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證券市場紅周刊視點

2013-11-05 14:52:50
來源:網絡

近期,上海自貿區、土地流轉、民營銀行等概念股一度引領市場投資方向,但隨著利好兌現和相關政策落實不及預期后,炒作熱度明顯回落。而與此同時,美國債務違約的預期也曾一度影響了市場向好情緒,本周三股指跌破2200點關口。不過,隨著美國在最后一刻解決政府債務危機和QE可能延遲退出的預期加大,以及本周五(18日)國家統計局公布的良好的三季度經濟數據(三季度GDP同比增速為7.8%),在一定程度鼓舞了投資者信心,有利于市場早日突破當前維持的盤整格局。

政策阻擊經濟失速

從表面上看,導致宏觀企穩的主要原因既是政策微調刺激結果的顯現,也是外部環境暫時穩定向好的共同作用。實際上,我國三季度經濟增速的加快依然是受政府支出和信貸大幅擴張提振,特別是表內信貸刺激基礎設施投資增速加快。

這從“三家馬車”對前3季度GDP貢獻率可窺見一斑,數據顯示,前3季度最終消費支出對GDP增長的貢獻率是45.9%,拉動GDP增長3.5個百分點;資本形成總額的貢獻率是55.8%,拉動GDP增長4.3個百分點;貨物和服務凈出口對GDP的增長貢獻率是-1.7%,拉低GDP為-0.1個百分點。由此可見,投資仍然是拉動經濟回升的主要動力。而在固定資產投資中,基建投資增速較快,制造業次之,房地產投資則下滑明顯。前3季度同比分別增長25.1%、18.5%和19.7%。而基建投資提速主要得力于前期政策刺激的結果。在二季度經濟增速觸及7.5%的下限目標之后,國家及時釋放了一系列“穩增長、保下限”的政策信號,比如加快中西部和貧困地區鐵路建設和部署加強城市基礎設施建設等,而與之相對應的是新增信貸當季出現飆增(見附圖)。

此外,雖然近期國家出臺一系列促進消費的政策,以期提振內需,但在收入分配改革、社會保障制度建設難有實質進展的狀況下,消費尚難逆勢支撐經濟增長,三季度總體呈現平穩運行態勢。與此同時,由于外圍環境的改善,特別是美國等發達國家經濟形勢的好轉,對我國出口起到明顯拉動作用。數據顯示,三季度進出口增速由二季度4.3%回升至6%。值得注意的是,PPI降幅已連續數月收窄,9月份環比增長0.2%。種種跡象表明內部需求的改善逐步帶動了工業生產回暖和實體經濟復蘇。

四季度經濟或出現下滑

雖然政策再一次阻擊了經濟失速,但本輪政策更多在于“保下限”下的微調,不排除四季度仍存在一定下行風險,這從已公布的9月份單月數據已驟顯疲態可以看出苗頭,其中,投資和外貿下降幅度尤為明顯。數據顯示,9月份固定資產投資同比增速僅為19.64%,創出年內新低點。其中,拉升三季度經濟加快的動力基建力度在9月份出現減弱趨勢,并降至21.4%。9月出口同比增速已降至負增長。而9月份10.2%略超預期的工業增加值環比僅下跌0.2%,但是發電量數據卻大幅下滑近4個百分點。盡管由于節假日以及部分指標去年同期較高因素所影響,但支撐三季度亮點數據的基建投資和外貿的走弱,或意味著經濟復蘇勢頭在四季度將難以持續。

四季度,外需的不確定性依然很大。從外部環境來看,以東盟為代表的新興市場國家出現經濟動蕩,歐洲和美國經濟短期回暖背后潛藏著再次萎縮的風險。同時,隨著人民幣開始新一輪升值,四季度出口情況將受到進一步威脅。而以投資刺激經濟又將加劇產能過剩隱憂,從而導致轉型延后。海通證券首席經濟學家李迅雷預計,我國四季度經濟增速將降至7.4%。

流動性未來仍不容樂觀

盡管四季度經濟增速仍具較大的不確定性,但市場普遍預期完成全年政府制定7.5%計劃基本無憂。在“保下限”的彈性空間下,分析人士普遍預計,四季度政策對增長支撐力度將會減弱。因為一方面,以投資穩定經濟仍屬走老路,這將帶來短期繁榮,但也致使結構惡化、轉型延后。另一方面,物價壓力再現抬頭,9月份CPI同比上漲3.1%,再次跨入“3”時代,雖然距離3.5%的通脹控制目標尚遠,但通脹的上行壓力不容忽視,這將掣肘貨幣政策的空間。

實際上,從貨幣和經濟來看,9月M2同比增速仍高達14.2%,遠超出政府制定的年內13%目標,但全國工業生產者出廠價格同比下降1.3%,貨幣的邊際經濟效益下降明顯。分析人士稱,放松貨幣加大投資的模式只能增加產能過剩的隱憂,加大經濟發展的不可持續性。近期,央行持續在公開市場進行“鎖長放短”操作,表明央行有意維持流動性中性偏緊狀態以迫使金融機構“去杠桿”,進而推動經濟結構的調整。隨著通脹上行壓力的加大,貨幣政策存在壓縮空間,因此四季度的流動性狀況仍不容過于樂觀。■

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