市場的套利功能較為看重,期現套利交易行為非常頻繁,而ETF的誕生因其能提供相應的現貨產品,很好地連接上了這一資產投資交易市場。

在我國,滬深300股指期貨運營近兩年,期現套利時的現貨需求日益強烈,但國內市場現有的ETF產品和指數基金都無法有效滿足這一需求,跨市場滬深300ETF的推出,通過對標的指數的高貼合度,能為國內現有股指期貨期現套利交易提供擬合度最好的現貨產品。

楊宇表示,隨著國內融資融券業務的展開,ETF產品在成熟市場體現出來的放空、融資功能,也將呈現在國內投資者面前。投資人看好趨勢時,能融資買進ETF增加獲利;反之,可融券賣出,價格下跌再對ETF進行回補,且不受平倉以下不得放空的限制。通過融資融券業務,也能更好地完善股指期貨的期限套利功能。

據了解,滬深300ETF將遵循國內外既成的規則,基金份額參考凈值IOPV在交易時間通過深交所行情系統發布,更新頻率為每15秒一次,便于投資者隨時掌握價格變化。保持高透明度,將有利于滬深300ETF資產配置中的高效投資作用展現。

楊宇表示,無論是機構投資者利用嘉實滬深300ETF實施期現套利、套期保值等策略,還是普通投資者進行基金組合和短線交易,都能各得其所,“有技術的可以玩期現套利、套期保值、一二級市場套利;沒技術的可把它作為一只核心基金來進行基金組合、做趨勢交易亦可,成本的優勢明顯。”

打開產品創新空間

滬深300ETF誕生后,投資者擁有了與股指期貨擬合度最好的現貨產品,從而強化了股指期貨的套期保值、價格發現等市場功能,使交易更活躍,交易量更大,同時,也會使期貨和現貨市場聯動性更強。投資者可在指數化投資、構造戰略投資組合的核心資產和短期投機等重要交易活動中運用300ETF,以及在股票指數現貨組合、指數期貨和ETF之間進行多角套利。

對整個基金行業而言,滬深300ETF將引領指數化潮流,指數基金的發展將會迎來新的春天。

楊宇表示,在市場投資與資產配置趨向多樣化的時代,ETF的投資魅力正逐漸彰顯,不論從產品本身的創新模式,還是其跟蹤標的指數的投資價值,滬深300ETF均有望開啟中國資本市場包括經紀業務、投資業務等領域多方位的變革。

嘉實基金總經理趙學軍也認為,嘉實滬深300ETF的推出對基金業的產品創新具里程碑意義。

“首先,滿足股指期貨推出后的現貨需求;其次,打開了產品創新的空間。滬深300ETF突破了現有的單市場ETF模式,第一次引入場外非擔保交收,這種交收模式,不但適合現有的股票市場,也為債券型ETF、商品ETF等產品創新提供了借鑒。同時,在滬深300ETF的基礎上,結合股指期貨可以開發出更為多樣的衍生金融產品,給投資者提供更為個性化的選擇。”■

嘉實滬深300ETF實施T+0與T+N期限套利操作步驟對比

反向基差套利操作

T+N反向基差套利

T日

T+N日

T+N+1日

期貨市場

開倉對應的股指期貨多頭部位鎖定套利價差

平倉股指期貨多頭部位

現貨市場

融券賣出300ETF份額

買入300ETF份額

將買入所得的300ETF份額回補

T+0反向基差套利

T日

T日

T+1

期貨市場

開倉對應的股指期貨多頭部位鎖定套利價差

平倉股指期貨多頭部位

現貨市場

融券賣出300ETF份額

買入300ETF份額

將買入所得的300ETF份額回補

正向基差套利操作

T+N正向基差套利

T日

T+N日

T+N+1日

期貨市場

開倉股指期貨空頭部位鎖定套利價差

平倉股指期貨空頭部位

現貨市場

買入300ETF份額

將持有的300ETF份額賣出

T+0正向基差套利

T日

T日

T+1日

期貨市場

開倉股指期貨空頭部位鎖定套利價差

平倉股指期貨空頭部位

現貨市場

買入300ETF份額

融券賣出ETF份額

將買入所得的300ETF份額回補

資料來源:天相投顧整理

期現套利各項成本估計

相關成本

估測值

交易成本

ETF市場交易費(雙向)

0.20%

股指期貨市場交易費(雙向)

0.02%

沖擊成本

ETF

0.30%

股指期貨

--

ETF跟蹤誤差

0.08%

期貨市場期末結算偏差

--

延時成本

--

資金成本

--

融券成本

0.06%-0.09%

資料來源:天相投顧整理

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