□海通證券基金研究小組

我國基金管理公司目前比較廣泛地采用一套自上而下的研究、監管方法來確定具體的投資策略和投資組合，并且采用自下而上的投資決策反饋體系對投資策略和組合進行修改和完善，使之最終被貫徹和實施。

我國基金管理公司的投資決策程序一般分為如下五個步驟：1．基金公司研究發展部、金融工程小組通過自身研究及借助外部研究機構提出投資策略研究報告。2．研究決策委員會決定基金的總體投資計劃。3．基金投資部門制定投資組合的具體方案。4．風險控制委員會提出風險控制建議。5．基金公司在確定了投資決策后，就要進入決策的實施階段。

投研總監歷史業績出色

從基金公司的投資決策流程來看，投資總監和研究總監在整個公司的投資決策流程中發揮著十分重要的作用，那么投資總監或者研究總監管理基金的平均收益水平會不會高于市場的平均水平？為了回答這個問題，筆者依據各只基金在對基金經理介紹公告中，提取期間被投資總監或者研究總監管理的基金。這里研究的對象僅為股票混合型基金，同時為了具有可比性，由于指數基金的被動操作的特點和偏債混合型基金相對保守的投資風格，筆者剔除了所有的指數型基金和偏債混合型基金，將投資總監或研究總監管理的基金與該期間同類型主動型基金相比，抽取了27個歷史上可用的樣本，結果顯示，投資總監或者研究總監管理的基金業績要強于同期的可比基金。樣本最早開始于2002年3月，截至2009年6月，月度平均超越可比基金的業績0.42%，并且在統計上呈現顯著性結果。而且筆者發現伴隨管理時間的增加，這種超額收益更加明顯，這背后的原因主要是，一方面作為投資總監或者研究總監本身是對其投研能力的一種認可，是其投資能力的一種反應，作出較好的業績也不足為奇。另外在投資決策流程中，投資總監或者研究總監占有的資源也相對較多，在整個基金公司的崗位中舉足輕重，依托此背景對其業績可能有較大的正面貢獻。但是在05年之前投資總監或者研究總監管理的基金并沒有表現出這種超額收益，這可能是05年之前，整個基金管理發展相對有限，對于大規模資金管理的經驗都欠豐富，所以作為一個投研總監的群體沒有明顯的超額收益也合情合理。

投研總監選股能力占優

在09年上半年快速上漲的市場中，被投資總監或研究總監管理的基金中，金鷹小盤、東方精選、華商領先、世紀優選、匯晉龍騰以及光大量化等基金表現出色，近六個月凈值分別上漲了64.34、53.03%、50.52%、50.11%、43.9%和43.34%，排在同期所有股票混合型基金前20%的水平，金鷹小盤基金經理龍蘇云先生，2005年6月加入金鷹基金管理有限公司，擔任投資副總監、總監、總經理助理兼投資、研究總監等職，當然這其中可能和該基金的投資定位有一定的聯系，但是作為投資總監的基金經理還是表現出較強的選股能力。東方精選基金經理付勇先生，10余年金融、證券從業經歷，現任公司副總經理、東方精選混合型開放式證券投資基金基金經理、東方策略股票型開放式證券投資基金基金經理。東方精選的重倉股與很多基金的重倉股表現出很大的不同，獨特的選股思路對其近期的業績提供了較大的正面貢獻。

根據歷史數據顯示，投資總監或者研究總監管理的基金在相同期間超越了同類基金的平均水平。

(責任編輯：范曉勇)[我來說兩句]