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建信基金朱磊:利率市場化大背景下尋找優質公司

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

作為建信基金金融行業研究員及策略分析師,朱磊的工作重心主要是對所覆蓋行業和公司基本面進行密切跟蹤和研究,并在行業和公司基本面發生變化時及時為投資人員做出提示和投資建議,在他看來,嚴謹的研究工作需要能夠排除各種市場情緒的干擾,回歸扎實的基本面研究。

對于如何做好金融行業的研究工作,朱磊認為,首先需要對宏觀經濟環境進行正確的判斷,金融股本身是大周期、長周期行業,正確認識到金融行業正處于周期運行的哪個階段是研究工作能夠成功的關鍵;其次,需要對行業內的每家公司進行具體的分析和判斷,包括公司戰略是否得當、經營是否具有前瞻性,機制是否靈活,執行力如何等等。

大金融投資一般采取自上而下策略,但是朱磊認為,隨著利率市場不斷推進,自下而上選股作用會越來越大。

“看今年大的背景是利率市場化,不僅是今年,乃至未來幾年,思考金融股投資都應該以利率市場化作為出發點。”朱磊解釋,利率市場化背后的邏輯就是金融各子行業之間的融合,利率市場化本質就是資金逐漸實現最優配置,打破行政壟斷。因此,今年主要投資機會在于那些能夠積極應對,并在戰略、執行、資源層面上能夠在利率市場化進程中表現突出的公司。

在朱磊看來,所謂“表現突出”的公司需要具備4個條件,機制科學靈活、管理層比較進取、戰略布局得當、股東資源豐富。在未來市場競爭中,經營業務相對單一的公司,如果不及時轉變,那么未來競爭壓力會越來越大,牌照相對齊全,擁有大金融平臺的公司更容易脫穎而出。

具體來看,金融行業中又包含了銀行、保險、券商等子行業,對于每一個子行業都需要從不同的視角進行研究分析,這也考驗一個研究員功底。具有豐富投研經驗的朱磊,分析起來格外輕松。

對于銀行股,目前市場對于今年的盈利增速存在著一定分歧,朱磊分析,這主要來自對今年息差的判斷,今年息差下降的幅度將直接決定銀行利潤增長的情況。經過前期的顯著上漲,目前銀行股估值普遍回到1倍PB以上,未來銀行股能否上漲需要觀察兩個因素:一是經濟是否出現明顯回升態勢,如果出現,則市場對銀行股的估值會自然還會提升;二是,銀行的營收狀況及息差,如果好于預期,那么其業績也會提升。由于現在對貨幣政策的走向不是很清晰,所以這兩個因素需要持續觀察。

理論上來說保險會受損于利率市場化,在股市并非特別好時,保險今年的基本面會比較平淡,但是保險股的估值非常便宜,在此背景下,相對看好具有綜合金融優勢的公司。如果未來利率下行,那么保險公司的產品吸引力會逐步提升,保險股的投資機會也會隨之增加。

券商股方面,去年券商股估值提升充分反映了改革的預期,走出了一波行情,未來2-3年朱磊會更關注券商上市公司在創新的預期下業績兌現的過程,包括政策落實情況、券商在創新業務方面開展的情況。如果業績逐步兌現,那么券商股還將向上,反之,券商股未來存在壓力。

對于如何通過研究規避來自金融領域的“黑天鵝”,朱磊認為,無論研究任何行業均需要規避潛在的“黑天鵝”,但是在不同市場環境下研究工作應有所側重。市場不好、經濟增速下降時,研究工作的重點是排除存在業績“地雷”、經營存在較大風險的公司;當市場恢復好轉時則應重點挖掘具有增長潛力的公司。建信投研團隊配合緊密,來自研究員的調研信息和心得可以第一時間傳遞給基金經理,一套完整的機制體系保證了研究能夠及時為投資提供支持,也為建信基金能夠保持業績穩健增長,不出現踩雷事件提供了保障。(曹淑彥)

榮膺2011年度金牛獎的建信基金管理公司,是最近連續三年整體業績位列前二分之一的極少數公司之一,并在去年實現管理規模逆勢三級跳。帶著業內的關注,中國證券報走訪建信基金投研團隊,探尋和分享他們的投研思路。

(來源:中國證券報)

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