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好買基金:全球QDII是否全球配置

2013-11-05 14:53:04
來源:網絡

好買基金 俞思佳

全球QDII是否“全球”?

在一個國家范圍內,不同上市公司同時受該國的經濟周期和宏觀經濟形勢以及政策變動等共同因素的影響。因此,同一國家內的不同證券收益之間的相關性較高,有效國內資產組合雖然可通過分散化把不同上市公司所特有的非系統風險抵消掉,但是并不能消除本國所有上市公司共同面臨的國內系統風險。QDII基金作為一類工具型產品,進行全球化資產配置,幫助國內投資者分散風險是其最重要的作用之一。目前以“全球化配置”為投資主題的QDII基金共有十一只。其中,FOF型共有五只,主動股票型有六只。下文好買基金研究中心將為投資者分析這十一只基金全球化配置的效果。

“全球化配置”QDII基金

FOF型

股票型

南方全球精選

華夏全球精選

銀華全球核心優選

工銀瑞信[微博]全球配置

鵬華環球發現

交銀環球精選

中銀全球策略

工銀瑞信全球精選

泰達宏利全球新格局

長盛環球景氣行業

建信全球機遇

數據來源:好買基金研究中心

一、全球化資產配置必要性

在此之前,我們將從風險-收益的角度為投資者揭示全球化資產配置的必要性。我們選取了2003年至2012年上證綜指與其他各國市場代表性指數的月度收益率進行了比較分析。

滬市與國際股市月收益率比較(2003-2012)

中國

香港

美國

澳大利亞

韓國

英國

新加坡

印尼

瑞士

印度

泰國

恒生國企

月平均收益率

0.80%

0.95%

0.50%

0.46%

1.16%

0.42%

0.89%

2.19%

0.40%

1.76%

1.37%

1.92%

標準差

8.58%

6.36%

4.27%

3.96%

6.16%

4.00%

5.45%

6.75%

3.82%

7.59%

6.58%

9.54%

與滬指相關性

——

0.53

0.36

0.41

0.39

0.27

0.43

0.35

0.23

0.36

0.28

0.61

數據來源:好買基金研究中心、Wind

從上表中可以看出不同國家或地區都不同的風險收益特征。其中,收益率最高的國家或地區是印度尼西亞,月平均收益率為2.19%,波動率為6.75%。恒生國企是波動率最高的指數,月平均標準差是9.54%,收益率為1.92%。

風險收益圖

數據來源:好買基金研究中心、Wind

目前QDII基金主要投資的兩大市場分別是中國香港和美國。從風險收益圖來看,和上證綜指相比,香港恒生指數收益率高,風險低。但是香港恒生指數與上證綜指的相關性較大,相關系數為0.53,僅次于恒生國企指數的0.61,較強的相關性使得大比例配置香港股市可能無法起到QDII基金分散A股的作用。相比之下,美股與上證綜指的相關性較低,雖然月平均收益率較低,但是波動率也遠遠低于國內股市。根據馬科維茨投資組合理論,將資產的三分之二跟蹤香港股市,剩余三分之一資產配置美國股市,得到的資產組合的收益率為0.80%和國內股市收益率相等,但是其波動率為5.35%。也就是說通過區域配置,可以得到一個收益率和國內股市相同但是風險小于國內股市的組合。

二、QDII基金全球化配置效果

股票型

六只以全球化配置為投資主題的股票型QDII基金在美國和香港兩大市場的投資比例幾乎全部在六成以上,工銀瑞信全球配置甚至達到了78.06%。直觀上來看,“全球化”效果相對較好的是交銀環球精選和工銀瑞信全球精選,分別將24.57%、28.69%的資產配置在了美國、香港以外的國家或區域上,分布的地區分別達到了12、13個。

國家或地區配置情況

區域個數

美國

香港

其余國家或區域

重倉中概股數

華夏全球精選

14

25.60%

33.88%

20.47%

9

工銀瑞信全球配置

11

33.26%

44.80%

15.39%

10

交銀環球精選

12

30.38%

40.29%

24.57%

9

工銀瑞信全球精選

13

63.91%

2.27%

28.69%

0

長盛環球景氣行業

4

51.24%

17.18%

2.12%

4

建信全球機遇

12

28.00%

35.65%

23.21%

10

數據來源:好買基金研究中心、2012年四季報

但是配置區域分散并不意味著全球化配置效果好,如果選擇的個股集中于中國概念股,那么其全球配置效果也會大打折扣。根據四季報顯示,上述六只QDII基金中僅工銀瑞信全球精選基金的前十大重倉股中沒有中國概念股,而工銀瑞信全球配置、建信全球機遇前十大全部為中國概念股。從相關系數來看,工銀瑞信全球精選與上證綜指相關性非常弱,相關系數僅為0.03。長盛環球景氣行業雖然投資區域較為集中,除了香港、美國僅投資了加拿大和法國兩個國家,并且配置的比例較低,但是由于該基金相對配置的中概股較少,因此和上證綜指呈現弱相關性,相關系數為0.27。

2012年四季度與滬指相關系數

華夏全球精選

工銀瑞信全球配置

交銀環球精選

工銀瑞信全球精選

長盛環球景氣行業

建信全球機遇

0.47

0.44

0.37

0.03

0.27

0.40

數據來源:好買基金研究中心2012年10月8日至2012年12月31日

FOF型

現有以“全球化”為投資主題的FOF型QDII基金主要配置的是給類型的ETF基金。一方面,ETF基金可以在二級市場上買賣,交易方便,費用便宜。另一方面,持有ETF基金繞開了個股選擇的問題,可以較為直接地進行區域配置。

這類基金規定投資于全球公募基金的比例為基金資產的60%以上,同時可以適當投資海外股票。其中,南方全球精選、銀華全球核心精選分別配置了30.75%、21.41%的港股。中銀全球策略同時配置了香港和美國市場的股票,但是投資比例較低根據歷史季報顯示,均在基金總資產的5%以下,鵬華環球發現和泰達宏利全球新格局并沒有投資股票。從相關系數來看,泰達紅利全球新格局和上證綜指的相關性最低,相關系數僅為0.09。從持有的ETF來看,這五只基金各有特色。泰達紅利全球新格局在更換基金經理之后主要投資于各類型的REITsETF,此類產品和中國股市呈弱相關關系,因此具有較好的資產配置作用,但是主要是集中投資于地產行業,并沒有很好的體現“全球化”的投資主題。相比之下,鵬華環球發現投資的ETF基金較為分散,包括新興市場指數、道瓊斯歐洲50指數、亞洲指數、越南指數等。中銀全球策略則在分散區域的基礎上配置了一些黃金、白銀等貴金屬ETF。相對來說,鵬華環球發現更符合全球化配置的主題。

相關系數

南方全球精選

銀華全球核心精選

鵬華環球發現

中銀全球策略

泰達宏利全球新格局

上證綜指

0.48

0.37

0.37

0.36

0.09

恒生指數

0.70

0.52

0.52

0.46

0.20

標普500

0.62

0.59

0.71

0.71

0.74

數據來源:同花順、好買基金研究中心2012年1月4日至2013年3月26日

從上述分析中不難看出目前全球QDII基金依然將大比例的資產投資在香港或者美國市場中,尤其是股票型的產品,投資標的也多為中國概念股,全球化配置效果并不顯著。相對來說,工銀瑞信全球精選和鵬華環球發現是所有此類基金中最符合其投資主題的,看好全球化資產配置主題的投資者可以重點關注這兩只基金。

新浪聲明:新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的,并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

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