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IPO重啟在即創投興奮并購退出成主要備胎

2013-11-05 14:52:40
來源:網絡

盡管新股發行7月底重啟很可能只是泡影,但是卻讓深陷在IPO“堰塞湖”中,早已煩躁難耐的PE們看到了希望。

“此前,IPO大門已關閉了7個多月之久,大的公司還能挺住,但我們這些中小型創投公司就有些難熬了,期間有不少小型創投清盤轉讓。IPO重啟給了小型創投一線生存的希望。”一家參股已過會IPO公司的中小型創投負責人如是坦言。

不過,一個現實情況擺在眼前:新股平均市盈率必將降低,隨之,PE的退出回報也將面臨縮水。

“因此,項目上市之后如何運作,反而成了創投公司目前考慮得最多、也更為重要的問題。”上海一家創投公司投資總監如是告訴記者。

包括PE創投在內的各類投資機構普遍認為,如無大的意外,今年年內開閘已是定局,創投內部傳言10月份開閘可能性較大。

九鼎投資項目總監李繼偉表示,對于創投公司來說,IPO開閘就是柳暗花明,因為大多數創投的股權項目投資,為的都是上市后退出,在二級市場賣個好價錢。

據相關機構的統計,在對363家擬上市公司公布的招股說明書排查之后,發現至少有92家公司獲得了創投機構的支持,占比達25%,共涉及237家創投,投入資金超過30億元。

“而事實上,如若完全統計,這個比例會大得多。這一點從撤單企業的創投參與比例上即可窺一斑。投中集團統計,截至今年5月底,在IPO財務核查風暴下,共有269家撤單,其中具有創投背景的企業達141家,占比52.4%,涉及創投機構194家。”投中集團分析師表示。

而根據證監會最新公布的數據顯示,截至6月20日,滬深兩市在審的IPO企業共693家,其中,通過證監會發審委審核的IPO公司有83家,除去涉及被處罰保薦機構的21家公司,符合優先發行上市條件的IPO公司為62家。記者根據招股說明書粗略統計,這62家公司過半有創投機構的參與。

此輪IPO重啟后,新股發行市盈率將明顯降低,對此,創投業內早有預期。李繼偉指出,“經過這次新股發行制度改革后,目前大家認為有可能會降到20倍。這也意味著一二級市場的套利空間減少,PE的投資回報大幅下降。”

然而,盡管上市退出的難度越來越大、獲利的空間也逐漸收窄,但截至目前,國內的創投仍高度依賴于所投資企業公開上市這條退出渠道。

甚至有受訪創投人士仍向記者提及了“不上市即上吊”的說法。很多創投人士都認為,上市退出仍具有它不可替代的優勢。

據投中集團的統計,2012年境內資本市場的IPO退出數量達214筆,創投機構總計獲得賬面回報268億元,平均賬面回報率為4.57倍,即使以7年的投資周期計算,年化收益率仍超過65%,遠高于二級市場投資。

李繼偉告訴記者,他認為,未來新股上市批量發行,必然實現大浪淘沙,而好的項目還是有可能“脫穎而出”,取得不錯的回報。好的公司和差的公司未來兩極分化會越來越明顯,而這也督促創投機構轉變思路,更為重視投資項目的質量。

“未來對創投投研能力有了更高的要求。以往,中國的創投企業,能夠在起步很短的時間內崛起,并不是主要依靠超強的投資能力和市場分析預測能力。”一位券商非銀行業分析師對記者說。

九鼎投資合伙人高磊日前公開表示,創投行業的“撿錢”時代已經過去,投資模式也將由參股投資逐步轉向并購和風投。據記者了解,九鼎投資已經分出一半的人去做風投和并購。

此前在IPO退出不暢的情況下,通過上市公司并購退出,已成為創投選擇的主流退出方式。投中集團統計顯示,2013年一季度創投共實現40筆并購退出,總計獲得賬面退出回報26.4億美元,平均賬面回報率為1.67倍。

雖然IPO開閘在即,但是對于大多數創投來說,實現上市退出的時間則遠不止12個月。有券商投行人士指出,盡管目前國內排隊上市的企業已有269家退出,但還有近700家企業在排隊,且不斷有新申報出現,按照過去十年共有2169家企業在境內外上市的情況,平均每年有約220家企業上市,也要3年才能完成排隊審核的企業上市。

此外,目前已有269家公司的IPO進程終止,而其背后則是近200家創投機構上市退出之路受阻,這也倒逼著創投公司改選其他的退出渠道。受訪的多位創投人士均指出,除了境外上市、新三板上市等,并購退出則是最有效的渠道。

“經歷了近一年多的收益滑坡和IPO暫停的打擊,創投公司也都‘聰明’地會給自己選擇多個后路。”上述券商非銀行業分析師表示。

本文來源:21世紀經濟報道

責任編輯:NF019

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