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行業系列是ETF風格化投資新工具

2013-11-05 14:52:27
來源:網絡

本文章來源于2013年02月25日證券時報第基金經理版:點擊查看該版PDF版本

華夏行業系列ETF擬任基金經理張弘弢:

中國經濟將持續復蘇。在復蘇的不同階段,行業景氣度會呈現輪動變換,市場也將在熱點輪動中為反彈的繼續夯實基礎。目前A股估值仍處于歷史低位,此時被動指數化投資的收益通常更勝一籌。

證券時報記者付建利

長期以來,A股市場不同行業在不同階段的表現差異明顯,去年底以來的反彈中,金融、能源等周期性行業表現突出,近期則開始向醫藥等非周期行業轉換。

通過不同階段配置不同優勢行業的投資策略受到市場的歡迎。業內首個行業系列交易型開放式指數基金(ETF)——華夏5只行業ETF為市場提供了掌握行業輪動的投資利器。“ETF本身是交易性品種,涉及各類投資者的利益。現在基金市場的同質化現象很明顯,如何堅持對投資人的尊重,如何體現產品特點,非常重要。”華夏行業ETF基金擬任基金經理張弘弢向證券時報記者表示。這位基金從業經歷逾10年的老華夏人認為,與做大產品規模相比,他更看重發揮基金經理的主動性,把行業系列ETF的業績做好,獲得持有人的信賴和認同。

五大行業ETF

捕捉風格輪動機會

“A股市場風格輪動較為明顯,周期性行業與非周期性行業具有較強的差異性和互補性,本次同時發行5個行業ETF,未來投資者可根據市場實際情況,適時選擇較優行業,采用行業輪動策略,獲取收益。”張弘弢說。

張弘弢介紹,華夏5只行業ETF分別跟蹤金融、醫藥、消費、材料和能源指數。具體來看,金融行業是國民經濟的晴雨表。從財務指標來看,金融行業是上市公司利潤較高的行業板塊,行業資產利率穩定保持在20%左右,盈利能力較強。同時,房地產行業作為支柱行業,房地產投資在固定資產投資中占比高達25%左右,2001-2011年十年間,商品房成交額復合增速高達28.3%。未來中國城鎮化率仍有進一步提升的空間,人均居住面積也會隨著可支配收入增長逐步改善,從而構成了房地產行業的堅實需求基礎。

“醫藥行業跨越周期,具有長期成長性。”張弘弢認為,醫藥行業是一個抗周期行業,長期以來取得了超越市場的收益。在2009年至2012年的4年中,上證醫藥衛生行業指數取得了相對滬深300指數的超過45%的超額收益。有些龍頭醫藥上市公司,如同仁堂等,自上市之初至今,股價上漲近十倍(前復權計算)。

此外,張弘弢還認為,在經濟結構轉型的背景下,消費行業有望成為未來經濟增長的引擎,宏觀政策的支持和居民消費能力的提升,都為消費行業發展構筑了堅實基礎。材料行業包括有色、鋼鐵和水泥等,屬于中周期行業,價格彈性較高。如有色等行業股票,波段特征明顯,階段性投資機會較多。投資者只要根據基本面、價格等指標做出正確判斷,就能通過原材料行業ETF波段操作獲取利潤。能源行業以煤炭、石油為主體,屬于典型的通脹受益的行業。從調價曲線可以看到,2005年以來,國內成品油價格總體保持上漲態勢,油價在7年間翻了一番多。經濟復蘇的同時,消費者物價指數(CPI)和生產者物價指數(PPI)也將進入上升通道,通過投資能源等板塊可抵御通貨膨脹。

熱點輪動頻繁

行業ETF更勝一籌

A股市場板塊輪動司空見慣,也為一般投資者帶來投資難題。投資者迫切需要具備鮮明風格且可以簡便、快速進行交易的工具,而行業ETF基金無疑是最理想的投資工具之一。

據張弘弢介紹,與投資寬基ETF相比,行業ETF能高效準確地追蹤行業整體表現,實現目前寬基ETF不能實現的一些投資目標,比如方便地投資于自己看好的特定行業板塊,參與階段性交易機會,采用行業輪動策略等;與投資個股相比,行業ETF可通過對某一選定行業的全面布局,減少投資單個股票業績不穩定帶來的風險,有效分享整個行業的收益。

