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后泡沫經濟時代的美國

2013-11-05 14:52:50
來源:網絡

美國經濟周期研究所(ECRI)的LakshmanAchuthan近來進行了一項比較:將日本20世紀80年代資產和信貸泡沫后的經濟增長和就業數據與2008年金融危機后的美國進行對比。

下圖顯示,美國的情況比日本更糟。

不過,我們需要明確一點:不同國家的經濟數據統計方法是有區別的。20世紀80年代,日本實際GDP的計算方法要比當時的美國保守得多。有鑒于此,上圖中美國和日本的經濟增長差距應該更大。有趣的是,盡管日本央行也實行了他們自己版本的量化寬松政策,但在大多數時間內,貨幣供應量增長率仍保持在2%或更低水平;相反,美國的增長率高達10%。

也就是說,更廣泛的貨幣寬松政策帶來了經濟惡果,這點不足為奇。快速增加貨幣供應量會削弱真實財富的生成,從而在結構上破壞經濟運行。任何由寬松貨幣政策帶來的經濟活動都不會持久,也會消耗本已稀有的真實資本。

大多數人聽到日本表現優于美國的時候都會感到吃驚,但這確實是不可否認的事實。

日元怪圈

下圖是近幾年來日元走勢與彭博預測值的比較,很明顯,彭博的預測更有規律性,而實際走勢卻大相徑庭。

Thurleigh投資管理公司的JamesvonSimson認為日本政府誤導了分析師們,從而使得他們對日元走勢判斷失誤。但實際上,正是因為日本政府的干涉,分析師們的日子才更好過了一點。

提到日元,我對2012年日元走弱感到很震驚,因為當時日本相對穩定的貨幣供應量增長率有利于日元走強而非走弱。

從下面的日元匯率日線圖中,我們仍能看到與上圖類似的三角突破。

盡管日元走勢經常與分析師們的預測相悖,但我們仍更加傾向于未來日元走強,最主要的原因是日本穩定的貨幣供應量增長率。不過,還有一些新的因素需要考慮,如下跌的實際利率和收縮的經常賬戶順差。

日本政府總是能夠說服市場看到貨幣膨脹的嚴重性,而市場認知長久以來也一直助推日元匯率走低。反過來,這會形成一種“自我應驗的預言”效應:進口價格上漲;日本國內的價格結構開始適應較低的匯率,從而影響通脹預期。

與此同時,我們認為從長期來看,影響日元走勢的最關鍵因素仍是貨幣供應量增長率。而且,日元走勢很有可能與所謂的股票等“風險性資產”相悖。日元匯率的上漲通常伴隨股價的下跌,反之亦然。原因是,日元經常被投資者用作套利交易的融資貨幣,以及經濟不確定性增長時日本投資者資本匯回的習慣性增長。(文章翻自SeekingAlpha,PaterTenebrarum著)

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