“總之,行業ETF最大的價值在于投資者可以像買賣個股一樣方便地買賣整個行業,讓投資者實現低成本、多元化的行業組合投資,實現極為高效而迅速的行業配置。”張弘弢說,未來,中國經濟將會維持復蘇,在經濟復蘇不同階段,行業景氣度會呈現輪動變換,市場也將在熱點輪動中為反彈的繼續夯實基礎。目前A股估值仍處于歷史低位,從歷史經驗來看,市場處于底部區域時,被動指數化投資獲取的收益通常更勝一籌,行業ETF勢必成為投資者把握市場機會的利器。

數據顯示,自2012年12月市場觸底反彈以來至2013年1月31日,上證綜指累計漲幅達21.72%,上證醫藥、上證能源、上證金融指數分別上漲23.27%、24.21%和39.60%,明顯超越大盤表現。隨著估值修復行情的逐步完成,未來盤面風格或將逐漸轉換至消費等非周期行業。這種某行業在某段期間超越大盤的表現適宜進行板塊輪動操作,以獲取超額收益。

此外,據張弘弢介紹,行業系列ETF是海外ETF市場的重要支柱。在全球成熟的ETF市場美國,第一個行業系列ETF誕生于1998年,該組行業ETF共包括9只產品,分別跟蹤金融、材料、能源、工業等9個行業指數。這9只行業ETF在同一天上市,引起了市場的極大關注與追捧,自此行業系列ETF在美國市場迅速發展。截至2012年12月底,美國市場上共有212只美股行業ETF,數量占美國ETF市場的14.5%;其資產管理總規模約1356億美元,占美國ETF市場超過10%。目前,行業系列ETF與寬基股票ETF、跨境股票ETF一起成為海外權益類ETF市場的三大支柱。

多種策略并舉

金融衍生品助推套利

隨著股指期貨、融資融券等金融衍生品的推出,A股市場的投資策略越來越多,華夏行業ETF是否也會運用金融衍生品進行套利呢?張弘弢介紹說,倘若ETF本身能滿足需求,的確有很多策略可以操作。單從行業來看,例如能源個股,如果投資者不看好中石油,可以買入能源行業ETF,做空中石油期貨,就能獲得一個阿爾法機會。當投資者看好一個板塊,不看好一只個股,這就是行業內的增強策略。其次,行業與行業間,當投資者看好消費行業不看好材料行業時也可以如此操作。

“未來這方面應用會更加廣泛。融券成本目前仍然相對較高,未來有望逐步降低。”張弘弢表示,反過來操作同樣可行,即買入行業內看好個股,同時融券賣出該行業ETF。當然,這需要投資者共同努力把行業系列ETF產品做大,使其成為融資融券標的。

據張弘弢介紹,作為ETF產品,行業系列ETF具有所有ETF產品的共同特點,透明、高效、成本低。除此之外,相比其他ETF產品,行業系列ETF還有一些特有的投資策略:第一,行業長期配置策略,分享板塊未來增長。如果投資者看好某個行業的增長潛力,就可以買入并長期持有某只行業ETF;第二,行業擇時策略,波段操作捕捉階段行情。由于行業ETF的標的指數對行業具有高市值覆蓋率,能高效準確地追蹤行業整體表現,因此可以通過行業ETF對單個行業進行擇時,獲得較好收益。比如當看好某個行業時,迅速買入對應的行業ETF建立頭寸,收益實現后再賣出兌現;第三,行業輪動策略,把握風格轉換機會。在行業ETF出現之前,由于每只行業指數都包含大量個股,不能方便購買,投資者無法實現行業輪動操作。行業ETF出現后,可以幫助投資者達到“輕松購買一籃子股票”的目的,選擇看好的行業指數進行配置,當市場行業發生輪動時,賣出看空的行業ETF并買入下一階段看好的行業ETF;第四,行業配對交易策略,追求最大化的行業輪動收益。行業ETF納入融資融券標的后,根據對市場的判斷,可以進行行業ETF配對交易策略,主要是做多未來看好的行業,做空未來看空的行業,從而最大化行業輪動策略的收益。例如,選擇兩個行業ETF,當其中一個行業ETF被判斷為走強,而另一個被判斷為走弱時,則同時分別持有走強行業ETF的多頭和走弱行業ETF的空頭;第五,行業內的對沖策略,發揮選股優勢。如果投資者具備一定的行業內選股能力,當判斷某只個股未來漲幅將大幅超過行業基準時,可通過持有該個股并融券賣空相應的行業ETF剝離出這部分超額收益,同理,當發現潛在“地雷股”時,也可以采取持有相應行業的ETF并做空該個股的策略。

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